正信期货 2026年中策略会 黑色板块

00:00:02 那么各位投资者朋友们，大家下午好，欢迎进入到咱们的这个钢矿时间啊。我们这一期的钢矿的这个主题是这个深谷幽潭静水流深，其实也和上半年咱们市场的一个主流行情是相啊一致相印证的。呃，最主要的一个特征，我觉得上半年的钢矿给到大家的，就是一个波动逐渐收窄的这样一个情况。那么从这个钢材市场整体的一个供需双弱、成本托底低位震荡的格局来看呢，行业运行的压力毫无疑问是逐渐增大的。 00:00:33 那么首先我们开始对这个市场进行一些回顾啊，那么上半年，我们前面说到这个市场上的钢材价格的这个高低的，这个点位区间的价差来说是比往年来说是收窄了非常多的。那么可能从我们前期的这个上半年的波动能达到300~500之间，今年显著的收窄到了只有这个192不到，这个200块钱每吨的这样的一个空间，可以说是近五年到6年以来的最窄的这样的一个波动范围啊。 00:01:03 那么从这个盈利水平来看呢，1~4月这个利润总额同比是降了有51%的，这个吨钢的整体盈利水平可能是不足30元每吨，整体的这个市场的经营环境还是承受到了非常大的压力。那么从需求的分化来说的话，呃建筑钢材的这样的一个需求的拖累仍然是非常明显的。 00:01:24 那么工业材来说的话啊，部分分化品种的表现较好，但是从这个制造业整体的一个增速来看啊，和去年的一个高增速的这样的一个对比来说，仍然是有一定的这个下滑的这样的一个压力的。那么下半年我们对这个钢材市场进行一些展望呢，预计它这个供需弱平衡的一个状态可能会延续，整体的一个矛盾不是非常的突出，可能全年的均价也就是在上半年这个区间范围之内运行，难以出现这个趋势性的这样的一段行情。 00:01:55 那么我们首先对这个上半年的行情进行一个回顾啊，先看一下这个上海螺纹钢现货价格和 这个热卷价格。从这两张右边的图片可以看出，我们整这个上半年的这个钢材具有代表性的两个品种的价格，基本是属于这个5~6年以来的一个绝对低位水平。同比来看呢，这个均价是略有抬升的，但是这个幅度变化比较窄，同样也是以这个弱势震荡格局去延续的。 00:02:23 那么从这个卷膜价差来看啊，其实我们上半年的这个卷膜价差还是在相对高位运行的一方面呢，和这个成本利润有关系啊。整个就从上半年来看，这个热卷的这个利润还是处于这个相对高位的，但是这个罗恩的这个利润呢，是处于这个大半年亏损这样一个状态。 00:02:42 那么从需求的角度来说的话，工业材还有包括一些这个制造业用钢的这一块需求，比这个建筑钢材的用钢需求还是强不少。所以整体来说的话，我们的这个卷箔价差还是在相对于150~210之间，这样的一个高位运行的状态。那么核心结论就是，咱们上半年的这个供需双弱的格局主导了市场的行情，价格缺乏着趋势性运行的这样的一个动能，资金还是以单边观望的这样一个角度去对待啊，整体震荡成为了市场的一个主旋律。 00:03:14 我们回顾上半年的一个窄幅波动的情况啊，其实从1~2月来说的话，是我们钢材的一个季节性的传统的淡季啊，叠加了政策两会这样的一个预期的扰动，整体的这个钢材的价格就以这个啊区间横盘的运行为主。那么春节临近的时候需求会逐渐萎缩，市场的交投氛围呢也比较清淡，贸易商的备货意愿也比较弱，钢材的价格以也是以弱势震荡为主啊。 00:03:41 那么进入到这个临近这个2月春节之前，可能有一波这个冬储的一个预期，就把这个价格从这个低位逐渐有了一波小的修复。但是这个啊修复的这个力度还是相当于比较弱的。那么第二阶段就是这个3月到4月，出现了一波钢价的小幅反弹的这个行情。也是出现了年内的一个新高的这样的一个水平， 00:04:02 一方面呢，是受到了这个啊美伊冲突对于这个大宗商品整体估值的一个重塑，把这个估值推高了。另外一方面呢，这个从它的原材料来说是吧，这个铁矿石的运输成本的一个抬升，也导致这个钢材的这个成本的有一个明显的支撑作用，发挥起了这个应有的成本的支撑的一个作用在这里。那么叠加这个宏观的利好的一段预期啊，这个钢价迎来了这一波修 复性的行情。 00:04:29 那么第三波行情呢，我们把它定义为5~6月的冲高回落啊。呃，临近6月，咱们这个季节性的淡季，这个建筑钢材的淡季就已经来临了。终端需求的采购也开始放缓，叠加前期的这个价格冲高之后啊，市场的一个恐慌情绪，一个套保的资金在里面流入，那么钢价在短暂的冲高之后开始承压回落，回归了它弱势的这个淡季的基本面。 00:04:55 那么上半年总结来说的话，它的钢价的走势是宏观预期成本驱动和这个季节性需求的共同的作用，导致的明显的一个有着啊，相对于季节性淡季淡旺季旺的这样的一个特征。那么可以说是这个旺季它并没有呈现出这个明显的一个反差，因为我们整体的需求来说，并没有明显的这样的一个驱动的一个向上的量，那么价格的波动始终围绕着供需基本面的这样的一个格局去扰动的啊。其他的这个影响因素来说，相当于是弱势一些，可以说今年上半年这个钢材市场是回归到了它的一个产业特征的。 00:05:32 那么首先要说到我们这个上半年国内的宏观经济形势啊，那么众所众众所周知，咱们这个钢材的这个需求，其实是和国内的这个宏观形势和一些政策扰动是息息相关的。那么我们可以说是上半年的这个经济形势，在复杂的环境中出现了一定的韧性，但是它的复苏的全球的这个复苏的节奏呢，也因为这个能源价格的扰动而出现了一定的波折，整体呈现这个外需有韧性，但是内需仍然承压的这样一个状态。 00:06:00 特别是在这个新旧动能的加速转换中啊，这个啊老老产业的一个需求啊，回落和这个新产业需求的一个未能全面起步的一个结构性的拖累，还是相当于明显一些的。 00:06:13 那么从这个房地产来说的话，它的投资啊。一个降幅是扩大到了16.2%的是创下了新低的。那么消费整体的消费数据来说是出现了全年度的首次的一个下滑。内需不足仍然是我们面临的这个主要的一个矛盾。那么亮点就体现在这个生产端，也就是我们制造业用钢这一块需求来说，那么一到5月份，5月份的这个规模以上的这个工业增加值，同比是增加了5.4%的。其中比较亮眼的是这个高新技术制造业啊，这个新动能的一个啊，固定资产 的这个投资以及它的制造业的增速出现了明显的一个增加。那么在投资和消费来说，显然是这个拖累项。 00:06:53 从政策方向来说的话，今年政策的预期其实是比较弱的，首先是由于这个LPR的一个连续12个月的按兵不动啊啊，美美国的这个降息的周期其实和国内来说也是息息相关的是吧。在美国这个没有按没有这个出现一个预期的这样一个降息的，甚至是可能加息的这样一个背景下，国内的货币政策来说，相当于是偏稳定一些的。呃，整体全年的一个降息的预期来说是下滑的。 00:07:22 那么海外的经济形势，首先第一块比较重要的就是这个美伊冲突，带来原油价格的一个大幅抬升啊。这个能源成本的抬升，也就是抑制了这个全球经济复苏的这样的一个步伐啊，也导致了这个美国的这个一个就业的一个疲软，以及它的这个物价的一个上行，这个降息的预期在下滑。大家可以看到第一张图片啊，咱们这个非农数据来说是创下了一个啊阶段性的一个新低，这样的一个水平的，这也直接导致了上半年这个加息的预期被打断。加息的预期被打断。 00:07:52 那么从制造业的这个分化来说的话，同样和国内一样啊，是出现了新旧动能两块的这个劈叉的这样的一个表现。以服务业来说的话，它和终端的需求相关啊，和这个消费相关还是更加偏弱势一些的。那么制造业这一块，它受益于这个新动能的这样的一个促进，可能会啊在某一些这个板块方面会表现得更为强势一些。 00:08:15 那么贸易壁垒来说的话，今年是由于这个全球经济的复苏放缓，也导致了全球贸易的这个。壁垒有这个多有这个。啊各国的这个这个呃贸易保护的这个主义再再度上行，整体从我们这个欧盟这一块来说的话，它的刚才的这样的一个贸易救济调查来说，它其实已经是扰动了我国内的这个钢材出口的这样的一个情况。那么从出口的数据也可以看出，进入到了这个5月份之后，整体的一个啊，国外的这个贸易的量呢，已经出现了一定的下滑。 00:08:50 那么从这个钢铁行业的政策来说，其实今年整体来说钢铁行业的政策不是非常的明显，包 括前几年炒作的这个市场预期有这个粗钢的政策调控，产量的一个受限，其实在今年都没有很明显的一个表现。那么政策主要倾向于两块，第一块就是这个产能置换，由原先的这个1.25:1置换，呃升级成为了1.5:1，是严啊严禁的这个跨地区的这样的一个产能的一个并购重组的。 00:09:20 那么从这个呃第二点来说的话，碳市场和低碳转型这一块的排呃碳排放的这一块的要求，是延续了去年和前年这样的一个要求的。整体的行业呃增加值年均是增长目标在4%，并没有明确的这样的一个变化，还是以鼓励短流程的这个炼钢企业为主。 00:09:39 整体来看，我们上半年钢铁行业的政策汇总，主要就是体现在这个新增产产能的这样的一个约束条件之下。对于实际的供应来说，我们这边认为它其实是偏平缓的这样的一个状态。那么再进入到我们这个钢材的基本面来看，整体的供应来说，我们认为它是一个温和收缩的这样的一个状态。那么从前面我们讲到的这个政策，并没有导致这个钢铁行业有着明显的减产的预期。 00:10:06 那么上半年的减产，其实我个人认为它主要是倾向于啊，由于这个利润的一个分化，导致钢厂的一个主动的一个检修减产的一个行为。那么从具体的数据来看啊，1~5月份粗钢的产量同比是下降了3.9%，生铁的产量是下降了2.21%。从这个品种来看的话，螺纹钢的产量是下降了2.2%，热卷的产量下降的会更多一些，下降了5.1%。整个高炉的边际的控产的力度是明显增加的。 00:10:34 从长短流程来看啊，这个长流程受制于这个板材的利润相对于来说还是更高一些，它的一个减产的情况来说会相当于温和一些。那么短流程来说，它更多的是做一些建材和一些这个带钢的这样的一个品种，一个型材的结构，它的需求来说受制的影响受制。至于这个制造，呃，受制于这个基建行业，这个建筑行业的影响来说会更加明确一些，它的这个利润来说也会更薄一些。 那么上半年我们看到的是这个短流程的减产会更加明显。 00:11:06 那么从甜水的分配调配来说啊，整体上半年的这个热卷的利润还是相对于高于螺纹的。但是呢，受到这个北方河北地区的一个环保的因素影响，导致上半年这个热卷的这个产量一直没能放量。这也是为什么供应来说这个利润比较高，但是产量下降的幅度来说会更更大一些的一个主要原因。 00:11:28 那么我们从需求的角度来说的话，首先看看这个表观的需求啊。从这个两张图可以看到，这个螺纹钢的月度的表需和这个热卷的月度表需，基本是创造了这个5年6年以来的这个新低水平。6年以来的这个新低水平一方面呢是受到减产的一个影响，另外一方面呢，确实是终端的实际的需求啊。它有一个明显的拖累， 00:11:50 那么从数据来看，1~6月份螺纹的表需是下降了287万吨的，这个热卷的表需是下降了将近400万吨的，整体的降幅都在5%以上。那么从五大材业来说的话，这个钢材水平的这个表观需求同比也是下降了4%，整体的一个啊需求的一个环比和这个同比，只使只在这个4月份的时候出现了一波小幅的修复。所以大家也可以看到这个4月份的钢材的价格呢，可能是相对于修复了一些的，但是这个一到3月份以及5月份6月份这一段行情呢，还是相当于弱势一些。 00:12:26 那么从这个分项来说的话，那么上半年这个钢材需求总量小幅下滑，内部分化明显的特征还是表现得非常明啊非常的突出。粗钢的整体的一个表需是下降了2%这样的一个水平。那么建筑钢材显然是拖累最明显的。 00:12:42 从这个左边的第一张图大家可以看到，地产的拖累来说，开发投资同比下降，出现了年内的一个新低这样的一个水平。那么在这个啊基建这一块来说的话，全年这个基建的增速也是逐月下滑，在5月份的这个数据，下滑到了只有0.6%的这样的一个增速水平。也就是这个在这个新增的专项债，它更多是以化债的这样的一个角度去运行，而新增