私募基金专题报告：基于因子维度，构建量化CTA策略评价模型

证券研究报告|私募基金专题报告 基于因子维度，构建量化CTA策略评价模型 私募基金专题报告 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com CTA策略，全称Commodity Trading Advisor Strategy，也称之为管理期货策略，指的是投资于期货市场的一类策略。按照交易策略可以分为主观和量化，主观CTA策略中，基金经理基于宏观的基本走势、商品各品种的基本面以及量价数据主观判断商品走势，进行单边趋势投资或价差套利投资，而量化CTA基于程序化交易，通过建立量化交易模型，根据模型产生的交易信号进行商品投资决策。 研究助理：柏逸凡邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 本文的目的在于研究相关因子对量化CTA策略的影响。从结果上看，较为有效的因子包括日历效应、制造业PMI、美元指数、波动高低、波动趋势、趋势强度、成交集中度、轮动速度、基差结构、和市场投机度共10个因子。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 在量化趋势策略模型中，主要思路是通过动态调整量化趋势策略“高波组合”和“低波组合”的配置比例，以此获取更稳定的收益，从回测结果上看，使用该评价模型可以在一定程度上改善量化趋势策略表现。具体来看，和“五五组合”相比，“动态配置组合”在收益率、夏普比率和Calmar比率等方面均优于“五五组合”，年化收益率从12.05%提升至13.91%，夏普比率从1.65上升至1.76，Calmer比率从2.57上升至3.34。 1、《私募基金供给侧改革加速—《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》点评》2023-12-19 2、《股票多空策略，还值得关注吗？—私募基金专题报告》2023-10-273、《当“固收+”变成“固收-”，利用私募策略拓宽股债配置收益来源—私募基金专题报告》2023-08-044、《【私募基金】T0策略适合什么样的环境—私募基金专题报告》2023-07-045、《正本清源，追求适度的灵活—《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》点评》2023-05-08 考虑到量化套利策略具有收益稳健、波动较低的特征，我们采用货币基金指数与量化套利指数进行轮动，并更多地将重心放在风险防范上。从回测数据上看，使用该评价模型可以在一定程度上改善量化套利策略收益。具体来看，和套利指数相比，“套利配置组合”的年化收益率从5.69%提升至5.94%，并且夏普比率与卡玛比率均有一定上升。值得注意的是，今年以来，套利配置组合表现优异，相较套利指数来说获得了较高的收益，且夏普与卡玛比率也有较大的提升。 未来对该模型的改进上，主要有以下几点：一是在对量化策略的分类上，不简单地依赖于波动率，而是通过净值相互之间的关系特征，聚类分析，从而将净值与策略类型做到更好的划分；二是在策略组合方面，本文更多关注的是各因子的有效性程度，因此采用线性的方式进行组合可以更好地进行归因，如果可以采用动态非线性的打分方式，优化因子的组合方式，则可以获得更好的效果；三则是在因子方面，可以适当增加部分另类因子，降低模型的波动。 风险提示：本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人做出任何形式的保证。 内容目录 1. CTA策略简介...............................................................................................................................................................................32.量化CTA相关影响因子............................................................................................................................................................32.1.日历效应............................................................................................................................................................................42.2.宏观指标............................................................................................................................................................................52.3.市场波动............................................................................................................................................................................62.4.市场交易结构....................................................................................................................................................................72.5.影响因子汇总....................................................................................................................................................................93.量化CTA评价模型构建..........................................................................................................................................................103.1.评价模型构建思路..........................................................................................................................................................103.2.模型回测..........................................................................................................................................................................103.3.总结..................................................................................................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1： 动态配置组合与基准组合净值走势.........................................................................................................................11 表1： 相关统计指标................................................................................................................................................................4表2： 量化趋势策略按月统计情况.......................................................................................................................................4表3： 量化套利策略按月统计情况.......................................................................................................................................4表4： 量化趋势策略收益在不同制造业PMI下的表现情况..............................................................................................5表5： 量化套利策略收益在不同制造业PMI下的表现情况..............................................................................................5表6： 量化趋势策略在不同美元指数下的表现情况...........................................................................................................6表7： 量化套利策略在不同美元指数下的表现情况...........................................................................................................6表8： 量化趋势策略收益在不同波动率下的表现情况.......................................................................................................6表9： 量化套利策略收益在不同波动率下的表现情况.........................................................................................