核心观点与关键数据
国产通用GPU领军，高研发驱动高增长
- 平台战略与产品迭代：壁仞科技坚持“1+1+N+X”平台战略，围绕自研GPU架构和BIRENSUPA软件平台构建产品体系，产品形态覆盖芯片、板卡、OAM模组、一体机及智算集群。已实现BR100至BR166全形态量产与规模交付，并成功交付多个千卡级及大规模智算集群项目。
- 创始团队与股权结构：创始人张文保持控制权，员工激励平台上海壁立仞为最大股东，股权结构稳定，深度绑定核心团队利益。
- 收入与研发投入：2025年实现营收10.35亿元，同比增长207.19%，其中智算收入10.28亿元，同比增长205.14%。2025年研发开支14.76亿元，同比增长78.49%，累计研发投入超42亿元，研发人员占比81.8%。
从芯片走向集群，软硬件生态协同生长
- 旗舰GPU持续迭代：已发布BR100、BR106、BR110、BR166等系列芯片，BR20X预计2026年商业化上市，BR30X系列预计2028年上市，产品迭代路径清晰。
- 软件生态完善：BIRENSUPA软件平台支持主流AI框架及大模型快速适配，已完成DeepSeek、MiniMax、智谱等50多种大模型的快速适配。
- 一体机方案落地：推出智算一体机，支持QWQ-32B推理模型，并与中国移动、中兴通讯等联合发布“中国移动智算一体机”。
- 异构协同提升效率：自主研发HGCT异构GPU协同训练方案，实现四种异构芯片千卡混合训练，混训效率达单一芯片集群的90%。
- 商用超节点加速落地：联合上海仪电、曦智科技、中兴通讯推出光跃LightSphereX光互连光交换超节点，128卡商用版实现数千卡部署，传输延迟降低九成以上。
- 深入运营商供应链：产品已在中国移动、中国电信、中国联通等运营商项目中落地，并全面适配主流大模型。
- 大模型快速适配：持续跟进阿里千问生态，完成Qwen系列模型推理支持，并围绕DeepSeek、腾讯混元、MiniMax等主流模型推进适配。
研究结论
壁仞科技作为国产通用GPU核心厂商，全栈自研构建算力底座，智算收入快速放量，饱和式研发投入驱动高速成长。公司旗舰GPU持续迭代，软件生态不断完善，异构协同提升效率，商用超节点加速落地，深入运营商供应链，全面适配主流大模型。随着大模型训练与推理需求快速增长，国内算力基础设施建设持续推进，公司有望受益于AI算力需求扩张及国产替代趋势。
风险提示
- 国产GPU产品迭代及客户导入不及预期。
- 高端算力芯片供应链及先进制程受限。
- 行业竞争加剧及研发投入持续较高导致盈利改善不及预期。
