贵金属期货5月行情展望：投机情绪减弱贵金属涨势暂缓，谨防地缘局势扰动把握低位买入机会
投 机 情 绪 减 弱 贵 金 属 涨 势 暂 缓谨防 地 缘 局 势 扰 动 把 握 低 位 买 入 机 会 叶倩宁从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 作者：叶倩宁联系方式：020-88818051 2024年4月28日 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图 伦敦银现K线图 4月以来，在3月黄金价格突破前期阻力不断创新高的情况下，月初中东伊以冲突的爆发避险情绪驱动金银涨幅进一步扩大，此后更多资金流入投机情绪在月中到达高点，但此后随着地缘局势缓和部分多头止盈离场，随着成交持仓量下降超买情绪缓和金银价格有所回调。国际金价最高涨至2431.29美元后回调，截至4月26日当月累计涨4.65%收于2337.39美元/盎司，国内金价同步上涨；国际银价在补涨过程中弹性更大表现较黄金更强，当月累计涨9.01%收于27.218美元/盎司。 1.2观点回顾 2024年二季度度展望中，我们认为美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，欧洲经济疲软使央行可能更早降息，在宽松步伐临近叠加避险和抗通胀需求下投资偏好等因素支撑黄金在二季度保持强势，国际金价突破2200美元阻力后或保持上行惯性或冲击2300美元甚至更高位置，国内金价看至550元/克上方，建议逢低买入。 周报观点汇总 2024年4月7日周报：美国非农等数据走强不改贵金属上行趋势，国际金价站上2300美元后当前处于超买市场，关注阶段高位的形成或在2380-2400美元附近，国内金价在570美元左右。白银在再通胀预期、地缘风险提振工业品价格叠加补涨情绪的驱动下价格有待补涨，白银跟随外盘拉升更具弹性有望冲高至28.5美元，国内银价看至7000元左右。 2024年4月14日周报：在美国通胀较出现反弹的情况下市场预期美联储降息时点进一步推迟，但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱叠加“再通胀”风险使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金的履创新高后多头交易较为拥挤，短期投机情绪或缓和，但地缘风险和央行转鸽等因素仍提振贵金属维持偏强震荡，后续关注中东等地缘冲突的发展、市场增量资金和多头仓位的变化，把握逢低布局的机会。 2024年4月21日周报：目前在美国经济活动景气度回暖，就业市场维持强劲的情况下，地缘冲突的扰动，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险迫使美联储的决策会更加谨慎，货币政策路径变得更加曲折。但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金冲高至2400美元后多头驱动减弱，短期投机情绪缓和持仓下降。 二、贵金属影响因素分析 2.1宏观影响因素——美国一季度经济活动景气度呈现分化，数据凸显滞涨迹象，就业市场则保持强劲 3月美国ISM制造业PMI升至50.3，显著高于前值47.8，高于预期值48.4，新订单、产出等分项大幅回升带动整体指标回升，就业和物价指标均上升，反映制造业正在复苏；服务业PMI意外回落至51.4，低于预期的52.8，新订单增速放缓同时就业则继续萎缩，经济基础仍脆弱； 美国3月新增非农就业人口增加30.3万人，远高于预测的20万人和前值27万人，创去年5月以来的最大增幅，失业率小幅回落至3.8%符合预期，当前劳动力市场仍未出现弱化情况或打压降息预期，但2月职位空缺人数在1月数据下修的情况下维持在3年低位；非农数据薪资增速同比增速回落至4.1%与预期相符，但环比增速反弹至0.3%，前值亦上修至0.2%。当前薪资增长降温但仍有韧性，值得注意的是平均每周工时维持在2020年疫情期间的水平，工时减少或反映经济活动放缓； 美国2024年一季度实际GDP环比折年率初值1.6%增幅创近两年最低，较上季3.4%大幅下降，低于市场预期2.5%，分部门看消费和政府财政的拉动减弱，净出口则形成较大拖累，在财政支持退坡的情况下美国增长或缺乏较强内生动力，叠加通胀持续反弹使市场对滞涨的担忧上升。 2.1宏观影响因素——美国3月通胀和消费受到能源和服务价格上涨而进一步反弹，房地产销售保持韧性 美国3月CPI同比3.5%，高于预期的3.4%，数据连续两个月反弹并创2023年9月以来最高水平。美国3月核心CPI同比3.8%，同样高于预期3.7%。数据较预期更强主要由于能源和部分服务价格的反弹，反映当前美国抗通胀的前景仍然曲折影响美联储宽松进程；3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，预期2.7%，环比增速0.3%，服务价格为最大驱动； 美国3月零售销售额环比增长0.7%，高于预期的0.3%，其中13个类别中有8个类别出现了增长，电子商务增长最为显著，受汽油价格上涨推动加油站零售额增长2.1%，餐饮业销售额也有增长，反映居民对消费支出前景乐观； 3月美国成屋销售环比较2月回落4%维持在近1年高位，同比负增4%，按年率计算为419万套，库存进一步上升，房价则环比上涨2.5%，而同比增长4.8%；新建住房销量则再度小幅回升至半年高位，房价同步环比上涨6%，目前美国房地产销售仍相对保持韧性。 2.1宏观影响因素——欧元区制造业景气度不断恶化但服务业改善，通胀持续放缓进一步支持欧洲央行6月降息 欧元区4月制造业PMI初值45.6，创4个月以来新低，预期46.6；服务业PMI初值52.9，创11个月以来新高，预期51.8；综合PMI初值51.4，创11个月以来新高，预期50.7，服务业的强劲复苏继续抵消制造业深度下滑，整体商业活动反弹； 欧元区3月调和CPI为2.4%，较2月份下降0.2个百分点，低于市场预期的2.6%；3月核心调和CPI同比涨幅下修至2.9%，同样低于初值的3.1%；在服务业通胀率保持韧性的情况下，能源价格下降趋缓，食品和工业品价格上涨亦同步放缓，为欧洲央行6月降息的启动提供更多支持； 欧元区消费者通胀预期略有下滑巩固6月降息预期，欧洲央行官员表示希望在6月做决定，但近期随着能源价格走高有官员表示不应该过早讨论6月后的降息路径，目前市场预期年底前降息幅度超过85个基点。 2.2货币政策与利率因素——美国通胀反弹风险持续但美联储官员支持年内降息和放缓缩表，目前市场预期仅9月降息一次 美联储3月利率决议如期维持按兵不动，决议声明延续此前表述的情况下，点阵图维持年内降息3次的预期，经济预测方面较去年12月则上调了24年经济增幅、PCE通胀，并下调了失业率，显示对前景的乐观。会议纪要显示，“几乎所有”与会者都认为今年“某个时候”开始降息是合适的，并普遍赞同将缩表速度放慢一半。 美联储经济褐皮书显示自2月下旬以来，总体经济活动略有扩张，通胀整体温和，但从美联储官员近期表态来看对通胀回落的进度并不满意，甚至“警告”再次加息释放鹰派信号。但基于多方面因素年内仍大概率会降息，在市场基本定价6月不降息的情况下时点延后至9月，年内或仅降息1次。 数据来源：Wind，彭博，广发期货发展研究中心 2.3地缘风险因素——4月以来中东地区伊以冲突对市场造成较大扰动，谨防五一长假期间突发事件 目前，美国总统拜登签署价值950亿美元的对外援助法案，其中包括向乌克兰、以色列提供更多军援，这将给世界各地动荡火上浇油。 此前中东地区伊以冲突对市场造成较大扰动，预期未来全球经济地缘风险不断，避险属性使贵金属市场波动性进一步增强，不排除五一长假期间出现突发事件。 2.4资金持仓影响因素——欧美金银ETF持仓有所分化，金融投资者资金流入有限，投机多头持仓占优则支持价格走势 截至4月26日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为832.2吨，当月持仓约增加5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13334.6吨，当月约累计下降约65吨。近期金银价格呈偏强震荡但欧美ETF持仓有所分化，白银方面部分机构止盈离场，市场主要增仓或主要来自亚洲等地区； 4月23日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为142139手，持仓环比增加7403手，多头持仓再度升水；白银期货投机持仓净多头为39393手，持仓减少797手，多空头持仓变化不大。在多头持仓占优情况下，金银价格受到支撑。 4月以来COMEX黄金库存下降约1吨，维持在近4年新低但降幅有所放缓，此前库存持续走低反映实物交割需求强劲并支撑金价，白银库存当月增加195吨续创1年多新高，或反映实物需求疲软； 2024年3月LBMA伦敦黄金库存与上月持平在2.753亿盎司（约8562吨）。 2.5供需因素——3月中国央行增持5吨黄金储备，受到金价上涨影响增量较前几月有所减少，外汇储备占比仍有上升空间 2023年四季度，全球黄金需求量1221.4吨，2023年为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，首饰消费和央行购金需求增长为主要驱动。在全球央行走向宽松，信用货币超发趋势下，未来黄金投资需求有望不断上升。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会统计，2023年央行购金量为1037.4吨，同比小幅下降4.1%但仍维持较高水平；2024年3月中国外管局公布黄金储备增加5吨达到2262.5吨连续17个月增持，受到金价上涨影响增量较前几月有所减少，然而从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国仅为4.3%远低于发达国家及俄罗斯等，未来仍有上升空间； 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 3月国内1#白银产量受到银价上涨影响同步增长至1554.6吨环比大幅上升23.4%，同比增6.9%，当前银价处于高位在需求平稳的情况下白银供应扩大可能导致有价无市的情况。受到矿山品位下降影响，预期2023年全球白银供应下降，2024年供应缺口预期有所扩大。3月我国银粉进口量较前两月显著回升至239吨，同比去年增幅为3%，光伏用银需求仍较强，未锻造白银出口量为362.6吨较去年同期增6%，环比亦大幅上升，银价上涨的情况下中国作为生产国有更强的出口意愿； 3月国内珠宝消费累计同比增幅较前值下降至4.5%续创1年新低，金银价格上涨对人们实物消费的意愿的影响更加；2月电子消费工业增加值同比增幅大幅升至14.6%达两年多高位，有望对白银工业需求带来支撑；3月光伏太阳能电池产量当月同比增幅降至28.7%，累计同比增幅回升至20.1%，光伏白银需求增速较过去放缓，未来需关注全球制造业复苏的情况能否支持白银需求上升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
