国金金属 金属牛市每一天第一百一十七天钢企盈利比迅速下滑原料端面临负反馈

00:00:03 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第117天，钢企盈利比迅速下滑，原料端面临负反馈。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:09 各位领导早上好，呃，然后这一周的话，我们呃主要是讲一下一些可刚从刚刚才，然后往上游去穿透去讲一下基本面的问题。 00:01:24 然后我们知道5月二五月底那个时候呃这个焦煤事故之后，上游就在涨价嘛。然后当时当时煤涨铁跌，然后呃这样的话，刚钢材它的一个盈利当时还能在60，就是盈利率就是百分比嘛，盈利百分比还能在60%呃维持大概维持了一一两周。但是往后呢就情况就每况愈下，然后我们始终没有看到钢厂它有一个自己主动的去压减它的一个产量，然后能够把这个价格给顺下去，所以呢，这连续的就最近一个月吧，六六月整个的呃，6月到7月，6月中到。 00:02:09 7月现在是房产的盈利率在连续下滑，而且上一周下滑特别厉害，呃现在盈利率已经从呃就直接掉了快10个点，掉了30%了吧。那又又又到了一个比较接近极端情况的时候了。 00:02:22 这个时候呢，呃就是我们说首先一个结论，还是现在钢铁它的自律程度还是没有我们呃想的那么可能，没有我们之前预判的那么强，那可能也和现在政策推动的速度，就是和这个 企业分级管理。它不是有名单嘛，但是后面具体怎么管这个措施它迟迟还没有出来，和这个也有关系。我们去判断是企业分级管理，需要和呃我们的这个产能置换框架做一个配合，然后这样的话你就会把一个选择，也就是你呃这分级没有分到前面的这一些风险产能。 00:02:59 我们说1.5~2亿吨这个产能它会面临一个选择，就是你要么就是改造，如果不改造的话，你两年之内你还可以当指标卖出去，但过两年之后产能置换。万一会给卡住呢，呃，都只能只能直接通过被兼并重组的方式退出，要把这样一个选择去摆在呃这些比较落后的钢企面前，才能形成一个产能端的约束吧，嗯，所以。 00:03:24 呃，过去这大半个月的时间的盈利比例的回调，呃，其实说也印证了现在的这个供给呃政策还是没有那么的好，然后呃不不是供给政策供给几率还是没有那么的好。然后呃我们二季度的一些能源和制造需求带来的这个盈利空间呢，就消化掉了。 00:03:47 那再往后去看的话，现在30%的盈利比例到了一个比较接近底部的状态，一般20%的时候是一个常态化底部极端差的情况下呢，比如说在24年9月。那个时候盈利比例会到百分之嗯，就是会到10%5%这种状态，这种情况下就最头部的企业都没法赚钱的状态，那我们觉得还是20%可以当成是一个阶段性的负反馈的点。那现在已经掉了30%的话，呃后面我们会看到就是铁水确实还会要开始往下走了，整个产业链呢会进入到一个。 00:04:22 嗯，整个产业链都会进入到一个比较偏空的状态吧，不管是铁矿还是焦煤。呃，因为首先钢钢厂整个三三季度业绩就没那么好了嘛，然后二季度业绩应该应该是会还可以的，按照这个价差来看，呃，但但是三季度首先钢厂就没那么好，钢厂不好了之后再往上游上游的需求也会变得没有那么好。那整个黑色产业链呢，我们觉得就进入到一个比较空的比较比较空的状态了。 00:04:50 呃，后面再去往后面去推演的话，反正对于我们国家来说， 00:04:56 我觉得需求的政策应该是会要慢于供给的政策，因为我们是一个。呃，机制性的是一个结构结构性的问题，分配的问题。呃，这个需求呃的自己丢砸进来之后，如果这种内卷的机制没有解决的话，那最后它还是会呃价值毁灭，还是会给就是把这些低价的就是前就是低低价的这个钢，带着这个价值流流失到海外的终端和海外的这个呃财政政府部门手里。 00:05:30 所以这个问题没有解决的话，我觉得始终我我觉得我可能对需求不会有特别乐观的展望。而且我们呃就是就是对于政策面的需求啊，我们我们说结构性的需求它是自我调节的，就是机械和船舶他们这种呃景气是自我调节的。就是如果呃有投资周期的话，他们自然会好，而且他们的占比，他们对于它正面的贡献会比地产的负面多的要大。但是政策面的这种刺激我觉得会比较难出现一些。那往后去展望的话，还是等。 00:06:02 等待供给政策落地啊，然后供给政策落地的话，那对于原料肯定是继续一个更跟空的状态吧，所以现在简简而言之就是现在。呃，整个产业链我觉得都偏空，然后呢未来先好起来的，有有可能就是还是在供给政策带动下先好起来的，应该还是中游。 00:06:23 然后钢铁权益呢，反正就已经也定价了嘛。就钢铁权益的主要矛盾，它不是说呃它现在处于一个比较高的位置，然后面临一个基本面的下行，就是反而是Q2季度Q2的这个业绩还不错，但是基本面并没有修复回来，然后当然现在基本面有一定压力了。我觉得权益资产其实嗯没有太多的，就是往下的一个呃。没没有太多往下一个理由吧，然后然后它的一个定价还是一个长久期的事情，呃，所以。呃，我们觉得在这个位置观点还是，呃， 00:07:04 一个。就是多权益和空呃商品，特别是空上游商品的一个状态，但是多多权益这个事情呃看具体的节奏的话，还是要就明确的右侧信号等待一下政策，等待一下这边嗯具体的供给这边的一个政策的落地，然后呃。头部企业稳定的利润垫，呃，现在肯定呃也是能有稳定的利润垫和稳定的股息的。嗯，然后以上就是我们主要的一个呃观点。 00:07:51 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。