纯碱（SA）专题报告：情绪与基本面相左，价格向上有限

供给端：夏季检修结束，纯碱产量回升至73.32万吨，环比增长3.42%。装置检修恢复，整体供应增加，产能利用率提升至84.10%，其中氨碱法产能利用率87.70%，联产法73.93%。氨碱法理论利润-83.20元/吨，环比下跌；联碱法理论利润-33.50元/吨，环比微增。煤炭价格上涨压缩利润，但预计本周利润将修复。

需求端：下游需求走弱，光伏日熔量大幅下降，终端需求仍处淡季，按需采购为主。浮法玻璃和光伏玻璃需求预期减弱，重碱周度需求从35.9万吨降至34.64万吨，产量41.47万吨，供需过剩压力较大。库存方面，厂家总库存190.56万吨，环比增加4.22万吨，库存呈上升趋势，产销不平衡。

市场情绪：市场情绪转暖，受反内卷政策推动，纯碱期货价格上涨。但行业老旧产能有限，沙河现货涨至1250元/吨，估值修复，期货价格重回氨碱法成本以上，期现利润正向，高库存下可能存在抛压。

结论与建议：市场情绪与基本面背离，短期情绪主导，但基本面约束下价格向上空间有限。操作建议：逢高买入看跌期权，产业客户期现对冲。风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。