浙商重点推荐北方华创厉秋迪

00:00:03 大家好，欢迎参加浙商重点推荐北方华创利秋迪。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:13 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:49 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:10 各位投资者大家好，我是智商电子分析师厉秋迪。呃，现重点推荐北方华创。那下面呢是投资逻辑汇报啊，提醒各位投资者重视那一句话。投资逻辑概括来说呢，公司是国内的半导体设备平台龙头啊，受益于海内外的这个AI大模型商业化推动啊，全球晶圆厂扩产的大趋势持续，以及公司在各设备布局品类的持续突破，那公司的业绩有望加速成长。 00:01:41 那半导体设备呢，是推动啊半导体工艺进步啊晶圆厂扩产的一个基础。那我后续将围绕啊当下对半导体设备板块啊个股投资的核心矛盾啊，为各位投资者讲解啊公司的这个成长逻辑啊，并梳理这个投资亮点驱动因素、盈利预测和估值空间。 00:02:01 那首先呃讲一下这个两个超预期的因素， 00:02:07 第一个的话是需求端。啊，概括来说呢，整个半导体设备的这个交期在持续拉长啊，存储扩产又是一个全面提速啊。那从需求端来说啊，市场在担心国内晶圆厂扩产节奏是有不确定性的。那叠加半导体设备行业是处于一个比较上游的位置，穿透下来呢比较难说清楚AI和存储对其有效需求的拉动。那认为这是一个需求弹性较弱的赛道。我们认为呢，根据呃我们自己产业跟踪，那当前半导体设备是处于一个扩产超级中周期的起点，需求端呢啊主要分为先进存储、先进逻辑以及成熟工艺的制造。 00:02:52 那我们逐一分析。首先呢，从先进存储客户角度来说呢，AI引爆了HBM等高端的存储需求啊，推动原厂扩充产能。那头部的企业的产能不断向高毛利产品低，那低端的这个产能会持续外溢，形成挤出效应，那二三梯队的存储厂也会同样受益。 00:03:15 此外呢，技术迭代加快设备更换节奏，3D弹的成数堆叠与HBM异构集成对高速纳米刻蚀和。整个键合等装备提出了全新的需求，以3D弹的为例呢，每一代工艺的升级大概都能带来每万片的这个半导设备呃，采购额百分之二三十的一个提升。那像HBM这些存储的后道工艺啊，它对热压键合设备以及混合键合设备的需求也在持续加大。支撑度的提升带来资本开支的啊，这个推动资本开支不断提升， 00:03:51 那到今年一季度呢，我国两大纯度原厂在全球市占率仍在10%出头。 00:03:57 那我们判断呢，这个国内外国内的这个存储的扩展速度会超过海外，那会啊，这个产能也会加速扩张。那在这个先进逻辑方面呢，算力需求从这个训练向推理扩散，大模型运用的token消耗量持续高速增长，国内云厂的资本开支持续上修，驱动本土AI芯片代工需求大幅提升。 00:04:22 另外呢，平面。微缩依然是国内先进工艺的发展方向，对设备的性能数量提出啊进一步的需求，也是会啊有这个单位资本开支持续向上的一个趋势，所以我们看好这个先进逻辑，扩产提速和单位资本开支啊向上共振带来的一个设备需求提升。 00:04:45 第三个就是成熟工艺方面，那么全球的这个先进工艺供需缺口啊，正在倒逼整个啊这个产能的这个啊挤出效应加剧。那这轮AI和存储的景气度已经全面扩散到了啊， 00:05:04 成熟工艺的这个晶圆制造。那全球龙头的晶圆代工厂啊，此前也逐步开始关闭自己的一些8In的产线啊，像先进封装啊，cos这些环节去转移那成熟不工艺的一些供给，其实啊还有小幅的下滑。所以这呃所以这些需求的呃挤出把这些订单不断向二三线的FAB转单，导致呢二三线晶圆厂产能利用率在成熟工艺这一块也非常好，成熟的逻辑功率模拟以及一些利基型存储的代工也逐步迎来涨价，供需开始进入紧平衡的反转状态。那相关的成熟工艺扩产预期也会全面向好，那相关的这个啊设备也会优先受益， 00:05:54 所以呢从呃三个方面来说呢，我们认为半导体设备行业正迎来下游扩产全面提速的一个超级周期。 00:06:05 那第二个超预期因素呢？从个股层面来说，北方华创它是半导体设备的平台型龙头，卡位佳韧性强，盈利能力呢有望逐步修复。那市场其实现在主要担心两个点，第1个的话是公司盈利能力似乎未到拐点。25年以及26年一季度毛利率净利率均营有压力。第二个点是公司的存储敞口啊弱于同行的可比公司。那担心在本轮的存储大周期中，它的这个业绩弹性会相对弱。那我我们认为呢，针对这个盈利能力的担忧后续有望逐步缓解啊。 00:06:45 半导体设备是供应链上话语权较强的一个环节，那本轮大周期下，呃缺货的这个情况频现啊，供应链上各个环节的涨价通胀也不断。那尽管半导体设备本身不具备较大的价格弹性，但是我们认为啊，公司作为细分领域龙头企业，无论是对上游供应商还是对下游客户，公司的议价能力啊都会有所显现。呃，所以呃，这个盈利能力是有望进入一个拐点的状态。 00:07:14 那另外呢，对于存储敞口的问题，我们认为公司的估值呢，相较可比公司已经在呃比较低 的位置，已经充分反映了这个存储敞口小的一个影响。那后续呢，公司跟随存储大周期，它本身的存储订单敞口也会不断扩大啊，公司整体的估值体系有望重构和估值中枢有望上移。 00:07:42 那关于啊北方华创的这个呃公司的呃是股价驱动因素，我觉得主要有几点总结来说呢，呃第1个的话就是国内的头部的这些金源厂商扩产提速，第2个的话就是公司关键的产品啊，通过客户验证啊平台化不断的这个扩张。第三点的话就是海外的一些呃半导体设备出口管制力度加大，倒逼国产的这个啊替代的续这个呃动力提升，那第3个就是相关的这个检验指标和催化检验指标呢， 00:08:21 第1点我觉得是呃这些头部晶圆厂他们的扩产和设备下单的节奏。第2点就是啊，公司实际的这个业绩落地和情况和呃市场预期的这个差异，那催化剂呢啊。就是重要的这个头部客户的下单啊，还有像这个关键的产品验证突破，以及呃每日加强相关的一些设备出口管制的一些事件。 00:08:48 那对于当前股价位置的判断呢，我们认为当前处于一个半空的位置，就是前期股价的呃上涨部分反映了半导体设备行业边际向好的趋势啊，以及AI产业爆发对上游这些设备啊环节的这个拉动。是一个持续的一个过程啊，但是呢，对于公司在它的这个呃。呃，平台化能力以及关键产品的卡位，以及它的这个估值的。呃，这个重构方面的认知呢仍比较模糊，我们认为尚未充分反映到股价。呃，因此我们认为还有一定的这个上行空间。 00:09:31 那关于这个盈利预测，那北方华创作为国内半导体设备平台型龙头，它关键词是确定性。公司全面布局刻蚀薄膜清洗、退火、离子注入、涂胶显影、混合键合等多个核心环节的设备品类，那支持本土晶圆制造企业最新工艺研发和扩产，也是半导体设备投资的最大公约数。那公司业绩呢，有望受益于扩产加速，以国产化提速以及盈利改善三者共振加速成长。那预计公司2026年到2028年的规模，净利润分别为69.91。九十七点三四一百三十三点三四亿元，同比增长27%39%和37%。那基于2026年7月9日的收盘价计算，PE为91倍、65倍和四四十八倍，维持买入评级。 00:10:32 那风险因素啊，主要有这个政策不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，以及这个产品研发导入进展不及预期的风险。那以上是对啊北方华创的重点推荐的汇报，那感谢各位投资者的收听，那具体信息欢迎和我或者我们的啊团队联系。哎，感谢大家。 00:10:56 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。 00:11:07 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:11:43 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。