纯碱（SA）专题报告：地缘冲突左右情绪，基本面承压

投资观点：震荡

纯碱（SA）
报告日期：2026-3-10

市场情绪

• 地缘冲突（美国与伊朗）导致市场情绪极端多变，纯碱价格跟随大幅波动。3月9日早盘纯碱主力合约一度涨停，午盘后随其他商品下行。短期价格仍受情绪主导，波动加大。

供给端

• 偏空：近期企业装置稳定，检修预期少，新产能爬坡推动供应高位运行，周度产量创历史新高。高供应格局短期难改。
• 数据：上周纯碱产量80.70万吨（环比+2.03%），其中轻质碱37.47万吨（+0.68万吨），重质碱43.23万吨（+0.92万吨）。
• 成本：氨碱法理论利润-82.65元/吨（环比+7.50元/吨），联碱法理论利润（双吨）-2.50元/吨，动力煤上涨推高成本，但双吨利润窄幅走低。短期检修概率小。

需求端

• 中性：浮法玻璃日熔量稳定在14.7万吨，光伏玻璃有效产能回升至8.94万吨，节后玻璃厂按需采购。终端需求随复工复产逐步恢复，但库存去化存在隐忧。
• 库存：上周厂家总库存194.72万吨（环比+2.79%），同比增加10.64%。企业产销维持，个别累库。

宏观及产业政策

• 中性：年初货币和财政政策利好，产业政策关注反内卷和能耗双控执行情况。国内宏观及产业政策整体利好。

估值

• 中性：期货主力价格回升至1150元附近，企业生产利润修复，估值水平中性。

总结

• 核心观点：地缘冲突加剧市场波动，纯碱价格短期承压，高库存高产量抑制价格上行，但宏观情绪多变导致价格弹性增大。
• 操作建议：产业客户逢高卖出套保。
• 风险关注：地缘冲突、碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策。