国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百一十五天 锂矿矿端紧缺兑现 价格企稳走强

00:00:25 均处于静音状态。下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发，转载，传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:06 好的，各位尊敬的投资者领导们，大家早上好，我是国金金属组的金云涛啊，欢迎各位领导来到我们每周三三早上啊能源金属的这个专场。 00:01:14 今天呢，还是跟各位领导来汇报一下锂矿包括一个最新观点的一个变化啊。那我们也能看到最近呢， 00:01:21 其实枧下窝复产之后呢，整个价格是走出了价格的迷雾啊，呈现出了一个这个利空出尽，然后呢，触底反弹这样的一个情况吧啊。 00:01:32 啊，这背后呢，核心的还是对于下半年需求的确定性啊。我们觉得啊，因为当枧家窝真的复产是吧，现在市场也是按照它满产啊，月度大概是8000吨，年化的话10万吨这样的一个产能来做的交易啊。整个压力测试完了之后呢，会发现之前空头所喊出来的12~13万这样一个价格区间，根本下不去。啊整个这个当宁德时代的枧下物安许镇落地的那一天啊，压利测试到了14万8啊15万左右，这个位置呢其实也就是一个最扎实的底部了啊，最扎实的底部， 00:02:05 这背后呢其实啊一方面是啊。全球的这个锂资源的反应啊，我们看青海盐湖这边15万以下他们就不愿意卖了啊，澳洲锂矿这边呢也有同样的情况，15万以下他们就不愿意出货了啊。大家对于这个资源端的重视程度啊，其实都很强都很强，并不像啊这个下游所反馈的吧，或者中下游所希望的这样价格就呃往下拐头。 00:02:33 啊说这轮周期就结束了，怎么样，核心的点还是当前去供需来看，还是一个持续持库的一个预期。 00:02:41 并且从上半年整体的表现上来看呢啊，上半年呢属于一个强预期弱现实啊。呃，大家上半年所炒的这个供给端的扰动其实最终都没有兑现啊。嗯，没有兑现成锂盐端的减量吧。我们来看当时上半年津巴布韦的了禁止出口是吧，但津巴布韦这边的进口量就是一直扛扛扛，扛到了6月份还差不多算归零了啊。啊，所以上半年呢，津巴布韦所带来的这部分啊禁止出口，它并没有变成锂盐端的减量开始兑现，反而是从今年的7月份开始，也就从这个月开始啊，我们看到上周中矿也发了一个公告，要进行停产检修。这背后呢，也反映出了津巴布韦其实整个运输情况是啊，严重低于预期的。 00:03:28 呃，整个运力的情况恢复情况来看呢，呃，挺差的啊。大概呢，是要7月的下旬才能有第一批金矿可以到港，形成一个矿石端的供应补充啊，矿石端的供应补充。啊，往后看呢，8月份能够恢复一些吧，但不能奢望它恢复太多啊啊，9月份呢进一步恢复啊，但我们判断整个下半年吧，也很难再恢复到以前正常月度10万吨，12万吨这样的一个进口量的水平了，还是在这个基础上去打折，但具体能打多少折呢？啊，这个我们再做一个跟踪嘛，所以呢，下半年不能不能期待啊金巴能恢复到啊正常的一个水平，也就是说全球占比10%的这一块供应啊， 00:04:14 因为运力啊等等问题吧。它是呃严重受限的啊，我们看灰石的产量这块，它可能就是起不来量啊，起不来量这样一个情况。 00:04:26 然后呢，还有像啊这个。一季度当时也有在这个。啊，发散的是吧，澳洲缺柴油这个事 儿，但最终呢，这个其实也没有对应成矿端的减量啊啊。所以呢，上半年就属于一个对于碳酸锂这边强预期啊，但是呢，现货现货层面啊，始终没有看到一个减量，整个产量的啊，生产呢都还算是比较正常的一个状态啊。但是下半年属于什么就是弱预期强现实。 00:04:55 啊大家呢带着上半年的这样的一个交易的呃结论是吧，包括看到6月份这个。啊仓单那么5万多手仓单啊，这样的一个现货的一个呈现啊，觉得现货层面不缺啊，但是现在呢，我们跟贸易商交流下来，确实现在无论说是矿端还是说锂盐端，在现货层面都是很呃呈现出了紧张加剧的这样的一个趋势的。啊所以呢，我们觉得往后看啊啊随着矿端的减量，这样的一个啊现实落地啊现实落地啊，我们觉得下半年呢呈现的是一个强现实啊， 00:05:35 7月份应该是要去库啊，1.5万吨左右的1.5万吨左右啊，八九月份随着需求的加速啊。是吧，8月份9月份需求缓增10%左右的话啊，那供应端其实是跟不上这样的一个节奏的，因为我们看到。像是啊这个传统的锂盐生产啊地啊啊。智利啊也开始呈现出季度层面的减量了啊，从一季度单月差不多4.5万吨这样的一个发运节奏啊，现在已经降到了呃这个3.63.7啊，每个月都降了接近1万吨左右这样的一个水平啊，也就是他们把之前的库存降了啊。这个发完了，然后呢季度层面也进入到一个产量的下滑对吧？ 00:06:17 下半年还有厄尔尼诺这个不确定性的因素，可能会扰动南美洲啊这一块区域的呃发运啊。那南美洲占比也不小啊，各位领导啊，加起来的话有20%左右的一个占比啊。 00:06:32 一旦说产生一些扰动，它会加剧当前的一个紧张程度，因为其实下半年就是一个每个月去库的一个现实。啊，只是去多少啊，大家心里还没有一个数啊，没有一个数啊。对于需求的啊，环增呢，我们聊下来就是产业方吧啊对这个比如说8月份还增10%啊，9月份还增10%甚至以上这样的一个节奏还没有太强的信心啊。所以呢啊， 00:06:58 当前呢就是不断的靠一些强现实。啊去冲击大家的这样的一个呃价格的预期线吧，我们觉得价格的预期线， 00:07:07 然后呢我们整体交流下来还有一个点啊，就是啊大家会觉得明年产能释放还是不少啊，还是不少啊，这个问题呢，其实在过去几年每年年终的时候都存在。因为我们看到一些。啊公司的指引是吧，包括啊项目的所谓的这个进展预期啊啊都会在明年来推进啊。会有一些增量啊，但我们觉得在这个。这个矿国内来看啊，矿业法啊。呃，是这个趋严的情况下，海外的矿业政策收缩的情况下，您说想做到这个稳定兑现吧，其实难度都很大。那更别说超预期了，更别说超预期了。 00:07:52 啊，那我们今年上半年跟踪下来呢，就整体项目不及预期的啊，也继续存在啊，也继续存在啊。那这里面还有一个点，可能在下半年或者说就在这个月会发酵的， 00:08:03 就是检下窝到底是以多少的产能来复产的。啊，市场呢就是以它满产是吧，啊也不再做博弈了，来进行的复产。那我们目前所了解到呢啊，矿山层面还没有看到啊这个实际的开工的信号啊，但运矿的皮带郎已经开始开工了啊。然后呢，几家冶炼厂也准备了，呃准备好要开始生产了，但是呢，有的冶炼厂恢复得快一些，有的冶炼厂恢复得慢一些吧。 00:08:31 啊，预计呢，8月份可以把这个量先拉起来啊。啊，那如果说最终解下窝啊，复产的产能是是低于这个满产的产能的话，这其实也算是一个利好，它会加剧啊。 00:08:43 呃，这个下半年甚至明年这样的一个紧张的程度啊。所以呢，呃，我们觉得随着进入到这个半年报的业绩期啊啊跟这些企业交流啊，所反映出的这样的一个项目预期的一个节奏的变化吧啊。会在8月份的半年报这个期间形成一股合力啊，其实也就是供给端的下修，能够形成一股合力啊首先一点就是减少大家对于今年能够。回国的框的这样的一个预期是吧，然后呢？啊。也可能会减少一些明年那么投产的量的一个预期啊，量样的一个预期，我们一直是说不要对供应端的释放太过乐观啊。 00:09:26 本身呢，碳酸锂这个品种很特别啊，我们来看啊，全球金属品种里面呃这个为数不多是吧，存在盐弧型的这样的一个品种啊。而且呢，这个盐湖卤水这个形式呢，分布也很广啊。啊，中国青海，中国西藏是吧，啊，南美的锂三角。啊，那中国青海中国西藏呢？这 个高海拔啊。生态环境很脆弱啊。然后南美的李三角呢啊海拔也更高啊，四五千米的这个海拔啊。荒无人烟是吧，并且南美洲其实对于生态环保来看要求会更高啊，那那个条件会更恶劣啊啊。 00:10:05 所以呢，我们一直说啊，这个矿端能够做到如期兑现，它就是超预期啊，它就是超预期，而不是说啊，这个能够兑现。啊，是一个符合预期的事儿，嗯，所以我们觉得往后看吧，供给端的下修它会陆陆续续出来。 00:10:25 而锂矿呢又呈现一个比较分散的一个格局，那就看什么时候能够形成一股合力啊，扭转了大家对于明年啊产量释放很多这样的一个预期啊。啊然后呢，在这个过程当中，看看有没有一些比如说供给端的黑天鹅事件能够出现啊啊。来。产生一些啊正向的催化吧啊，所以呢啊往后看吧，下半年其实确定性是在越来越强的需求的确定性呈现在大家面前啊，随着这个正极电芯产能的投放啊，月度的其实需求环增是很确定的一个事儿啊。然后呢， 00:11:04 明年来看呢，现在只能说是一个区间范围内的预期啊，需求呢可能是在二十二十五这样的一个区间范围，呃供给呢围绕着20%这样的一个啊增速来进行增长。啊，那就看到底是需求，比如说落在25这样的一个上沿，甚至可能更高啊，供给落在比如说20以下啊，比如说15这样的一个范围，把今年的。这个10万吨的缺口往明年看进一步的扩大对吧？ 00:11:33 啊然后呢，基本面进一步的修复改善啊，真正是一波反转的行情啊。啊像去年三季度一样啊，然后呢，锂矿股走出一波很流畅的行情啊，这个可能是最好的状况啊，最好的状况，但供给端这个慢变量呢，大家不会一口气啊进行下修到这个程度啊，那需求呢也需要时间来观望，所以这就是为什么最近锂矿股。这个走的会比较纠结的原因吧， 00:12:00 就大家对于明年还是一个比较模糊的状态。而这个模糊的状态呢，会在三季度末四季度初最先得到一次初步的展望，然后呢到了明年的可能呃一季度啊，再有一次准确一些的展望啊。 00:12:16 其实每年对于碳酸锂来说吧，节奏都是这样啊，都是这样啊。到了年底看看比如说宁德给的排产预期，但目前我们所了解到宁德给的明年的排产预期其实还是非常的好的。同增百分之三四十这样的一个节奏走啊，那行业呢也不会差是吧，但是现在啊市场还没有相信啊，没有选择相信啊。那在这个情况下呢，啊，我们也只能说啊，随着时间的推进吧，我们觉得明年的情况会更加的明朗啊。国民党呢对于明年啊不必。去这个。 00:12:50 悲观吧，我们觉得对于碳酸锂的价格啊，很多人把今年定义为是2022年啊啊，但2022年是什么？全行业都在投机性的累库啊，把碳酸你的库存加到了三个月甚至4个月。那现在全行业是什么？就是全行业加起来一个月的库存。啊，各个环节啊，手里的囤货都很少啊。啊，下半年随着去库的状态的话，到年底可能从一个月的库存变成半个月的库存量，明年如果还是一个很大的缺口预期的话，这个时候货从哪里来啊？货去哪里买啊？大家大家就得担忧了，呈现的是什么？就是现货层面可能会有哄抢，这是明年有可能会出现的事儿。文档啊，所以呢， 00:13:31 对于碳酸锂啊，我们一直很乐观。啊这个反转行情才刚刚开始啊啊大家呢也不必说啊， 00:13:39 对于明年啊太悲观了。就是澳洲锂矿是吧，今年一季度二季度刚刚宣布复产啊。他们对于明年的价格肯定是不会悲观的啊。啊，那。明年呢，没有人会得出绝对过剩啊这样的结论。那对于他们来说是吧， 00:13:56 可能有阶段性的价格啊，淡旺季的区别啊，可能会有淡旺季的区别。现在节奏还无法把握。淡季的时候他们就会选择不卖，把这个价格给挺住，15万的价格给挺住，因为往15万以下跌，对澳洲新复产这些项目来说啊。利润是很薄的，因为他们当时是在10万以下的时候宣布的停产。那您就可以知道他们的成本其实啊综合成本来看是很高的。所以往15万以下去的话，他们做销售的意愿就很弱啊，就很弱啊然后呢啊。往后看的这个把价格也就始终抬在一个很好的水平，进一步的把价格中枢往上抬啊。 00:14:35 啊这样的一个情况吧，啊，所以各位领导啊，碳酸锂这边啊，我们觉得可以持续关注啊， 持续关注这波行情的持续性，包括价格的高度吧，啊我们觉得会比大家之前预期的要好啊要高啊。 00:14:48 所