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债券市场呈现“扁担行情”,10-30年期利差维持高位,而两端利差稳定或收窄。具体表现为:
- 30年国债新老券利差自7月以来下行2bp(26特2与老券25特6及26普2);
- 30年国债与地方债利差自6月中旬20bp降至15bp左右(如26广东债与26特2);
- 50年期与30年期国债利差自20bp降至13bp(50Y国债250011与30Y26特2)。
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当下行情与2025年“后关税战及反内卷前”阶段相似,市场缺乏明确交易主线,呈现随机漫步特征,利率在1.75%与1.7%附近波动。推荐以老国债与老地方债利差(23江苏24与23附息国债09)为择时指标:老国债触及老地方债时做多,大幅偏离时止盈。
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本周观察到期货强于现券,T及TL期货增仓明显(分别为1万多手、7万多手),或反映宏观对冲资金入场TL以对冲权益市场波动。