贵金属周报：地缘左右情绪 贵金属行情短期反复性较强

2026年7月12日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 1.1行情概览 7月6日-7月12日，贵金属市场在美伊“边打边谈”的地缘反复与宏观预期博弈中走出先抑后扬的震荡行情。 地缘层面，本周美伊局势再陷拉锯。周中特朗普公开宣布美伊临时停火“已经结束”，美国再次对伊朗发动军事打击，地缘局势骤然升级引发市场对战争重启可能推高通胀与利率的担忧，贵金属应声走弱。随后特朗普又试图以“不会爆发全面战争”缓和市场情绪，调解方斡旋仍在进行，地缘消息呈现高频反复特征。地缘扰动更多通过油价路径影响通胀与加息预期，而非直接触发避险买盘。 政策与宏观层面，美联储主席沃什于7月9日正式宣布设立五个独立专项工作组，分别针对沟通机制、资产负债表管理、通胀衡量框架、生产率与就业评估、宏观数据统计体系五大方向展开系统性改革。中长期来看，改革有助于优化美联储政策评估逻辑，但短期无法改变高利率环境。非农数据走弱影响延续，美国6月非农新增仅5.7万人，4月和5月数据合计下修7.4万人，CME FedWatch显示9月加息概率在非农后一度回落至50%附近。但市场对年内加息的担忧并未完全消散，加之地缘扰动推升油价与通胀预期，贵金属反弹空间受限。资金面上，6月全球黄金ETF净流出89亿美元，短期缺乏增量资金支撑反弹，这也解释了为何当前贵金属反弹力度有限、周线仍收跌。不过，中国央行6月末黄金储备增至7544万盎司，环比增加48万盎司，连续第20个月增持，为贵金属长期底部提供坚实支撑。 短期来看，美伊“边打边谈”格局延续，美联储政策改革短期影响有限，行情反复性较强。本周周线收跌表明反弹力度有限，年内加息担忧仍在压制贵金属上方空间，短期行情大概率以震荡反复为主。黄金在长期配置逻辑下仍可依托震荡区间下沿分批逢低布局，但趋势性行情的启动仍需等待能够改变当前宏观定价主线的关键信号。白银及铂族金属波动风险突出，操作上建议多看少动，轻仓短线参与以快进快出为原则，严格止损。技术面上，沪金主力合约参考区间880-920元/克附近，沪银主力合约参考区间14000-15300元/千克附近；广铂主力合约参考区间380-420元/克附近，广钯主力合约参考区间280-320元/克附近。 1.2黄金震荡加剧 本周黄金呈现先抑后扬、反弹修复的运行格局。美国宏观数据走弱为金价提供短期修复窗口，但美伊局势反复及加息担忧压制上方空间，反弹力度有限，周线仍收跌。 1.3白银延续高弹性特征 本周白银呈现急跌后反弹、弹性显著释放的运行格局。美伊停火破裂引发周中大幅下挫，随后地缘缓和信号带动白银快速反弹，高弹性特征充分演绎。 1.4铂金震荡偏弱运行 本周铂金呈现跟随板块、震荡走弱的运行格局。宏观逆风主导行情方向，周初受地缘升级压制走弱，周尾跟随金银反弹修复，但整体仍处震荡偏弱态势。 1.5钯金震荡偏弱运行 本周钯金呈现跟随板块、震荡走弱的运行格局。宏观压制主导方向，受美伊局势扰动先抑后扬，流动性偏薄放大日内波动，整体跟随金银弱势运行。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金库存回落白银库存回升 2.2内盘黄金库存持平白银库存回落 2.3外盘铂金库存回落钯金库存持平 2.4本周黄金白银ETF持仓量均减少 2.56月30日当周，COMEX黄金白银净多持仓均增加 2.66月30日当周，NYMEX铂金持仓净多减少钯金偏空 研究所 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率上升 3.2美元指数震荡加剧 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4非美国家长期债收益率相对上升 3.5原油价格有所反弹通胀担忧再起 3.6非美货币本周相对走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9金银内外期货价差 3.10金银比上升 3.11金油比、金铜比 3.12铂金、钯金外盘基差 3.13铂金、钯金内盘基差 3.14铂金、钯金内外价差 3.15外盘金铂比和金钯比 3.16内外盘铂钯比走势分化 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 7月6日-7月12日，贵金属市场在美伊“边打边谈”的地缘反复与宏观预期博弈中走出先抑后扬的震荡行情。 地缘层面，本周美伊局势再陷拉锯。周中特朗普公开宣布美伊临时停火“已经结束”，美国再次对伊朗发动军事打击，地缘局势骤然升级引发市场对战争重启可能推高通胀与利率的担忧，贵金属应声走弱。随后特朗普又试图以“不会爆发全面战争”缓和市场情绪，调解方斡旋仍在进行，地缘消息呈现高频反复特征。地缘扰动更多通过油价路径影响通胀与加息预期，而非直接触发避险买盘。 政策与宏观层面，美联储主席沃什于7月9日正式宣布设立五个独立专项工作组，分别针对沟通机制、资产负债表管理、通胀衡量框架、生产率与就业评估、宏观数据统计体系五大方向展开系统性改革。中长期来看，改革有助于优化美联储政策评估逻辑，但短期无法改变高利率环境。非农数据走弱影响延续，美国6月非农新增仅5.7万人，4月和5月数据合计下修7.4万人，CME FedWatch显示9月加息概率在非农后一度回落至50%附近。但市场对年内加息的担忧并未完全消散，加之地缘扰动推升油价与通胀预期，贵金属反弹空间受限。资金面上，6月全球黄金ETF净流出89亿美元，短期缺乏增量资金支撑反弹，这也解释了为何当前贵金属反弹力度有限、周线仍收跌。不过，中国央行6月末黄金储备增至7544万盎司，环比增加48万盎司，连续第20个月增持，为贵金属长期底部提供坚实支撑。 短期来看，美伊“边打边谈”格局延续，美联储政策改革短期影响有限，行情反复性较强。本周周线收跌表明反弹力度有限，年内加息担忧仍在压制贵金属上方空间，短期行情大概率以震荡反复为主。黄金在长期配置逻辑下仍可依托震荡区间下沿分批逢低布局，但趋势性行情的启动仍需等待能够改变当前宏观定价主线的关键信号。白银及铂族金属波动风险突出，操作上建议多看少动，轻仓短线参与以快进快出为原则，严格止损。技术面上，沪金主力合约参考区间880-920元/克附近，沪银主力合约参考区间14000-15300元/千克附近；广铂主力合约参考区间380-420元/克附近，广钯主力合约参考区间280-320元/克附近。 谢谢 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn