中邮证券 中邮食饮 二季报前瞻大众品企稳向好，白酒库存继续去化

大众品板块情况总结

一、板块整体情况

• 板块进入深度调整，个股进入极致价值区间。
• 二季报业绩期，资金开始布局，大众品个股经营企稳向好。
• 高弹性个股超预期，其他大众品牌个股经营性企稳向好。
• 白酒库存继续去化，下半年动销低基数效应更明显。

二、各细分板块情况

1. 速冻食品

• 二季度表现符合淡季预期，龙头经营韧性凸显。
• 安井食品：预计二季度主业双位数增长，利润端弹性小于收入。
• 金味央厨：预计收入端双位数增长，主要动力来自大B端，利润端受费用和折旧影响较大。
• 芭比：二季度同店下滑，团餐增长，整体个位数增长，扣费净利率平稳。

2. 休闲零食

• 二季度收入端稳定增长，部分个股亮眼。
• 游友食品：预计增长25%-30%，临时量贩渠道增长最快，传统渠道保持双位数增长。
• 进仔：预计收入双位数增长，传统渠道承压，量贩渠道翻倍增长，豆制品为未来增长点。
• 盐津铺子：预计收入个位数增长，利润弹性弱于Q1。

3. 临时量贩系统

• 明明很忙：上半年开店超预期，预计收入和利润高速增长。
• 万城：开店和同店表现与明明很忙趋同，预计收入和利润表现不错。

4. 烘焙

• 力高：出货逐步恢复，传统饼房渠道承压，增长主要依靠稀奶油业务。
• 安琪：国内延续双位数增长，海外保持快速增长，预计收入双位数，净利率环比提升，远期看好。

三、白酒

• 商务和宴席消费相对平稳，个人理性需求稳定。
• 高端和中低端价格带表现较好，次高端相对平淡。
• 批价方面，C端约1600元，国窖约840元。
• 预计茅台等区域酒收入增长，但存在压力，今年上半年表现值得关注。

四、乳制品

• 伊利：预计二季度保持正增长，低温产品表现优于常温，常温冰点表现优于基础白奶。
• 其他品类：奶粉、奶酪、冷饮延续一季度表现，增速环比放缓。
• 玉米油：预计20万吨压力，但税收情况影响不大，利润有望做到三位数增长。

五、调味品

• 海天：二季度符合预期，传统餐饮增速弱，家庭和食品工业增长亮眼，预计收入中高增长。
• 中炬：业绩预告显示表现良好，调味品大盘企稳。
• 天禾：存在调整过程，电商运营改善，预计收入和业绩增长，但短期内难以回到过去高水平。

六、啤酒

• 燕京：业绩略超预期。
• 除燕京外，其他啤酒企业收入有压力，天气和雨水影响较大。