核心观点
- 氧化铝市场整体供应过剩，价格上方压力仍存。
- 山西地区非煤矿山安全检查持续，实际产出大幅减少，区域供应稍有缩紧；南方广西地区因自然灾害影响发运受限，但生产稳定。
- 进口铝土矿价格稳定在70元/吨关口，成本端对氧化铝形成支撑，进一步下行空间有限。
- 若无新政策消息扰动，氧化铝价格大概率维持低位窄幅震荡运行。
- 期现价差收敛，现货和期货价格均环比小幅下降。
关键数据
- 运行产能：氧化铝运行产能9555万吨，环比+55万吨；电解铝运行产能4499.5万吨，环比+3万吨；氧化铝/电解铝产能运行比上升至2.12。
- 库存：氧化铝现货库存633.1万吨，环比增加2.5万吨；期货库存与上周持平。
- 铝土矿价格：国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比+2.2%；几内亚进口矿CIF 69.5美元/干吨，环比-0.7%，其中海运费33.5美元/吨，环比+3美元/吨。
- 成本与盈利：按国产矿计算，氧化铝成本2736元/吨，吨毛利22元/吨；按几内亚进口矿计算，氧化铝成本2751元/吨，吨毛利9元/吨。
- 进出口：2026年1-5月累计净进口48.41万吨。
研究结论
- 未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，上行空间有限。
- 当前成本端对氧化铝形成支撑，进一步下行空间有限。
- 市场供应过剩情况未改，价格大概率维持低位窄幅震荡运行。
