2025年半年报点评：上半年营收同比+23.2%，半导体业务快速放量

核心观点与关键数据

• 半导体业务快速放量：2025年上半年，半导体领域收入5.6亿元，同比+146.4%，毛利率48.7%，同比+8.1pp，净利润1.6亿元，同比+2316.4%。在手订单约18.2亿元，占整体订单50.5%。核心产品如膜厚系列、OCD设备等处于国内领先地位，先进制程产品营收及订单占比提升。通过湖北星辰拓展至半导体制造封装产业链。
• 显示领域逐步恢复：2025年上半年，显示领域收入6.7亿元，同比-13.5%，毛利率43.1%，同比+1.6pp。在手订单约14.4亿元，同比+38.7%，处于近几年高点。LCD大尺寸、超大尺寸扩线需求存在，OLED技术成熟，中大尺寸新建投资预计持续。
• 新能源领域收入增长：2025年上半年，新能源领域收入12.0亿元，同比+27.3%，毛利率28.7%，同比-3.2pp。在手订单约3.5亿元。行业竞争加剧，公司优化业务结构，削减低效赛道，适度下调研发投入。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.5、5.1亿元，对应PE分别为87、52、36倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。半导体业务进入快速放量期，显示业务逐步复苏。
• 风险提示：半导体业务拓展不及预期风险、下游需求复苏不及预期风险、客户验证风险。

相对估值

选取泛半导体公司中科飞测、芯源微、拓荆科技作为估值参考。

关键假设

1. 半导体领域：产品布局完善，先进制程产品占比提升，客户认可度高，预计2025-2027年营收同比增长85.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为48.0%、48.5%、49.0%。
2. 显示领域：行业逐步走出底部，LCD大尺寸扩线需求存在，OLED应用增加，预计2025-2027年营收同比增长-3.0%、15.0%、10.0%，毛利率分别为42.0%、42.5%、43.0%。
3. 新能源领域：行业竞争加剧，公司优化业务结构，预计2025-2027年营收同比增长25.0%、10.0%、10.0%，毛利率分别为28.0%、29.0%、30.0%。