原油市场专题报告：增产预期强烈，短期去库仍将延续

2026年7月10日 增产预期强烈，短期去库仍将延续 国联期货研究所 能源化工研究团队 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 中东局势缓和国际油价回吐全部涨幅 2026年6月初，美国和伊朗签署谅解备忘录，中东局势迅速降温，霍尔木兹海峡通航情况好转。6月，国际油价大幅下挫，WTI原油期货价格于7月2日最低跌至67美元/桶，回吐了伊朗地缘冲突带来的全部涨幅。近期，伊朗袭击了通过霍尔木兹海峡的船只，随后美国对伊朗袭击，美伊冲突再起，国际油价再度反弹。 分析师： 贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549 EIA上调2026年原油产量明年供应过剩预期强烈 7月EIA最新的预估数据显示：2026年全球原油产量预估较6月报告上调了289万桶/日，2026年原油需求小幅下调；2027年度全球原油产量上调了52万桶/日，需求下调51万桶/日。2026年度全球原油供应缺口大幅收窄，6月预估缺口383万桶/日，最新预估缺口仅为85万桶/日。2026年四季度原油市场重回供应过剩格局，2027年度原油供应过剩预期高达502万桶/日。 相关研究报告： 美国原油库存持续下降短期仍将延续去库状态 4月底开始，美国商业原油库存呈持续下降趋势，6月底去库速度有所放缓。3月中旬，美国能源部作出释放1.72亿桶战略储备石油的决定，3月下旬正式开始释放战略储备，截至7月3日，三个月时间美国战略石油储备库存累计下降0.96亿桶。4-5月，美国商业原油库存和战略储备库存同时快速下降，6月随着霍尔木兹海峡通航情况恢复，美国原油出口需求下降，原油净进口量回升，去库速度放缓。三季度，原油库存在短期仍将延续去库状况，9月，需求阶段性回落，供应回升兑现，或将进入补库阶段。 展望 中东局势总体趋于缓和，霍尔木兹海峡通航状况较3-5月有所好转，OPEC+连续五个月出台增产原油的政策，原油供应增长预期强烈。 在供应增长预期的作用下，国际油价持续下探。不过，从现实来看，美伊冲突造成原油产出累计损失高达10亿桶，全球多国动用战略储备应对原油供应减少。后期原油供应增长兑现后，将进入主动补库的阶段。三季度原油供应预计并不宽松，短期不宜过分看空，四季度原油增产兑现后，需求阶段性回落，国际油价将再度承压。 风险因素：原油供应快速恢复、原油需求下降超预期。 目录 一、受美伊局势影响国际油价上演过山车式行情.........................................................................................................-4-1.1国际油价剧烈波动............................................................................................................................................................-4-1.2原油现货升水大幅收窄回归短期均衡状态...............................................................................................................-4-二、EIA上调2026年年度原油产量原油市场将重回过剩格局...................................................................................-5-2.1原油产量预估大幅调整需求预期偏弱....................................................................................................................-5-2.2远期供应过剩预期强烈明年过剩量超500万桶/日..................................................................................................-6-三、原油显性库存大幅下降存在主动补库需求.............................................................................................................-7-3.1美国商业原油和战略储备库存大幅下降.......................................................................................................................-7-3.2原油增产兑现后将会补充战略储备..........................................................................................................................-7-四、行情展望..........................................................................................................................................................................-8- 图1：WTI原油期货走势单位：美元/桶................-4-图2：国际原油现货高升水显著收窄单位：美元/桶-5-图3：EIA对2026年全球原油供需短期展望单位：万桶/日.......-6-图4：EIA对2027年全球原油供需短期展望单位：万桶/日.......-6-图5：美国EIA商业原油库存千桶.................................................................................................-7-图6：美国战略石油储备库存千桶................................................................................................-7-图8：美国战略石油储备库存长期走势单位：千桶.............-8- 一、受美伊局势影响国际油价上演过山车式行情 1.1国际油价剧烈波动 上半年，因美伊局势的变化，国际油价上演了暴涨暴跌过山车式的行情走势。上涨阶段主发生在3月，美国和以色列突袭伊朗后，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，4月国际油价高位震荡，5-6月国际油价持续回落。 3-4月，国内外原油价格都大幅上涨，其中WTI原油期货价格累计涨幅一度超过80%，国内原油期货价格涨幅超过70%。4月初，美伊达成临时停火协议，随后延期；6月初，美伊签订谅解备忘录，中东紧张的局势迅速降温，6月中旬后国际油价持续下探，7月2日WTI原油期货主力合约价格跌至67美元/桶，回吐了因伊朗战事的全部涨幅。 数据来源：Wind、国联期货研究所 1.2原油现货升水大幅收窄回归短期均衡状态 3月，伴随国际油价大幅上涨，现货价格表现明显更强，现货价格高升水。从OPEC一揽子原油现货价格与WTI原油主力合约的价差来看，3月中上旬现货与期货的价差呈持续扩大趋势，3月下旬价差一度突破50美元/桶，随后快速回落至14美元/桶附近，相对于正常水平，现货升水仍明显偏高。随着国际油价持续回落，7月初，该价差已回落至2美元/桶以下的正常水平。 伴随国际油价大幅下跌，WTI期货近月和远月的月间价差也明显收窄。WTI原油期货9-1合约的价差在4月底和5月中旬时两度超过11美元/桶，7月初时，该价 差回落至1美元/桶以下，期货近月高升水的状态已不存在。 数据来源：国联期货研究所 国际油价通过5-6月的持续下跌，现货升水和期货近月升水已大幅收窄，回归正常的价差水平。从这些角度来看，国际油价通过持续下探，或许已经达到短期均衡。 二、EIA上调2026年年度原油产量原油市场将重回过剩格局 2.1原油产量预估大幅调整需求预期偏弱 今年以来，市场对全球原油的供需形势预期发生了多次转变，1-2月，市场预期2026年原油供应过剩，由于OPEC+在3月恢复增产，市场预计原油供应过剩将加剧；3-5月，受美伊冲突影响，原油产量下降，市场预测2026年将出现供应缺口；6月中旬之后，受美伊签订谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航状况改善，原油市场重回供应过剩的预期再度增强。 全球原油的供需形势预测变化主要来自原油的供应预期调整，3月EIA小幅下调2026年全球原油产量，4-6月连续三个月大幅下调原油产量预期，下调幅度均在260万桶/日以上，受中东局势缓和的影响，7月EIA将2026年度原油产量数据上调了289万桶/日。受原油供应下降的制约，从4月开始，海外机构对原油的需求增长预期转为悲观，4-6月EIA的报告均不断下调2026年度全球原油需求预估。7月，原油供应预期回升，而需求预期依然偏弱，2026年度供应缺口预期大幅收窄。 7月7日，EIA公布的月报显示：EIA大幅上调2026年度原油供应预估，需求略有下调，全年供需缺口大幅收窄，四季度供应重回宽松状态。本次报告将2026年度原油供应上调289万桶/日，需求下调8万桶/日。2026年供应短缺85万桶/日，6月预估供应短缺383万桶/日 2.2远期供应过剩预期强烈明年过剩量超500万桶/日 对于2027年度原油市场的预测，EIA一直保持供应过剩的观点，在中东原油产量下降的3-4月，仍然保持过剩预估，认为原油产量下降只是短期因素。随着中东局势缓和，原油恢复增产，2027年供应过剩的程度进一步加剧。 2026年1月，EIA第一次对2027年度全球原油市场作出供需预测时，2027年度的供应过剩量为208万桶/日，尽管今年上半年中东地区原油产量下降，EIA依然持续上调2027年原油市场过剩预期。7月，EIA最新预测数据显示，2027年度原油供应过剩量将高达502万桶/日。 三、原油显性库存大幅下降存在主动补库需求 3.1美国商业原油和战略储备库存大幅下降 今年上半年，美国EIA商业原油库存经历了比较明显的累库和去库库存，3月至4月中旬快速累库，4月下旬至6月底商业原油库存快速下降。随着霍尔木兹海峡通航状况改善，美国原油出口需求下降，美国原油净进口量回升，7月初美国商业原油库存小幅回升。 数据来源：Wind、国联期货研究所 数据来源：Wind、国联期货研究所 3月中旬，美国能源部作出释放1.72亿桶战略储备石油的决定，3月下旬正式开始释放战略储备；战略储备库存从之前小幅持续补库转变为快速去库。截至2026年7月3日当周，美国战略石油储备库存为3.19亿桶，释放战略储备之前为4.15亿桶，三个月时间累计下降了0.96亿桶。关注美国是否会提前终止释放战略储备，在释放1.72亿桶原油储备的计划完成前，若提前结束，则视为原油市场供应宽松的一个明确信号。 3.2原油增产兑现后将会补充战略储备 6月，美国商业原油库存和战略储备库存同时快速下降，每周下降速度均在800-900万桶左右，库存都下降至相对偏低水平，特别是战略储备库存下降至1983年以来同期最低水平。2022年，俄乌冲突爆发后，美国启动释放战略石油储备，使 美国战略石油储备库存下降了一半左右。2024年至2026年2月持续温和补充战略储备，但累计上升幅度并不大。今年，美伊战事爆发后，美国再次启动释放战略储备，目前美国战略储备库