海外科技行业周报：云计算需求持续验证，Opus 4.7级别模型价格带或面临松动

海外科技 2026年07月12日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 荀月（分析师）yangzhe@kysec.cn证书编号：S0790524100001 杨哲（分析师）xunyue@kysec.cn证书编号：S0790524110001 互联网：市场或重新转向定价具备全栈AI能力的巨头 腾讯大模型战略从通用能力追赶转向高频生产力场景落地，阿里巴巴业绩预期偏向正面，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势。首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 云：Meta计划进军云基础设施市场，阿里巴巴云业务收入增长超预期 （1）北美：据彭博，Meta计划进军云基础设施市场，有望摊薄自建超大型数据中心固定成本并缩短Capex回收周期。对云计算竞争格局的冲击短期看Meta自2024年初以来大部分的电力容量增长是通过第三方实现的，或驱动Coreweave、Nebius等RPO增长。长期看云计算核心环节仍是AI芯片，随着AI需求从训练逐步转向推理，新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散，受益标的Meta、谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave。（2）国内：据36Kr及时代周报，阿里巴巴FY2027Q1业绩前瞻云收入同比增速加速至45%左右，高于市场预期，EBITAmargin提升至低双位数，考虑到Agent带动推理算力需求持续增长，国内云计算增长有望加速，推荐阿里巴巴，受益标的金山云。 数据来源：聚源 相关研究报告 《AI存储扩产与算力变现共振硬件链—行业周报》-2026.7.5 《功率半 导体单柜价值量有望提升6-8倍，Bloom Energy与Brookfield合作框架翻5倍—行业周报》-2026.7.5 《AI需求与大厂减产驱动晶圆厂二轮涨价，高端陶瓷基板景气度上行—行业周报》-2026.6.28 大模型：多款大模型同步发布，模型市场竞争或将加剧 本周OpenAI、Grok、Meta最新模型相继发布。根据TrakToken支出指数来看，全市场指数呈下行趋势，这其中闭源模型相对坚挺，开源模型在国产模型的驱动下出现阶段性下行。模型厂商仍然需要持续向SOTA级模型推进，当前第一梯队的模型门槛或已达到Opus 4.7/4.8的水平，后续模型市场竞争或将进一步加剧，模型是否能够维持与Anthropic的身位差将是关键观察要素。 投资建议： AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，云计算高景气延续，国产大模型流量提升带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、Nebius、Coreweave、迅策、德适-B、金山云。 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，供给端DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行，共同推动云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段；国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：阿里巴巴云增长超预期，腾讯AI落地高频生产力场景.......................................................................................32、Meta或进军云，从纯C端流量变现向B端基础设施演进..................................................................................................53、大模型：多款大模型同步发布，模型市场竞争或将加剧.....................................................................................................74、周度数据更新..........................................................................................................................................................................115、投资建议..................................................................................................................................................................................156、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：20260706-0710恒生互联网科技指数涨5.9%....................................................................................................................3图2：20260706-0710阿里巴巴-W涨17.1%................................................................................................................................3图3：阿里云收入同比增速持续加快...........................................................................................................................................4图4：2025年阿里云EBITA利润率基本稳定.............................................................................................................................4图5：Hy3盲测表现超越同级.......................................................................................................................................................5图6：Meta资本开支自2024年起维持快速增长........................................................................................................................5图7：2026Q1及Q2 Meta新签算力合同超过5GW....................................................................................................................6图8：Meta目前的算力主要分配给Meta Superintelligence........................................................................................................6图9：Terminal-Bench 2.1榜单上GPT-5.6 Sol优于竞品.............................................................................................................7图10：ExploitBench榜单上，GPT-5.6 Sol与Claude Mythos Preview持平，但成本明显更低.............................................8图11：ExploitGym榜单上，GPT-5.6 Sol优于前代GPT-5.5.....................................................................................................8图12：Muse Spark 1.1在多个榜单上与Opus 4.8与GPT 5.5相近............................................................................................9图13：DeepSWE 1.1排名上，Grok 4.5优于GLM 5.2，或已处于Opus 4.7/4.8级别..........................................................10图14：在TrakToken指数中，闭源模型价格相对坚挺............................................................................................................10图15：本周恒生指数（2026.07.06-2026.07.10）在全球主要市场中跌幅靠后（单位：%）...............................................11图16：本周（2026.07.06-2026.07.10）恒生科技跌幅较大（%）...........................................................................................11图17：本周（2026.07.06-2026.07.10）金融、消费类涨幅居前（%）...................................................................................11图18：2026年6月以来港股通当日买入成交净额有所波动（亿元）...................................................................................12图19：恒生沪港通AH溢价指数或已触底......................................................................