食饮二季报前瞻大众品企稳向好白酒库存继续去化20260707

本文是食品饮料行业二季报前瞻电话会议纪要，由食饮团队对大众品和白酒板块的二季度经营情况进行了系统性梳理与展望。核心观点认为，大众品板块整体企稳向好，部分个股具备高弹性和超预期潜力；白酒板块多数公司仍处于库存继续去化阶段，下半年动销压力有望逐步缓解。 大众品板块：速冻食品方面，安井食品二季度主业预计实现双位数增长，促销力度收缩，利润端弹性虽不及Q1但将快于收入，小龙虾业务表现分化（新鸿业稳健，新牛5偏弱拖累利润）。千味央厨收入端受益大B端强势，双位数增长可期，但利润端受费用刚性投入及海外工厂折旧影响，压力较大，海外工厂投产可能延后1-2个季度。巴比食品二季度实现净开店，团餐业务恢复增长，但同店受外卖高基数影响有小个位数下滑，整体报表实现个位数增长，成本红利下扣非净利率保持平稳。 休闲零食方面，有友食品二季度收入增速预计达25%-30%，量贩渠道保持翻倍式增长，山姆渠道有新单品贡献，传统渠道受新品鸭掌带动实现双位数增长，但利润增速受高基数及费用结构影响略慢于收入。劲仔食品二季度收入预计实现双位数增长，全年员工持股计划目标（收入增长20%）有望全额达成，传统渠道承压但量贩翻倍增长，豆制品（豆干）有望成为继小鱼之后的第二增长曲线，利润端受小鱼采购成本及包材成本上涨影响，增速慢于收入。盐津铺子预计收入个位数增长，利润弹性弱于Q1但略快于收入。量贩系统方面，鸣鸣很忙上半年开店超预期，全年目标确定性高，二季度同店保持正增长，收入利润高速增长；万城表现与鸣鸣很忙趋同。 烘焙板块，立高4月后出货逐步恢复但力度有限，传统饼房渠道仍承压，增长依赖新奶油业务（360PRO等），利润端受新增厂房折旧摊销拖累，弱于收入增长。安琪国内延续约10%增长，海外保持较快增长，收入端双位数，净利率环比提升但同比有压力，远期看好黄渤海峡冷冻消退后海运成本下降带来的盈利改善。 白酒与乳业板块：分析师张子健（音）汇报时音频质量不佳，部分内容含混。核心信息包括：部分区域科创企业用酒占比有所提升；茅台及几款清酒（如机器人价外）或有增长；二季度面奶有望保持正增长，低温表现优于常温，高端白奶优于基础白奶；奶粉、奶酪、饮品延续Q1问题；伊利二季度利润可能环比有压力（高基数+春节效应），但三季报有望实现三位数以上收益，整体维持稳定态势。 调理品方面，海鲜符合预期，传统餐饮端偏弱，家庭及新渠道增长亮眼；中炬高新已披露数据，渠道反馈表现较好，收入端及毛利均有改善，属于恢复性增长，产品大盘企稳；清河整体迈入产品成熟期；20°产品在电商渠道更换运营人员，大概率实现正增长但暂未回到过去两年高位。啤酒方面，温度数据略超预期，但部分区域受雨水影响有压力，气温条件相对不错。 会议实录 带来的这个观点就是，板块已经进入一个深度调整，很多个股进入了背景市场已确认的估值修复时间。最近一段时间也陆续进入到二季报的业绩期。我们看到，当下板块也吸引了一些资金开始布局。我们也对板块内各个上市公司二季度的经营情况做了梳理。结论是：很多大众品个股，其中部分具有高弹性的超预期潜力，此外大多数大众品个股二季度在经营上也呈现企稳向好的态势。白酒方面，除了部分公司动销端的压力会在报表端逐步释放，大多数公司仍处于库存继续去化的阶段，下半年动销的基数消化可能会进行得更充分。接下来交给我们团队的分析师。 好的，各位投资人大家上午好，我是分析师杨玉文。我先汇报大众品部分板块的情况。 速冻食品板块，整个二季度表现符合淡季的整体预期，龙头企业经营表现凸显了经营韧性。 安井食品，从月度跟踪来看，4月份延续了Q1主业较好的增长态势；5月有所回落；6月维持平稳增长。预计整个二季度主业能实现双位数增长，为收入端奠定良好基础。其他业务方面，小龙虾二季度销售占比约25%-1/3。两大公司中，新鸿业保持稳健增长，新牛5仍偏弱，利润端有一定拖累。利润端看，主业促销力度有所收缩，且有一定政府补助，但存在一些其他因素。预计利润端弹性没有Q1那么大，但整体仍会快于收入。 千味央厨，二季度收入预计实现双位数增长，主要推动力来自大B端，表现强势；小B端仍处于渠道调整、经销商调整阶段，需求端受影响。利润端费用投入及海外工厂折旧影响较大。二季度是淡季，C端线上投放有刚性需求；海外工厂仍处前期投入阶段，尚未投产，预计延后1-2个季度。利润端短期有压力，收入端维持稳健增长。 巴比食品，受Q1生货品牌进关店调整影响，二季度门店实现净开店，小手工小笼包新店型在按规划落地。同店端因去年同期外卖推动的高基数影响，预计有个位数下滑；团餐业务恢复增长较好。整体报表实现个位数增长，成本端存在红利，预计扣非净利率保持平稳。 休闲零食板块，二季度收入稳定增长，虽处节后库存消化淡季，但不乏个股表现亮眼。 有友食品，二季度收入预计25%-30%增长，各渠道均实现增长。增长最快的仍是量贩渠道，保持翻倍式增长；山姆渠道6月有新单品贡献，老品月销持续提升，叠加新品形成增量；传统渠道也实现双位数增长。与其他零食公司传统渠道普遍承压不同，有友的鸭掌新品在传统渠道持续渗透，加上新区扩容等带动，传统渠道表现不错。利润端受去年同期高基数及渠道结构和费用投放影响，利润增速略慢于收入。 劲仔食品，二季度收入预计实现双位数增长，全年员工持股计划目标（收入增长20%）有望全额达成。分渠道看，传统渠道延续行业普遍承压态势，量贩渠道保持翻倍式增长；电商基本实现止血，传统电商和内容电商有所收缩。全年增长动力来自量贩等新渠道及储备新品，豆制品（主要是豆干）有望成为继小鱼之后的第二增长曲线。目前豆干因产能限制仅供满城量贩系统，下半年新产能释放后将进入更多渠道，月销表现有望提升。成本端，小鱼采购成本略有上行，海运、油价上涨带动包材等成本上升，利润端有压力，利润增速慢于收入。 盐津铺子，收入预计有个位数增长，利润端同样有基数压力，弹性弱于Q1，但略快于收入。 量贩系统方面，鸣鸣很忙上半年开店数量超预期，全年目标确定性高。一季度春节带动下表现不错，二季度边际减速，但同店仍保持正增长，较为超预期。预计收入和利润高速增长。万城的表现与鸣鸣很忙趋同，上半年收入和利润预计均有不错表现。 烘焙板块，主要关注立高和安琪。 立高，4月后出货口径逐步恢复，但恢复力度不及预期。传统饼房渠道压力较大，仍在底部承压，增长主要依靠新奶油业务（360PRO等）带动。新品36%吸奶油带动效应尚未很强。山姆渠道基数逐步走低，且有新品导入，压力较一季度减轻。利润端延续Q1压力，成本上半年已完成索价影响不大，主要拖累来自新增的搬迁厂房折旧摊销（千万级别影响）。利润端弱于收入增长。 安琪，Q1国内和国外均有不错表现。预计二季度国内延续约10%增长，海外保持较快增长，收入端双位数。净利率环比提升，但同比利润率有压力。远期来看，前期利润制约因素正逐步消退。黄渤海峡冷冻消退后，海运运费、运输保险费用等成本压力将大幅减轻，海外盈利压力将显著缓解。看好安琪未来表现。 以上是大众品的前瞻解读。接下来请同事张子健老师进行接下来的板块分享。 （张子健汇报部分，音频质量不佳，内容部分含混，以下是经整理的相对清晰内容） 整体来看，商务与个人消费需求相对平稳。部分区域科创企业的用酒占比有所提升，值得关注。从价格端看，茅台及几款产品（包括清酒、机器人价外等）可能会有一定增长。渠道方面，公司库存大约在1600左右，终端约840左右，库存水平可能比预期略高。二季度面奶有望保持正增长，低温表现优于常温，高端白奶优于基础白奶。奶粉、奶酪、饮品延续Q1的问题态势。 伊利方面，二季度利润可能环比有压力，主要是基数较高，加上一季度春节效应使得Q2相对偏弱，利润端可能有一定压力。但之前公司关于税收的情况，了解下来对公司影响不大。三季报利润有望做到三位数以上收益，整体维持Q1以来的稳定态势。 调理品方面，海鲜符合预期和规划，传统餐饮端偏弱，家庭及新渠道增长亮眼。预计收入中包费数增长，利润增速更高。 中炬高新已披露渠道数据，表现较好。收入端及毛利均有改善，属于恢复性增长，产品大盘相对企稳。 清河方面，已迈入产品成熟期，属于卖出产品过程。20°产品在电商渠道更换了新的运营人员，预计大概率实现正增长，但暂时还回不到过去两年的高位水平，需要时间恢复。 啤酒方面，温度数据略超预期。部分区域受雨水影响有一定压力，但气温条件相对不错。 以上是我这边汇报的主要内容，大家没有疑问的话可以进一步沟通。