2022年中策略会：量化CTA中期回顾与展望，低相关性因子的构建国投安信期货

研究院金融衍生品研究中心王锴投资咨询号：Z0016943 pOtQrQwPpOnMuNnQmQqRuMbRaObRmOrRnPmOkPoOpRiNoMrQ8OqRsPNZmRrQwMtQyQ目录金融衍生品CTA策略：短周期与长周期互补作用商品CTA策略：中低频量价因子的相关性 3中长周期与短周期策略的共振与分化3月中旬前，商品市场整体走牛为中长周期CTA策略提供了超量的收益基础，上涨走势较为连贯，这对于主观管理人来说也能比较有效的控制回撤，从跟踪的管理人来看，一季度中长周期策略优于短周期策略。但是3月中旬之后，商品期货板块先是出现较为明显的急跌反转行情，有色板块分化，黑色板块回调，能化对于地缘政治的敏感度降低，收益回吐，中长周期CTA策略的基础盈利条件被打破所以净值随之出现震荡。500.0000700.0000900.00001100.00001300.00001500.00001700.00001900.00002100.00002300.0000Wind商品指数CCFI.WIWind贵金属NMFI.WIWind有色NFFI.WIWind能源ENFI.WIWind化工CIFI.WIWind煤焦钢矿JJRI.WIWind农副产品APFI.WI数据来源：Wind、国投安信期货 品种池&板块黑色板块有色板块贵金属能化板块农产品板块股指板块SHFE热轧卷板HC.SHFSHFE螺纹钢RB.SHFDCE铁矿石I.DCEDCE焦炭J.DCEDCE焦煤JM.DCECZCE动力煤ZC.CZCCZCE硅铁SF.CZCSHFE铜CU.SHFSHFE镍NI.SHFSHFE铅PB.SHFSHFE锡SN.SHFSHFE铝AL.SHFSHFE锌ZN.SHFSHFE黄金AU.SHFSHFE白银AG.SHFSHFE沥青BU.SHFSHFE橡胶RU.SHFDCE聚丙烯PP.DCECZCE玻璃FG.CZCCZCE甲醇MA.CZCCZCE PTATA.CZCDCE玉米C.DCEDCE豆粕M.DCEDCE棕榈油P.DCEDCE豆油Y.DCECZCE棉花CF.CZCCZCE白糖SR.CZC沪深300期货IF.CFE中证500期货IC.CFE上证50期货IH.CFE•剔除流动性不佳的品种•剔除在样本内子策略下表现不佳的品种•剔除样本内开仓次数过低的品种•保留股指和商品的低相关性数据来源：Wind、国投安信期货 ➢综合信号强度由4个CTA因子的信号加权合成([-1，1])。➢日内跌超3%视为止损点。等权重分配资金，1倍杠杆。量化CTA策略动量时序动量截面期限结构近月、远月高低价、成交量、持仓量数据日线级别截面维度：品种池较强的信号买入较弱的信号卖出持仓量综合策略信号机制时序维度：条件阈值动量时序动量截面期限结构持仓量动量时序10.210.190.06动量截面0.2110.07-0.03期限结构0.190.071-0.01持仓量0.06-0.03-0.011数据来源：Wind、国投安信期货 动量截面因子•期货市场的动量效应以两种形式存在，一种是时间序列动量，另一种是面板动量。根据这两种不同的动量形式，设计对应的时间序列动量策略和面板动量策略。这两种策略考察的动量因子都是过去一段时间的平均收益率.数据来源：Wind、国投安信期货 •动量策略是基于标的资产价格的动量效应而设计的交易策略，即预先对资产的动量因子设定过滤准则，当资产过去一段时间的收益满足过滤准则就买入或卖出相应资产的投资策略。动量时序因子数据来源：Wind、国投安信期货 期限结构因子•期限结构因子作为期货合约的特色因子，与现货的库存水平、持有成本（包括交通、仓储以及保险费用等）、以及Carry成本等因素相关数据来源：Wind、国投安信期货 持仓量因子•假设交易所会员席位的持仓变化一定程度上反映了期货投资者对市场价格的认可程度及交易行为目的；通过挖掘成交持仓历史变化信息，按会员席位的交易行为、品种持仓结构和换手率等要素将会员席位分类，解析席位交易者的成交持仓因子并构建对冲组合数据来源：Wind、国投安信期货 10近期信号回顾与展望4月份商品高位震荡，期限结构和持仓量因子表现较好，时序动量有一定回撤。5月份截面类和趋势类单一子策略都出现不同程度回撤（月内出现了不同板块强弱关系反转），持仓量贡献占比持续扩大。多头仓位集中在农产品和贵金属，空头在有色和黑色板块。数据来源：Wind、国投安信期货 11动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.07-0.2-0.650.45近一月0.06-0.57-1.021.4近三月1.284.51-2.695.45近半年3.216.27-3.444.83近一年5.9518.621.6615.59近三年20.3636.545.4132.89收益表现总结数据来源：Wind、国投安信期货数据来源：Wind、国投安信期货 目录金融衍生品CTA策略：短周期与长周期的互补作用商品CTA策略：中低频量价因子间的相关性 ➢综合信号强度由3个模型的信号加权合成(0-1)。➢由于持仓量数据受到期日前移仓影响较大，屏蔽到期日前7日的信号。➢根据各合约保证金标准不同，IF、IC、IH为2倍杠杆，T、TF为3倍杠杆。➢日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金。接近1接近0接近0接近1接近1接近0量化基本面策略长周期模型短周期模型持仓量因子预期差：增长、通胀、货币、对外贸易指标月度级别（根据数据源获取时间灵活调整）因子类别：海外股指、北向资金、行业估值、资金利率、杠杆资金等日线级别会员持仓日线级别IF/IH/IC/T/TF合约较强的信号买入较弱的信号卖出多策略模型信号长周期短周期持仓量长周期10.260.09短周期0.261-0.12持仓量0.09-0.121数据来源：Wind、国投安信期货 14二季度金融期货CTA信号情况数据来源：Wind、国投安信期货合约品种IFIHICTTF2022-04-06 00:00:00-111-102022-04-07 00:00:00-1100-12022-04-08 00:00:00011-1-12022-04-11 00:00:000100-12022-04-12 00:00:00010-102022-04-13 00:00:00011002022-04-14 00:00:00-110-102022-04-15 00:00:00-1110-12022-04-18 00:00:00-110002022-04-19 00:00:00-110002022-04-20 00:00:0001-1102022-04-21 00:00:00-10-1102022-04-22 00:00:000-10112022-04-25 00:00:00-10-1002022-04-26 00:00:000-1-1112022-04-27 00:00:00-100112022-04-28 00:00:00000112022-04-29 00:00:00-10-1112022-05-05 00:00:00000112022-05-06 00:00:00-100112022-05-09 00:00:00000112022-05-10 00:00:000-10112022-05-11 00:00:0000011期指在一季度偏弱运行的格局，1月份IC相对走势较弱，做空IC为主，国债整体处于抬升的态势，看多信号；2月份，期指信号强度略有回升，IH数值最高，期间也有做多IH，IC和IF相差不大，期债在2月10日后有一个明显的下降，3月份，期债信号强度转为做平收益率的信号处理，期指信号强度处于中性水平以下。二季度我们看到4月份做多IH-IC的价差套利较多，做空期债，5月份之后开始，期指中性震荡运行为主，偶尔做空期指，做多期债的信号比较频繁。6月份之后，期债开始偏向震荡走势，期指持续修复，做多信号显现。2022-05-12 00:00:00-1-10112022-05-13 00:00:00-100112022-05-16 00:00:000-10112022-05-17 00:00:00000112022-05-18 00:00:00000112022-05-19 00:00:000-10112022-05-20 00:00:00-100112022-05-23 00:00:00000112022-05-24 00:00:0000-1112022-05-25 00:00:00-100112022-05-26 00:00:00000112022-05-27 00:00:00-10-1112022-05-30 00:00:00000112022-05-31 00:00:00010002022-06-01 00:00:00010002022-06-02 00:00:00011002022-06-06 00:00:00001012022-06-07 00:00:00000012022-06-08 00:00:00010002022-06-09 00:00:0000-1012022-06-10 00:00:00010002022-06-13 00:00:0001-101 15•短周期模型方面，3月份，期债信号强度进一步下跌但仍旧处于高位，期指信号强度处于窄幅震荡。4月上旬，IH期指略微上行，但是下旬有所回落，期债也同样下滑。5月份之后，IC短周期有所增强，期债在高位震荡。数据来源：Wind、国投安信期货短周期模型信号0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.650.72022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/4ICIHIFTTF 16•合成的期限结构指标方面，一月份初整体升水情况下，可以看到IF偏弱，IH稍强，IC扩大动能较强，进入1月下旬开始IH转弱，IF转强。二月初，IC期限结构指标明显走弱，IH稍强，二月下旬开始，IC开始走强。进入3月份，IF逐渐走强，IH期限结构指标持续维持低位。•持仓量指标方面，一月初三大期指整体处于负值，中旬之后IF短暂回升，之后整体继续处于负值状态，年后进入二月中旬之后，IH持仓量有所上升转为正值，IC和IH继续处于负值，下旬之后市场情绪持续处于磨底状态，持仓量大幅下降回到负值水平。三月初，地缘政治和市场风险偏好影响，持仓量维持负值，从3月底开数据来源：Wind、国投安信期货2.期限结构与持仓量信号00.20.40.60.811.22021/12/102021/12/302022/1/192022/2/82022/2/282022/3/202022/4/92022/4/292022/5/192022/6/82022/6/28ICIHIFTTF 17•长周期模型方面，1月份初看多IH和IF，随后迅速下降，T和TF在长周期信号强度方面最高。到2月份以后，5个合约整体信号强度水平比较接近，但是可以看到IF和IH信号强度下降幅度较大，转为偏空信号。3月份整体信号水平继续下滑，排序变化不大。3月下旬，金融衍生品分化加剧，以IH为代表的期指迅速拉升。4月初开始，以IF为代表的期指开始迅速回落，4月底之后转为震荡修复。从4月中下旬开始，期债是有一波快速上扬的，5月维持均衡，月底开始下行。数据来源：Wind、国投安信期货4.长周期模型信号&综合信号00.20.40.60.811.22022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/10ICIHIFTTF 18收益表现数据来源：Wind、国投安信期货昨日近1周近1月近3月近6月近1年区间收益(%)-0.240.28-0.893.582.97.39区间最大回撤(%)-1.021.272.012.012.31数据来源：Wind、国投安信期货 免责声明19国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称