24年半年报业绩点评：新能源汽车业务快速发展，激励熔断器营收加速增长

维持“增持”评级。公司是国内熔断器业务龙头企业，受益新能源车行业快速发展以及800V高压平台在新能源车领域渗透率提升，公司熔断器业务保持稳定发展。我们下调公司24-26年EPS为2.86/4.17/5.74元（调整前为3.03/4.73/7.39）元，参考可比公司估值，考虑到公司在熔断器行业的龙头地位，给予公司高于行业的平均估值，即对应25年21.59xPE，维持公司25年目标价为90.11元，并维持“增持”评级。 公司24H1业绩略超市场预期。公司24H1实现营收5.94亿元，同比增长19.97%，实现归母净利润0.65亿元，同比增长15%，实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长13.91%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.55%/7.91%/10.69%，其中24Q2实现收入3.25亿元，同比增长23.37%，环比增长20.74%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长58.22%，环比增长43.07%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长58.41%，环比增长47.02%，公司销售/管理/研发费用率分别为5.83%/7.13%/9.95%。 新能源汽车业务发展迅速。24H1公司新能源汽车业务实现营收3.65亿元，同比增长45.38%。目前公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车的主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。未来随着新能源汽车销量以及渗透率的提升，公司新能源汽车业务将继续保持高速增长。 激励熔断器营收加速增长。24H1公司激励熔断器实现营收0.49亿元，半年的收入已超过23年全年0.47亿元的水平。激励熔断器的价值量以及毛利率均高于传统的电力熔断器，同时激励熔断器与传统熔断器相比对于电路的保护效果更佳。在未来800V平台在新能源车领域渗透率快速提升的情况下，对于电路更高的保护要求将快速提升激励熔断器的市场空间。公司是国内激励熔断器的龙头企业，未来将充分受益于800V平台在新能源车领域的普及。 核心风险。原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 755 96.0%154 91.1%2.32 18.4%33.39 1,060 40.4%117-23.9%1.77 11.9%43.90 1,414 33.4%189 61.9%2.86 16.7%27.12 1,862 31.7%277 46.0%4.17 20.2%18.57 2,383 28.0%381 37.7%5.74 22.2%13.49 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）净资产收益率(%) 市盈率(现价&最新股本摊薄） 表1：可比公司PE估值