南华外汇周报：地缘扰动再起，汇市何去何从20260711

地缘扰动再起，汇市何去何从 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月10日 第⼀章核⼼⽭盾和⾛势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周美元指数整体维持宽幅震荡格局，行情呈现明显的前后半周分化特征。前半周，日元弱势叠加中东地缘风险升温，阶段性支撑美元指数走强；后半周，美伊冲突未进一步升级、市场避险溢价快速消退，美元指数上行动能持续衰减，走势逐步偏弱。针对本轮中东地缘冲突，结合前期研判逻辑来看，美伊双边谈判存在反复性，但双方均无主动推动局势全面升级的意愿，地缘局势整体沿着降温降级的方向演进。结合美方官方表态，本轮地缘冲突的烈度有限，难以复刻初期的紧张态势。基于此，基准行情下，地缘扰动仅会对美元指数形成边际、短期影响，无法驱动趋势性行情，美国经济基本面与美联储政策预期仍是决定美元中长期走势的核心变量，后续仍需持续跟踪美伊局势的边际变化，防范突发风险。 人民币方面，本周公布了国内通胀数据，5月CPI同比上涨1.0%，较上月回落0.2个百分点。本次通胀下行主要受国际油价波动拖累，交通工具用燃料价格同比涨幅由21.1%收窄至15.3%；同时核心CPI同比亦边际回落，整体物价数据印证国内内需修复节奏放缓、动能有所弱化。但值得注意的是，制造业新出口订单指表现较强，外需出口依旧维持偏强韧性，成为当前人民币汇率企稳升值的核心支撑。后续需重点跟踪即将落地的国内经济数据，验证内外需分化的格局是否延续。 1.2 汇率走势研判 下周美国将公布CPI、PPI核心通胀数据，是决定短期美元走势的关键变量。需重点观测通胀数据的回落幅度，若通胀回落不及市场预期，美国通胀韧性进一步确认，将持续支撑美元指数。除此之外，美联储沃什货币政策听证会、中东地缘局势边际变化、日本政府可能的外汇干预，同样值得跟踪关注。人民币方面，下周国内将披露多项核心经济数据，需验证经济基本面是否延续PMI数据体现的边际改善态势。若内需数据持续走弱，市场将进一步博弈7月政治局会议可能释放的增量稳增长政策预期。而在出口端，需重点验证出口数据能否延续新出口订单指数展现的高景气态势。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）美国CPI、PPI数据3）美联储沃什货币政策听证会4）中国GDP、出口、消费、投资、生产数据 1.3 风险提示 地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外经济数据超市场预期 第二章、一周行情回顾及展望 2.1 美元兑人民币走势复盘及展望 本周美元指数整体维持宽幅震荡格局，行情呈现明显的前后半周分化特征。前半周，日元弱势叠加中东地缘风险升温，阶段性支撑美元指数走强；后半周，美伊冲突未进一步升级、市场避险溢价快速消退，美元指数上行动能持续衰减，走势逐步偏弱。 美联储会议纪要解读 本周公布的美联储议息会议纪要，整体延续前期既定货币政策基调，未释放超预期增量信息，因此市场盘面反应相对平淡。但纪要细节暗藏边际政策转向信号，对后续利率及汇率定价具备重要指引，核心信号主要分为三点： 1）就业担忧显著消退，劳动力市场韧性凸显。本次会议纪要删除了对劳动力市场走弱的相关表述，明确提及劳动力市场恶化风险消散、就业市场动能持续修复。前期公布的美国就业数据表现亮眼，进一步验证了 美联储对就业市场具备较强韧性的判断，就业端已不再是制约货币政策的核心因素。 2）纪要释放出鹰派信号。一方面，在此次议息会议纪要中，提及“A few participants commentedthat, in light of these developments, there was a case for raising the target range for the federalfunds rate, but those participants indicated that they supported maintaining the current targetrange at this meeting.”这句话在一定程度上暗示了，部分鹰派委员已经认为当前的经济基本面已经适合加息 了 。 另 一 方 面 ， 又 提 及 “Several participants remarked that they did not see the current policystance as restrictive, while a few other participants commented that they saw the current policystance as slightly restrictive. “从用词的变化情况来看，表明少数（few）人认为当前政策立场带有轻微的限制性，而几位（several）委员表示，他们认为当前政策立场并不具备限制性，措辞的改变也体现出了美联储官员的政策倾向的边际转变。 3）对通胀的担忧进一步加剧，将AI投资纳入短期通胀压力的来源。结合前文我们提到的此次会议纪要删去了对就要市场走弱担忧的描述，但保留了对通胀上行风险的担忧，这或进一步确认了美联储当前货币政策重心向通胀倾斜。此外，我们也需要关注在对通胀的表述中，此次会议纪要提及“Most participantsremarked that growth in economic activity that exceeded that of potential output, owing in part tostrong AI business investment, could contribute to more persistent inflationary pressures.”这或表明接下来AI投资可能也将纳入到美联储通胀的观察视角，这意味着，即便关税扰动、油价波动等外部阶段性供给冲击逐步消退，AI投资带来的内生需求扩张，仍将支撑美国通胀维持韧性，持续制约美联储货币政策节奏与空间。 下周展望 下周美国将公布CPI、PPI核心通胀数据，是决定短期美元走势的关键变量。需重点观测通胀数据的回落幅度，若通胀回落不及市场预期，美国通胀韧性进一步确认，将持续支撑美元指数。除此之外，美联储沃什货币政策听证会、中东地缘局势边际变化、日本政府可能的外汇干预，同样值得跟踪关注。人民币方面，下周国内将披露多项核心经济数据，需验证经济基本面是否延续PMI数据体现的边际改善态势。若内需数据持续走弱，市场将进一步博弈7月政治局会议可能释放的增量稳增长政策预期。而在出口端，需重点验证出口数据能否延续新出口订单指数展现的高景气态势。 第三章、人民币市场观测 3.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7989，较上周最后一个交易日调升59个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏中性。 3.2 投资者预期及情绪跟踪 3.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年5月，银行结汇16676亿元人民币，售汇14229亿元人民币。2026年1-5月，银行累计结汇87624亿元人民币，累计售汇72755亿元人民币。按美元计值，2026年5月，银行结汇2439亿美元，售汇2081亿美元。2026年1-5月，银行累计结汇12675亿美元，累计售汇10530亿美元。2026年5月，银行代客涉外收入52913亿元人民币，对外付款48637亿元人民币。2026年1-5月，银行代客累计涉外收入263340亿元人民币，累计对外付款248803亿元人民币。按美元计值，2026年5月，银行代客涉外收入7738亿美元，对外付款7112亿美元。2026年1-5月，银行代客累计涉外收入38113亿美元，累计对外付款36012亿美元。 国家外汇管理局表示，5月份以来，国际金融市场延续波动调整态势，我国外汇市场运行总体平稳。5月涉外交易活跃。5月，企业、个人等非银行部门跨境收支合计为1.5万亿美元，同比增长22%。外汇市场交易量为3.4万亿美元，与去年同期规模相当。跨境资金净流入基本稳定。企业、个人等非银行部门跨境资金净流入625亿美元，环比略增1%。银行结售汇顺差358亿美元，环比下降11%。其中，货物贸易仍是资金净流入的主要渠道，服务贸易延续逆差，外资企业分红派息支出季节性增加，外资总体净买入境内股票和债券。此外，外汇市场预期保持平稳。企业等外汇收入结汇率、外汇支出购汇率环比均基本持平，显示各类主体结汇意愿和购汇意愿稳定，相关交易主要根据实际需求有序开展。 3.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币偏贬值。 3.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.6360。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币升贬值情绪较为均衡。 3.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美元指数已转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数维持高位，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。在美元指数相对偏强的情况下，人民币汇率短期有所承压。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：当前日本汇率干预窗口期逐步临近，需关注日本可能的外汇干预。此外，当前市场仍旧处于再通胀交易中，在未确认美国就业市场走弱、通胀如期回落的走势下，美元指数或难以趋势下行。尽管美元指数短期偏强，但出口仍旧是人民币升值的重要支撑。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业可考虑在当前美元指数上行动力较强时期进行结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。 3.3.1 香港人民币期货市场状况 3.3.2 新加坡人民币期货市场状况 第四章、重点关注数据及事件 第五章、国际相关行情 5.2 大类资产联动 5.3 资金面 5.4 中美利差 5.5 人民币汇率指数 5.6 全球经贸摩擦跟踪