固收点评20250409：清源转债：光伏领域的稳健践行者

转债基本信息

• 发行规模：5.00亿元
• 募集资金用途：分布式光伏支架智能工厂项目（33,200万元）、能源研究开发中心项目（1,800万元）、补充流动资金项目（15,000万元）
• 存续期：2025年4月8日至2031年4月7日
• 主体评级/债项评级：A+/A+
• 转股价：12.93元
• 转股期：2025年10月14日至2031年4月7日
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%
• 到期赎回价格：票面面值的114.00%（含最后一期利息）
• 条款：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”
• 稀释率：总股本稀释率为12.38%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：100.22~111.65元
• 上市首日转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0020%
• 建议：积极申购
• 原股东优先配售比例预测：67.13%

正股基本面分析

• 公司业务：涵盖集中式支架和分布式支架设计、生产、销售，提供智慧光伏+数字能源解决方案
• 财务数据：
  • 2019-2023年营业收入复合增速为11.56%，2023年营业收入19.36亿元，同比增长34.30%
  • 2020-2023年归母净利润复合增速为25.56%，2023年归母净利润1.69亿元，同比增长54.56%
  • 2021-2023年光伏支架业务收入占主营业务收入比重分别为83.58%、85.61%和86.45%
  • 销售净利率和毛利率维稳，销售费用率、财务费用率有所上升，管理费用率呈下降趋势
• 公司亮点：
  • 国内光伏支架及电站开发领域的领先企业，专注于分布式光伏支架、固定支架及智能跟踪器的研发与生产
  • 产品覆盖30多个国家，海外营收占比达52.89%
  • 近三年营收复合增长率达29.08%，澳洲分布式支架市场占有率位居第一

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定所带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险