耐用消费产业行业研究：高端电子布景气持续提升，织机紧缺关注国产替代机会

耐用消费产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业S1130522080010）yangxin1＠gjzq.com.cn分析师：杨雨钦（执业S1130524110005）yangyuqin＠gjzq.com.cn分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨zhangbaochen＠gjzq.com.cn 高端电子布景气持续提升，织机紧缺关注国产替代机会 核心观点 高端电子布景气持续提升，织机紧缺关注国产替代机会。电子布高景气促使价格持续提升，常规7628布自2025年7月以来市场价格由约4.2元/米上涨至2026年6月约7.4元/米，累计涨幅约76%；供给端来看，高端电子布生产具有较高的设备及工艺壁垒。日本丰田织机占据全球90%以上的市场份额，但丰田对电子布织机扩产意愿较弱，因此短期内高端织布机供给面临限制，目前丰田电子布织机交期已排至2028年以后，每年新增供给仅1800-2400台，而需求端26-28年织机增量需求预计达4000-5000台，因此可能产生2000-2500台缺口，因此电子布/织机涨价拥有持续性。电子布织机紧缺为国产设备替代提供了机会，目前泰坦股份、日发纺机、万利纺机等公司加速研发设备。泰坦股份等拥有纺织喷气织机的研发经验，有望迁移到电子布织机的研发中，目前已官宣和永冠新材的订单。万利纺机、日发纺机研发设备也已具备稳定生产多重型号电子布织机的能力，建议关注国产设备的替代机会。行业数据跟踪： 5月服装零售增速环比持平。5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.07.03-2026.07.10）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.71%、-1.27%、-0.17%，纺织服装板块下降5.39%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第24。个股方面甘咨询、兴业科技涨幅居前，奥康国际、龙头股份跌幅居前。 行业新闻动态：1）美国陆地棉净出口签约量环比增长36%，国际棉花需求边际改善；2）淮滨开发区纺织服装产业冲刺千亿集群，产业链数字化升级持续推进；3）7月9日中国主港进口棉报价小幅下跌，进口棉成本有所回落。 重点公司公告：1）稳健医疗发布关于回购公司股份的进展公告。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点：电子布需求高景气，上游织布机环节紧缺国产织机有望迎来替代机会........................32、行业数据跟踪................................................................................43、投资建议....................................................................................74、上周行情回顾................................................................................75、行业新闻动态................................................................................96、公司动态....................................................................................9风险提示......................................................................................10 图表目录 图表1：重庆国际电子布7628价格持续增长（元/米）..............................................3图表2：5月服装零售同比增速环比持平...........................................................4图表3：5月金银珠宝零售同比持续下滑...........................................................4图表4：大宗原材料价格汇总....................................................................4图表5：328级棉现价走势图（元/吨）...........................................................4图表6：CotlookA指数（美分/磅）..............................................................4图表7：粘胶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................5图表8：涤纶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................5图表9：长绒棉价格走势图（元/吨）.............................................................5图表10：内外棉价差价格走势图（元/吨）........................................................5图表11：COMEX黄金期货收盘价..................................................................5图表12：黄金现货价...........................................................................5图表13：化妆品社零同比增速（%）..............................................................6图表14：棕榈油现货价（元/吨）................................................................6图表15：原油价格（美元/桶）..................................................................6图表16：上周纺织服装板块涨跌幅...............................................................7图表17：上周纺织服装板块涨跌幅走势...........................................................7图表18：上周各板块涨跌幅（%）................................................................7图表19：近一周纺织服装行业涨幅前五名.........................................................8图表20：近一周纺织服装行业跌幅前五名.........................................................8图表21：近一周美容护理行业涨幅前五名.........................................................8图表22：近一周美容护理行业跌幅前五名.........................................................8图表23：上周（2026/06/29-2026/07/03）重点公司公告............................................9 1、周观点：电子布需求高景气，上游织布机环节紧缺国产织机有望迎来替代机会 电子布高景气提升价格。在AI服务器、高频高速通信等应用场景下，PCB对Low-Dk、Low-Df、Low-CTE等高性能材料需求持续提升，高端电子布需求进入快速增长阶段。台湾地区板厂、覆铜板、钻针全产业链企业2026年2-5月营收同比增速逐月走高，呈现明显的同步抬升特征，其中覆铜板环节增长最为突出。需求快速增长的同时，高端电子布供给扩张相对有限，行业供需缺口持续扩大。当前供需核心矛盾在于超薄、Low-Dk电子布需求快速增长，而高端织机扩产节奏相对保守，供给释放速度明显慢于需求增长。在供需错配背景下，电子布价格持续上涨。以7628电子布为例，自2025年7月以来市场价格由约4.2元/米上涨至2026年6月约7.4元/米，累计涨幅约76%；1080等高端产品价格整体保持高位运行，反映出行业景气度持续提升，也进一步验证了当前供需偏紧的市场格局。 来源：卓创资讯，国金证券研究所 供给端来看，高端电子布生产具有较高的设备及工艺壁垒，其中高端喷气织机是限制行业扩产的重要环节。高端喷气织机壁垒主要在①核心技术控制壁垒：高端电子布纱线直径仅4-16μm，要求设备系统将张力波动控制在±0.1N以内，并配合毫秒级时序的气流引纬—开口同步控制，防止断纱、劈丝和布面瑕疵。②零部件壁垒：机架、喷嘴、绞边轴承等关键件需微米级机加工与精密铸造，高频电磁阀、特种储纬器、探纬传感器、吸风马达等需连续运行数万小时精度不衰减。③工艺数据库与Know-how壁垒：日系头部厂商（丰田、津田驹等）有30–50年织造各类纱线的工艺数据库，涵盖不同温湿度、纱种、织物组织下的最优张力曲线、气压设定、打纬角等。④市场验证与客户认证壁垒：高端电子布客户对良率（万米疵点<3个）和MTBF（平均无故障时间）要求极高，设备需经历长时间批量验证才能进入采购名单。 日本丰田织机占据全球90%以上的市场份额，高端设备领域保持领先优势，但丰田对电子布织机扩产意愿较弱，主要因为丰田电子布织机年产值不到500亿日元（约25亿人民币），在丰田工业5000亿日元年营收中占比不到10%，而丰田的核心增长引擎是叉车