华富基金黄立冬：多策略体系下的绝对收益践行者

主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 黄立冬拥有十三年证券从业经历，由信用研究起步，能力圈逐步拓展至利率债、可转债与权益，并在多年专户管理中完成“全资产、多策略”积累，现任华富基金绝对收益部副总监。其方法论可凝练为四大支柱：绝对收益导向、自上而下的“五因子”大类资产配置、主观与量化相结合的多策略框架，以及让业绩可复制可追溯的规则化建设。基于同一套体系，他打造了覆盖低波、中波、高波的多档位“固收+”产品矩阵。 联系人：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫中波代表华富安福：绝对收益稳健，收益效率突出 华富安福（002412）定位“中波固收+”，是黄立冬管理时间最久的代表产品。自2024/4/1接管至2026/6/18，累计收益11.63%、年化约5.09%，跑赢业绩基准（超额+2.41%）；近一年收益8.88%、超同类+2.14%，夏普2.63、Calmar 6.18，分别居同类前20%、前10%，最大回撤仅-1.44%。 ⚫债券前瞻调整，权益哑铃配置、风格动态演进 债券以高等级信用债与利率债打底、无信用下沉，依据宏观与利率研判灵活调整久期与券种结构，体现较强的大类资产轮动与回撤管理能力。权益采用哑铃型策略（红利价值＋景气成长），两端风格互补、相关性较低，在面对极端市场行情演绎时能够动态调整，在控制回撤的前提下捕捉结构性弹性。 ⚫低波代表华富富润：回撤控制优异 华富富润（023644）定位“低波固收+”，自2025/7/21管理以来累计收益1.79%、跑赢基准（超额+0.89%），今年以来最大回撤仅-0.92%、年化波动率2.32%，分别居同类前11.9%、前18.6%。基金以更低的权益仓位中枢、更严格的事后回撤管理及红利价值为主的权益结构，展现了黄立冬绝对收益体系在低波档位的完整落地。 ⚫风险提示 本报告基于基金公开净值和持仓数据进行分析，不构成任何投资建议。基金历史收益不代表未来表现，投资者应结合自身风险偏好审慎决策。 正文目录 1黄立冬：多策略体系下的绝对收益践行者................................................................................................41.1十三年磨一剑：从信用研究到全资产多策略............................................................................................41.2投资理念与框架：绝对收益导向下的规则化多策略体系..........................................................................41.2.1核心理念：绝对收益导向，风险防控为先................................................................................51.2.2资产配置：自上而下的“五因子”框架 .........................................................................................51.2.3策略载体：量化与主观结合的多策略矩阵................................................................................51.2.4规则化建设：让业绩可复制、可追溯、可迭代.........................................................................51.2.5回撤管理：风险前置＋动态止盈止损＋分层防控.....................................................................62华富安福投资价值分析.............................................................................................................................62.1基金概况...................................................................................................................................................62.2业绩表现：绝对收益稳健，收益效率突出................................................................................................72.3资产配置：均衡灵活，把握大类资产轮动................................................................................................82.4债券投资：高等级打底，久期与券种动态调整........................................................................................92.5权益投资：哑铃配置，持仓风格动态演变..............................................................................................123华富富润投资价值分析...........................................................................................................................153.1基金概况.................................................................................................................................................153.2业绩表现：成立以来稳健正收益，回撤与波动控制突出........................................................................163.3资产配置与债券投资：成立即逆势布局，久期顺势而动........................................................................173.4权益投资：低波定位下的差异化哑铃配置，红利打底、低仓分散.........................................................194华富基金管理有限公司...........................................................................................................................22风险提示：............................................................................................................................................................23 图表目录 图表1黄立冬主要在管产品概况..........................................................................................................................................................................4图表2华富安福产品要素表...................................................................................................................................................................................6图表3华富安福累计收益率...................................................................................................................................................................................7图表4华富安福分阶段业绩对比..........................................................................................................................................................................8图表5华富安福风险收益特征（近1年）.......................................................................................................................................................8图表6华富安福资产配置情况...............................................................................................................................................................................9图表7华富安福券种配置情况（占债券投资部分的比例）....................................................................................................................10图表8华富安福久期变化（单位：年）.........................................................................................................................................................10图表9华富安福持有前五大债券明细..............................................................................................................................................................11图表10华富安福前