国联民生人工智能研究院 Meta再建数据中心持续坚定看多全球AI机会

00:00:00 大家好，欢迎参加国链民生人工智能研究院，Meta在建数据中心持续坚定看多全球AI机会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:00:29 国联民生，证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:55 各位投资人晚上好，我是国联民生海外的孔融。 00:00:58 今天呃我和我们的三位TMT的首席一起跟各位汇报一下我们关于呃， 00:01:04 接下来AI以及整体科技的观点哈。然后呃上周呃其实由于呃Meta卖算力这个所谓的呃一个事件，其实引起了整个呃全球市场的一个比较大的波动啊，然后整体的科技都呃处于一个呃这个波动比较大，然后回调的一个过程啊。 00:01:26 然后我们今天其实又看到了Meta的一个最新的呃一个新闻啊，他还在持续地去投这个数据中心，所以今天呃也就Meta的目前的一个情况，然后以及我们目前了解的整个AI以及模型的一个商业化的情况，嗯跟各位做一个汇报。那其实Meta本身呃在目前的整体的模型的投入上面，其实我们从最新的这个新闻能够看到它还在。持续地去投数据中心啊，那 另外包括在呃后面的Meta新一代的这个模型发布，我们觉得可能也在未来的一段时间啊，可能市场也会逐步地看到，然后包括在人才的引进啊，然后以及在呃特别顶级的研究员的引入。 00:02:13 那其实Meta的intelligence lab其实一直以来，不管是从OpenAI以及从从呃这个谷歌等呃包括xAI的一些大厂，其实我们也能够看到他在人才的呃引进上面一直也是非常积极的啊。所以呃从目前呃未来一段时间，不论是模型的发布以及人才的引进上，也能够看到它在AI的投入上面是明确的。 00:02:39 那另外在数据中心的建设上面，其实我们也能呃看到整体的算力租赁的市场，由于需求非常旺盛，所以整体的回本周期基本上在两年半左右，所以不呃这个一方面其实看到Meta。在呃这个考虑算力租赁的这个市场，那另一方面其实前期啊包括xAI，我们其实也能看到它把它的一部分算力租给了Anthropic。那这个其实也在当下在原有的呃这个不论是Meta还是xAI，他们在前期投入了数据中心啊。然后在目前的算力租赁市场非常呃需求非常旺盛的一个背景下，他们做了一些呃业务上的一些选择啊，所以我觉得这个这个我们在前期的电话会议里也汇报过啊，这个也是能理解的。 00:03:29 那另外一块儿的呢，其实也能够看到，不论是今天的关于Meta要新建这个数据中心，以及F F的前期依然在澳洲，呃可能未来要建一个1.4G瓦的大的这个数据中心。能够看到整体的这些呃海外的这些模型公司，不论是Anthropic也好，Meta也好，继续的在投数据中心啊，所以其实这个。是从整个目前的主要的这个模型，他们目前的一个数据应用的投入的情况来看， 00:04:00 那另外一块儿呢。整个市场其实最关注的就是也是关于呃模型的一个AR的增长啊，那我们呃前期市场也一直非常关注，无论是Anthropic还是OpenAI，以及可能这些这个模型公司他们的一个商业化目前的收入。那据我们现在的了解，不论是从一些数据统计的口径，或者是说从原有的一些呃这个产业的一些投资人去了解Anthropic。以及OpenAI在6月份的整体的增速依然是比较好的。那呃7月份其实Anthropic又发布了Faber呃系列的模 型，目前的这个模型的能力很强，token的消耗量也非常大，所以我们预计整体的7月份的这个AR如果按照这样的趋势，可能增速依然很快。 00:04:55 所以如果市场前期啊，大家核心焦虑的是在于是不是算力过剩，以及未来的商业化会出现什么。问题导致整体的AI产业有呃任何的这个变化跟风险啊，但是只要去关注AI整体的一个数据跟情况，能够去判断的是整体的这个AI的增速依然是比较快的，那这里面其实也呃这个大家可能也关注可能接下来的呃呃这个财报季，那财报季呢？那几家大厂即将要发布的呃整体的这个成绩单，对于整个市场的影响也呃非常大，但是我们觉得在从前两个季度开始只是capex的一个上修，其实对于整个市场已经不是那么的敏感了。 00:05:43 大家更希望看到的是整体的商业化的收入啊，然后以及无论是云增速还是AI相关的收入，那这个对于市场来说可能是更重要的这个判断啊。所以我们呃从不论是谷歌以及微软啊，上个季度其实也能够看到AI带来的不论是云及相关的整体的收入增速，以还是比较这个健康以及比较好的。那在这个季度，从我们目前了解的客户的反馈，然后以及呃前期跟踪的一些数据，包括谷歌啊，包括微软啊，包括Meta本身啊，那我们也期待这个这个季度的财报，呃整体的商商业化能进一步提速啊，所以在。 00:06:28 但在当前这个时间点，一方面市场原有焦虑的是不是算力过剩，所以Meta卖算力。那其实从今天的新闻能够看到的是，他依然去投数据中心，所以从呃整个这些模型公司的判断，那依然是这未来的整体的AI的需求是景气以及旺盛的。 00:06:48 那另外呢，是从呃目前的这几个模型公司的一个动作来看，呃，不论是Meta或者是atropic，然后这些依然是在呃新建数据中心啊。然后呢，另外呢，从我们前期跟踪的无论是AI的数据，然后以及商业化整体的收入，以及接下来要发布的财报，我觉得也能够呃对于这个整个整个市场最关注的商业化的问题，有一个更更好的一个答卷。所以呢，前期可能市场也呃，因为这样的一些新闻，然后有呃这个扰动啊，但是呃，往后续我们依然坚定看好AI。 00:07:28 整个整体的这个方向，那前期调整的比较多的包括像存储，然后包括像整个硬件板块，呃在呃这种呃在今天这个新闻之后，我觉得其实市场也会呃有呃这个明确的一个反弹啊，然后以及我们也看好后续的机会。 00:07:46 那整体的方向上面呢，一个是存储依然是目前从估值的角度啊，依然是呃相对便宜啊，然后呢，可能接下来一段时间海力士的a d、R L这个在美股啊也即将要发了啊。那目前整体的一个呃这个份额其实抢的就是各家机构也也是在抢哈，所以呃我们也呃这个也非常关注，可能接下来由于海力士上市之后带来的整体的存储，以及整体整个产业链板块的一个回温啊。然后，以上是我这边关于海外观点的汇报，那接下来请我们其他的同事继续汇报。 00:08:28 呃，好的，呃，各位那个尊敬的投资人，大家晚上好，我是那个，呃。薛老师掉线了，已经重新外呼，麻烦大家稍等一下，谢谢。啊？喂，哎哎哎，不好意思，刚刚那个挂断了啊，呃不好意思各位线上领导，我是那个国联民生电子的薛宏伟。呃，那么呃最近其实呃大家能看到，就是因为刚刚孔总也给大家汇报过了，这个Meta和一些像HRP平台的这样一些情况。呃，那其实呃就是我们最近密集路演聊下来， 00:09:25 其实呃整体第一阶段啊，就是不论是这个外围的市场呃还是呃A股的市场啊，就是第一阶段的这个恐慌情绪确实已经开始收敛。呃那么嗯我们认为呃这个反弹的拐点确实也已经啊相对来说比较确定。呃那么本身呃不论是sropic的AI趋势还是这个Meta的这个趋势错杀，呃我们觉得都是这一波的这个诱因吧。啊，但后面随着呃这个杠杆的去化，随着这个SK海力士a Dr美股挂牌，呃和这定价和挂牌吧，那么我们认为呃，其实后续啊应该会迎来一个呃比较强势的这这样一个修复行情啊那么。 00:10:04总体来看，我们最主要还是看好这个三条链啊。 00:10:07 第一条是涨价线啊，那么涨价线的话，其实我们之前给大家汇汇报了很多啊，呃包括这个CCL电子部存储光纤MCC模模拟啊，包括呃一些这个呃其他的一些被动元器件。 00:10:20 呃，其实我们的观点也很明确啊，其实就是呃整体这个呃整整个AI通胀前由过去的，呃过去的AI服务器内部的通胀啊，然后逐步转向了周期加成长的全面通胀。那么全面通胀的条件下， 00:10:38 其实我们能看到最近呃市场的最主要的呃担忧点吧，其实也是因为上游涨价太多啊，尤其是存储，可能要占到明年总体资本开支的50%以上的这样一个占比。呃，那大家觉得说可能会反噬下游需求吧， 00:10:55 但是呢，呃我们认为整体逻辑拐点啊，可能就在呃往后面啊，就是不论是这个呃这个coding的AR的继续的加速还是。是CSP财报的这个法则会，只要大家呃看到下游的这样一些呃愿意花钱的客客户啊，还是还是这个呃呃还是面向一个非常好的需求，还是呃觉得整体存储还是非常缺的，那愿意去呃相以相对比较。这个合理的价格去去买存储或者去买一些呃这个比较紧缺的核心物料，那这样的话整体我们觉得AI通胀涨价前的逻辑拐点就也已经到了啊。 00:11:32 最近其实嗯确实也能看到这条线上面应该是调整最多的啊呃，所以我们认为反弹的这样一个烈度啊，或者说反弹的这样一个优先啊，优先的这样一个排序应该也是相对比较高的。 00:11:43 呃所以像这个呃像像CCL包括像这个电子部啊，以及存储MCCC啊模拟啊等等这样一些半导体和元器件的通胀品种，我们认为应该是第一波去进行采啊。那么最主要呃可能大家呃可以重点呃这个呃呃主要去关注一下，比如说像呃以这个呃像像中中国巨石南亚新材啊吧，然后交易创新三环集团啊等等这样一些呃，涨价通胀的这样一个这个这样一些品种啊。 00:12:14 那么第二条叫扩产线啊，那么扩产线的话大家能看到呃去年。这个呃台积电的这个扩产原理啊，那么今年是呃三星和海力士的扩产原理，那么以这呃以这个存储和这个逻辑啊为代 表的全球大扩展，其实已经开始了。那么嗯今天早上就是长兴的IPO啊也开始启动啊，然后也推动整个国内呃存储的cappeex啊进入到了一个新的周期。呃然后我们认为呢，其实对于长线扩展来讲啊，并不是单点催化，而是设备零部件和材料的三阶段的这样一个产业链成功啊。 00:12:49 所以后续呃，我们觉得产品上市之前一定会给大家一个相对比较好的，呃这样一个机会去布局这个赛道啊。那么最主要还是建议大家去关注呃，这个呃这个存储占比相对比较高的一些设备和零部件的公司啊，比如说像中微公司拓新科技啊金智达等等。 00:13:07 那么呃另外其实我们能够看到最近的呃这个第三条线叫国产线啊，那么国产线的话其实最近表现是相对比较强的啊，甚至说呃，在现阶段可以可以说是呃这个新的主线啊。 00:13:20 原因其实也很简单，就是大家看到啊，就是明年国内的这个资本开支的增速依然在向上啊，整体二阶段还是正正向的啊那么。呃，再加上这个国模和国新啊，最近确实有一些这个催化。呃那么往后面去看，先进制程的呃先进制程的供给层，我们觉得依然是在呃缓释啊，或者说依然是在呃这个加速扩张的这样一个阶段啊。那么包括下游的需求，因为国内资本开始在加速增长啊，我们认为呃整体的需求应该也是这个呃没有任何问题的。 00:13:51 那么从锐度方向上来看，我们觉得觉得主要还是看这个AI芯片发布场和超节点啊，以这个寒武纪华宏红利啊，呃这个呃以及像一些呃交换芯片啊等等的公司吧为主要代表啊。我们最近其实也呃出了一些报告啊，比如说像这个长期IPO o的呃这样一个呃，就是推动存储和呃存储呃及其相关设备和零部件的商业报告啊，就是我们呃当然之前的一些AI通胀线的报告也可以供大家主要去参考。 00:14:23 对，所以我们觉得整体涨价线扩产线和国产线还是在呃同步共进啊，那么呃最主要。啊还是呃这个呃最近其实整个市场在呃呃极致错杀的过程当中，我认为还是不要悲观啊，就是在呃在这个相对比较合适或者说在一个呃阶段性拐点的时候啊，一定还是要重视呃整个AI硬件在全球的这样一个投资的机遇啊。呃那么我的汇报就呃到这儿，然后有请这个我们呃 下一位首席老师