公司Q2业绩持续向好,归母净利润中值约为1.1亿元,主要得益于植物胶囊产销两旺和纤维素醚涨价。25年12月底双反终裁后,美国客户订单供不应求,持续性向好。
玫瑰业务方面,建材级纤维素醚提价显著,客户接受度高,成本优势明显;医药级纤维素醚毛利率超35%,预计贡献利润0.5e(提价后近1.5e)。植物胶囊出口或偏向欧洲,售价约170元/万粒,贡献利润约1e;美国工厂一期200亿粒产能预计26Q3投产,当地售价约330元/万粒,贡献利润约3e。
市场担忧美国工厂投产前利润承压,但公司因本土子公司可短期绕开关税,26Q1-2业绩高增无虞。Q3美国工厂投产后,业绩将加速,合计利润预计26Q3达6e,二期投产后达10e。给予PE 30X,合理市值约300e。