IEA预期2024年下半年OPEC延续减产，全球原油由累库转为去库

IEA预期2024年下半年OPEC延续减产，全球原油由累库转为去库证券研究报告能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn研究助理 何亦桢执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn2024年3月28日 投资要点◼【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年全球原油库存变化分别为-30.00、-27.34、-169.90万桶/日，较2024年2月预测分别-107.50、-15.59、-47.17万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为-75.75万桶/日，较2024年2月预测均值-56.75万桶/日。对于2024Q1，IEA、EIA、OPEC预测全球原油库存或将分别+0.00、-20.15、-97.08万桶/日，三大机构预测库存平均-39.08万桶/日。◼【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油供给量分别为10290.00、10216.40 、10275.87桶/日，较2023年原油供给分别+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别-87.50、-13.35、-41.38万桶/日。具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别+30.00、+42.08、+38.34万桶/日，相较2024年2月预测量分别+10.00、+34.87、+43.48万桶/日。◼【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油需求量分别为10320.00、10243.74、10445.77万桶/日，较2023年原油需求分别+140.00、+142.65、+224.77万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别+20.00、+2.24、+5.77万桶/日。具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油需求或将分别同比+170.00、+176.50、+175.51万桶/日，相较2024年2月预测量分别-24.98、+0.56、+30.00万桶/日。2 投资要点◼【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）； 建议关注：中国石油股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。◼【风险提示】（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险3 目录1. 全球原油库存2. 全球原油供给4. 风险提示3. 全球原油需求4 1. 全球原油库存目录5 1. 全球原油库存62024.3 IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所2024.3 EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）数据来源：EIA，东吴证券研究所62024.3 OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所2024.3 三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日）数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所9,8009,90010,00010,10010,20010,30010,40010,50010,600(200)(150)(100)(50)050100150200250库存变化EIA预计原油总供给（右）EIA预计原油总需求（右） 9,800 9,900 10,000 10,100 10,200 10,300 10,400 10,500 10,600(200)(150)(100)(50)0501001502002501Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E库存变化IEA预计原油总供应（右）IEA预计原油总需求（右） 9,800 9,900 10,000 10,100 10,200 10,300 10,400 10,500 10,600(350)(250)(150)(50)501502501Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E库存变化OPEC预计原油总供应（右）OPEC预计原油总需求（右） 9,800 9,900 10,000 10,100 10,200 10,300 10,400 10,500 10,600(200)(100)01002001Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E平均库存变化原油平均总供给（右）原油平均需求量（右） 目录2. 全球原油供给•2.1 全球原油供给总览•2.2 全球主要区域原油供给情况7 2.1 全球原油供给总览8 2024.3 三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日）2.1 全球原油供给总览◼IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油供给量分别为10290.00、10216.40 、10275.87桶/日，较2023年原油供给分别+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别-87.50、-13.35、-41.38万桶/日。2024.3 三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日）数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所测算98,8009,0009,2009,4009,6009,80010,00010,20010,40010,60020192020202120222023E2024E2025EEIAOPECIEA(800)(600)(400)(200)02004006002020202120222023E2024EEIAOPECIEA 2.1 全球原油供给总览◼具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别+30.00、+42.08、+38.34万桶/日，相较2024年2月预测量分别+10.00、+34.87、+43.48万桶/日。2024.3三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日）数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所测算2024.3三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日）数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所109,4009,6009,80010,00010,20010,40010,600EIAOPECIEA(200)0200400600800EIAOPECIEA 2024.3EIA对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所测算2024.3IEA对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日）2.1 全球原油供给总览数据来源：OPEC，东吴证券研究所2024.3OPEC对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日）11(170)(140)(110)(80)(50)(20)1040701001Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24EIEA供给量预测较上月调整(100)(70)(40)(10)2050801Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24EEIA供给量预测较上月调整(100)(70)(40)(10)2050801Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24EOPEC供给量预测较上月调整 2.2 全球主要区域原油供给情况•2.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测•2.2.2 OPEC+•2.2.3 俄罗斯•2.2.4 美国12 ◼IEA预计到2024年，全球原油供给增量集中在非OPEC国家、美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家（巴西、圭亚那等）。2024.3IEA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所2.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测13(100)(50)0501001502024供给增量 ◼EIA预计2024年全球原油供给增量集中在其他非OECD国家。而受减产影响，2024年OPEC原油供给或将出现下滑。2024.3EIA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日）数据来源：EIA，东吴证券研究所2.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测14(50)0501002024供给增量 ◼OPEC预计2024年全球原油供给增量主要集中在非OPEC国家、以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲国家等。数据来源：OPEC，东吴证券研究所2.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测2024.3OPEC对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日）15(40)(20)0204060801001202024供给增量 ◼供应方面，根据OPEC月报，OPEC国家2024年2月原油产量环比增加20.3万桶/日，主要由于：1）利比亚此前最大的油田Sharara在1月份经历了两周的动乱，在2月完全恢复生产，产量增加14.4万桶/日；2）2024Q1，部分国家进一步自愿减产导致产量下滑，其中伊朗产量减少1.5万桶/日、伊拉克产量减少1.4万桶/日。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。2024.2 OPEC原油生产情况（千桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所2.2.2 OPEC+16 2024.2 OPEC+原油产量情况（百万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所2.2.2 OPEC+17 ◼2024年2月，OPEC-10实际产量较目标水平低285万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑2023年各国额外自愿减产后，OPEC-10实际产量较目标低82万桶/日，主要是沙特实际产量水平较低所致。2024.2 OPEC-10实际产量与目标产量之差（万桶/日）OPEC-10目标产量与实际产量（万桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所，注：目标产量以2022年10月OPEC+会议制定的产量水平为准数据来源：OPEC，东吴证券研究所2.2.2 OPEC+18(160)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)020OPEC-10实际产量-目标产量实际产量-额外自愿减产下的目标产量1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02OPEC-10 目标产量OPEC-10 实际产量考虑额外自愿减产下的产量目标 ◼2024年2月，非OPEC国家实际产量较目标产量低177万桶/日，非OPEC国家均未达到产量目标，其中俄罗斯实际产量与目标产量差距最大，达105.8万桶/日。考虑2023年