国金金属 金属牛市每一天第一百一十五天锂矿矿端紧缺兑现价格企稳走强

00:00:04 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第115天，锂矿矿端紧缺兑现，价格企稳走强。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:56 好的，各位尊敬的投资者领导们，大家早上好，我是国金金属组的金云涛啊，欢迎各位领导来到我们每周三三早上啊能源金属的这个专场。 00:01:04 今天呢，还是跟各位领导来汇报一下锂矿包括一个最新观点的一个变化啊。那我们也能看到最近呢， 00:01:10 其实减压窝复产之后呢，整个价格是走出了价格的迷雾啊，呈现出了一个这个利空出尽，然后呢触底反弹这样的一个情况吧啊， 00:01:21 这背后呢，核心的还是对于下半年需求的确定性啊。我们觉得啊，因为当枧下窝真的复产是吧，现在市场也是按照它满产啊，月度大概是8000吨年化的话10万吨这样的一个产能来做的交易啊。整个压力测试完了之后呢，会发现之前空头所喊出来的12~13万这样一个价格区间，根本下不去。啊整个这个当宁德时代的枧下窝安许矩阵落地的那一天啊，该底测试到了14万8啊15万左右的这个位置呢，其实也就是一个最扎实的底部了啊最扎实的底部， 00:01:55 这背后呢，其实啊一方面是啊。全球的这个锂资源的反应啊，我们看青海盐湖这边15万以下他们就不愿意卖了啊，澳洲锂矿这边呢也有同样的情况，15万以下他们就不愿意出货了啊。大家对于这个资源端的重视程度啊，其实都很强都很强，并不像啊这个下游所反馈的吧，或者中下游所希望的这样价格就呃往下拐头啊，说这轮周期就结束了，怎么样？核心的点还是当前去供需来看，还是一个持续持股的一个预期啊， 00:02:30 并且从上半年整体的表现上来看呢啊，上半年呢属于一个强预期弱现实。呃，大家上半年所炒的这个供给端的扰动其实最终都没有兑现啊。嗯，没有兑现成锂盐端的减量吧。 00:02:45 我们来看当时上半年津巴布韦的了禁止出口是吧，但津巴布韦这边的进口量就是一直扛扛扛，扛到了6月份还差不多算归零了。啊，所以上半年呢，津巴布韦所带来的这部分啊禁止出口，它并没有变成锂盐端的减量开始兑现，反而是从今年的7月份开始，也就从这个月开始啊，我们看到上周中矿也发了一个公告，要进行停产检修。这背后呢也反映出了津巴布韦其实整个运输情况是啊严重低于预期的， 00:03:18 呃整个运力的情况恢复情况来看呢啊挺差的，呃大概呢是要7月的下旬才能有第一批金矿可以到港，形成一个矿石端的供应补充啊，矿石端的供应补充啊。啊，往后看呢，8月份能够恢复一些吧，但不能奢望它恢复太多啊。啊，9月份呢，进一步恢复啊，但我们判断整个下半年吧，也很难再恢复到以前正常月度10万吨，12万吨这样的一个进口量的水平了， 00:03:49 还是在这个基础上去打折。但具体能打多少折呢？ 00:03:53 啊，这个我们再做一个跟踪吧，所以呢，下半年不能。不能期待啊京巴能恢复到啊正常的一个水平，也就是说全球占比10%的这一块供应啊，因为运力啊等等问题吧。它是啊严重受限的啊， 00:04:09 我们看辉石的产量这块，它可能就是起不来量啊，起不来量这样一个情况。 00:04:15 然后呢，还有像啊这个。一季度当时也有在这个。啊，发散的是吧，澳洲缺柴油这个事儿，但最终呢，这个其实也没有兑应成矿端的减量啊啊。所以呢，上半年就属于一个对于碳酸锂这边强预期啊，但是呢，现货现货层面啊始终没有看到一个减量，整个产量呢啊，生产呢都还算是比较正常的一个状态啊。但是下半年属于什么就是弱预期强现实啊，大家呢带着上半年的这样的一个交易的呃结论是吧，包括看到。 00:04:50 六月份这个。啊仓单什么5万多手仓单啊，这样的一个现货的一个呈现啊，觉得现货层面不缺啊。但是现在呢，我们跟贸易商交流下来，确实现在无论说是矿端还是说锂盐端，在现货层面都是很呃呈现出了紧张加剧的这样的一个趋势的啊。所以呢，我们觉得往后看啊，啊，随着矿端的减量，这样的一个啊，现实落地啊，现实落地啊，我们觉得下半年呢呈现的是一个强现实啊。 00:05:25 七月份应该是要去库啊，1.5万吨左右的，1.5万吨左右啊，八九月份随着需求的加速啊是吧，8月份9月份需求还增10%左右的话啊，那供应端其实是跟不上这样的一个节奏的，因为我们看到。像是啊这个传统的锂盐生产啊地啊啊智利啊，也开始呈现出季度层面的减量了啊。从一季度单月差不多4.5万吨这样的一个发运节奏啊，现在已经降到了呃这个3.63.7啊，每个月都降了接近1万吨左右这样的一个水平啊，也就是他们把之前的库存降了啊。啊，这个发完了，然后呢季度层面也进入到一个产量的下滑对吧， 00:06:06 下半年还有厄尔尼诺这个不确定性的因素可能会扰动南美洲啊，呃这一块区域的呃发运啊。那南美洲占比也不小啊，各位领导啊，加起来的话有20%左右的一个占比啊啊，一旦说产生一些扰动，它会加剧当前的一个紧张程度，因为其实。 00:06:27 下半年就是一个每个月去库的一个现实啊，只是去多少啊，大家心里还没有一个数啊，没有一个数啊。对于需求的环增的，我们聊下来就是产业方吧啊，对这个比如说8月份还增10%啊，9月份还增10%，甚至以上这样的一个节奏还没有太强的信心啊。所以呢啊，当 前呢就是不断的靠一些强现实。啊去冲击大家的这样的一个呃价格的预期线吧，我们觉得价格的预期线，然后呢，我们整体交流下来还有一个点啊，就是啊大家会觉得明年产能释放还是不少啊，还是不少啊。 00:07:04 这个问题呢，其实在过去几年每年年终的时候都存在，因为我们看到一些。啊公司的指引是吧，包括啊项目的所谓的这个进展预期啊，啊，都会在明年来推进啊，会有一些增量啊，但我们觉得在这个。这个矿国内来看啊，矿业法啊，是这个趋严的情况下，海外的矿业政策收缩的情况下，您说想做到这个稳定兑现吧，其实难度都很大，那更别说超预期了，更别说超预期了啊。 00:07:41 那我们今年上半年跟踪下来呢，就整体项目不及预期的啊，也继续存在啊，也继续存在。 00:07:48 啊，那这里面还有一个点，可能在下半年或者说就在这个月会发酵的，就是枧下窝到底是以多少的产能来复产的啊，市场呢就是以它满产是吧啊也不再做博弈了来进行的复产。 00:08:01 那我们目前所了解到呢啊，矿山层面还没有看到啊这个实际的开工的信号啊，但运矿的皮带郎已经开始开工了啊，然后呢，其家冶炼厂也准备了，呃，准备好要开始生产了。但是呢，有的冶炼厂恢复得快一些，有的冶炼厂恢复得慢一些吧。啊，预计呢8月份可以把这个量先拉起来啊，那如果说最终解下窝啊，复产的产能是是低于这个满产的产能的话，这其实也算是一个利好，它会加剧啊。啊这个下半年甚至明年这样的一个紧张的程度啊。 00:08:38 所以呢，呃，我们觉得随着进入到这个半年报的业绩期啊啊跟这些企业交流啊，所反映出的这样的一个项目预期的一个节奏的变化吧啊，会在8月份的半年报这个期间形成一股合力啊，其实也就是供给端的下修能够形成一股合力啊。 00:08:59 首先一点就是减少大家对于今年。能够回国的矿的这样的一个预期是吧，然后呢啊也可能会减少一些明年那么投产的量的一个预期啊，量样的一个预期。 00:09:16 本身呢，碳酸锂这个品种很特别啊，我们来看啊，全球金属品种里面呃这个为数不多是吧，存在盐弧型的这样的一个品种啊。而且呢，这个盐湖卤水这个形式呢分布也很广啊，中国青海中国西藏是吧，啊，南美的锂三角啊。啊，那中国青海中国西藏呢，这个高海拔啊，生态环境很脆弱啊。然后南美的李三角呢啊，海拔也更高啊，四五千米的这个海拔哦，荒无人烟是吧。并且南美洲其实对于生态环保来看要求会更高啊，那那个条件会更恶劣啊。啊， 00:09:55 所以呢，我们一直说啊，这个矿端能够做到如期兑现，它就是超预期啊，它就是超预期，而不是说啊这个能够兑现啊，是一个符合预期的事儿。嗯， 00:10:08 所以我们觉得往后看吧，供给端的下修它会陆陆续续出来。而锂矿呢又呈现一个比较分散的一个格局啊，就看什么时候能够形成一股合力啊，扭转了大家对于明年啊产量释放很多这样的一个预期啊。 00:10:24 然后呢，在这个过程当中，看看有没有一些比如说供给端的黑天鹅事件能够出现啊啊来。产生一些啊正向的催化吧啊，所以呢呃往后看吧， 00:10:37 下半年其实确定性是在越来越强的追求的确定性呈现在大家面前啊。随着这个正极电芯产能的投放啊，月度的其实需求环增是很确定的一个事儿啊。然后呢，明年来看呢，现在只能说是一个区间范围内的预期啊。需求呢可能是在二十二十五这样的一个区间范围啊，供给呢围绕着20%这样的一个啊增速来进行增长啊。那就看到底是需求比如说落在25这样的一个上沿，甚至可能更高啊，供给落在比如说20以下啊，比如说15这样的一个范围，把今年的。这个10万吨的缺口往明年看进一步的扩大对吧？ 00:11:22 啊然后呢，基本面进一步的修复改善啊，真正是一波反转的行情啊。啊像去年三季度一样 啊，然后呢，锂矿股走出一波很流畅的行情啊，这个可能是最好的状况啊，最好的状况。但供给端这个慢变量呢，大家不会一口气啊进行下修到这个程度啊，那需求呢也需要时间来观望，所以这就是为什么最近锂矿股啊这个走的会比较纠结的原因吧， 00:11:49 就大家对于明年还是一个比较模糊的状态。而这个模糊的状态呢，会在三季度末四季度初最先得到一次初步的展望，然后呢，到了明年的可能啊，一季度啊，再有一次准确一些的展望啊。 00:12:05 其实每年对于碳酸锂来说吧，节奏都是这样啊，都是这样啊。到了年底看看比如说宁德给的排产预期，但目前我们所了解的宁德给的明年的排产预期其实还是非常的好的，同增百分之三四十这样的一个节奏走啊。那行业呢也不会差是吧，但是现在啊市场还没有相信啊，没有选择相信啊。那在这个情况下呢，啊，我们也只能说啊，随着时间的推进吧，我们觉得明年的情况会更加的明朗啊。国民党呢对于明年啊不必去这个。 00:12:40 悲观吧，我们觉得对于碳酸锂的价格啊，很多人把今年定义为是2022年啊啊，但2022年是什么？全行业都在投机性的累库啊，把碳酸你的库存加到了三个月甚至4个月。那现在全行业是什么？就是全行业加起来一个月的库存。啊，各个环节啊，手里的存货都很少啊。下半年随着去库的状态的话，到年底可能从一个月的库存变成半个月的库存量。明年如果还是一个很大的缺口预期的话，这个时候货从哪里来啊？货去哪里买啊？大家大家就得担忧了，呈现的是什么？就是现货层面可能会有哄抢，这是明年有可能会出现的事儿。 00:13:19 文档啊，所以呢，对于碳酸锂啊，我们一直很乐观啊，这个反转行情才刚刚开始啊啊，大家呢也不必说啊，对于明年啊，太悲观了。 00:13:31 呃，澳洲锂矿是吧，今年一季度二季度刚刚宣布复产，他们对于明年的价格肯定是不会悲观的啊，那。明年呢，没有人会得出绝对过剩啊这样的结论。那对于他们来说是吧，可能有阶段性的价格啊，淡旺季的区别啊，可能会有淡旺季的区别。现在节奏还无法把握，淡季的时候他们就会选择不卖， 00:13:53 把这个价格给挺住，15万的价格给挺住，因为往15万以下跌，对澳洲新复产这些项目来说啊。啊，利润是很薄的，因为他们当时是在10万以下的时候宣布的停产。那您就可以知道他们的成本其实啊综合成本来看是很高的，所以往15万以下去的话，他们做销售的意愿就很弱啊，就很弱啊然后呢啊往后看呢，这个把价格也就始终抬在一个很好的水平，进一步的啊价格中枢往上抬。啊这样的一个情况吧，啊所以各位领导啊， 00:14:27 碳酸锂这边啊，我们觉得可以持续关注啊，持续关注这一波行