高端化+集成化+全球化，熔断器业务有望高速发展

公司概况与业绩表现
公司成立于2007年，专注于控制电器、保护电器、传感器等产品的研发、生产和销售，产品覆盖新能源汽车、储能、数据中心等领域。2021年上市后业绩高速增长，2021-2025年收入年同比增速均超30%，2020-2025年毛利率稳定在40-45%。随着海外市场拓展和新领域发力，业绩有望持续增长，盈利能力增强。

行业经验与客户优势
公司在熔断器领域经验深厚，主营电力熔断器（87.2%收入占比）和激励熔断器（11.9%），下游客户覆盖宁德时代、特斯拉、阳光电源等头部企业。客户覆盖多元且多为龙头企业，具备深厚合作经验。

产品高端化与集成化趋势

• 高压化趋势：新能源汽车高压化推动激励熔断器渗透率提升，公司已布局500VDC-1500VDC系列产品，2023-2025年激励熔断器收入同比增速分别为213.2%、189.1%、88.1%，预计2026年增速超50%。激励熔断器单价和毛利率更高，有助于提升盈利。
• 集成化布局：公司拓展继电器、电流传感器及集成产品（BDU），推动从单一产品向解决方案转型，BDU市场空间远超单一熔断器。

海外市场拓展
公司在韩国、德国等6国设立子公司，泰国工厂已投产，2026年将加快新产线引进，目标海外业务占比超40%。

投资建议与预测
公司为熔断器领先企业，α优势显著：高端产品渗透率提升、业务集成化、海外市场拓展。预计2026-2028年营收分别为28.40亿元、36.08亿元、44.27亿元（同比增30.8%、27.0%、22.7%），归母净利润分别为5.97亿元、8.01亿元、10.01亿元（同比增47.4%、34.2%、24.9%），EPS分别为4.09元、5.48元、6.85元，对应PE分别为27X、20X、16X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
技术路线变化、市场开拓不及预期、新产品放量不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。