玻璃纯碱（FG、SA）：基本面延续承压，碱玻向上阻力大

国贸期货黑色金属研究中心2025-09-22 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 或 有 边 际 改 善 ， 价 格 向 上 阻 力 较 强 纯 碱:供 给 过 剩 压 力 延 续 ， 价 格 承 压 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡，主力合约收于1216（+36），沙河现货价格1084（+12）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1318（+28），沙河现货价格1216（+19）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：01-05价差震荡，基差震荡 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给： 持 稳 产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平。行业开工率为76.01%，与11日持平；行业产能利用率为80.08%，与11日持平。本周暂无生产线冷修或者点火，供应量持稳为主。下周暂无产线有点火或者放水计划，供应量或将持稳。 玻璃生产利润震荡。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨。 玻 璃 需 求 ： 旺 季 或 有 改 善 下游深加工订单改善：全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9%。 地产中后端竣工数据不佳：1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。新开工面积39801万平方米，下降19.5%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。 库存去化，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。折库存天数26天，较上期-0.3天。 纯 碱 供 给 ： 产 量 重 回 高 位 供应高位，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%。其中，轻质碱产量32.80万吨，环比减少1.14万吨。重质碱产量41.77万吨，环比减少0.40万吨。个别企业停车检修及设备问题，导致供应下降。供应端，近期装置检修少，前期陆续恢复，整体供应呈现增加趋势。 碱厂利润震荡：氨碱法理论利润-36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨。联碱法理论利润（双吨）-70.50元/吨，环比下跌16元/吨。煤炭成本走高，纯碱价格弱稳，氯化铵价格走低，利润向下。 纯 碱 需 求 ： 需 求 中 性 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳。但终端需求不佳，价格负反馈压力犹存。 库存去化，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比减少1.35万吨；重质纯碱100.61万吨，环比减少2.84万吨。去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%。近期，整体库存呈现下降，个别企业发货加快，库存下降。 综 述 反内卷逻辑潮汐式交易，短期市场交易风格切换较快，但弱现实难改，即供需过剩格局延续。 玻璃方面，需求保有韧性，但旺季或有改善，供给持稳，库存累积较大，价格承压。 纯碱方面，供给高位，需求中性，成本支撑弱化，近月库存较大，价格上方有限。 策略推荐：关注期现正套。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎