浙商重点推荐北方华创厉秋迪

核心观点

• 行业背景：半导体设备行业处于扩产超级中周期的起点，受益于AI大模型商业化、全球晶圆厂扩产趋势以及公司在各设备布局品类的持续突破。
• 需求端分析：先进存储、先进逻辑和成熟工艺制造需求全面提速，推动设备需求增长。
  • 先进存储：AI引爆HBM需求，推动原厂扩产，技术迭代加快设备更换节奏，国内存储扩产速度预计超过海外。
  • 先进逻辑：算力需求从训练向推理扩散，大模型token消耗量持续增长，国内云厂资本开支上修，驱动本土AI芯片代工需求提升。
  • 成熟工艺：全球先进工艺供需缺口倒逼产能挤出效应加剧，二三线晶圆厂产能利用率提升，供需进入紧平衡状态。
• 个股分析：北方华创作为半导体设备平台型龙头，卡位佳韧性强，盈利能力有望逐步修复。
  • 盈利能力：本轮大周期下缺货频现，公司议价能力增强，毛利率净利率有望进入拐点。
  • 存储敞口：公司估值已充分反映存储敞口较小的影响，后续订单敞口将扩大，估值中枢有望上移。

关键数据

• 业绩预测：预计2026年至2028年公司规模净利润分别为69.91、97.34、133.34亿元，同比增长27%、39%、37%。
• 估值：基于2026年7月9日收盘价计算，PE分别为91倍、65倍、44.8倍。

研究结论

• 股价驱动因素：国内头部晶圆厂扩产提速、公司关键产品通过客户验证并平台化扩张、海外半导体设备出口管制力度加大推动国产替代。
• 催化剂：头部晶圆厂扩产和设备下单节奏、公司实际业绩落地情况、重要头部客户下单、关键产品验证突破、设备出口管制事件。
• 估值判断：当前股价处于半空位置，尚未充分反映公司平台化能力、关键产品卡位和估值重构的潜力，仍有上行空间。
• 投资评级：维持买入评级。

风险因素

• 政策不及预期风险
• 下游需求不及预期风险
• 产品研发导入进展不及预期风险