赫达转债上市定价分析：纤维素醚行业龙头，落实植物胶囊产能布局

山东赫达转债上市定价分析报告，是关于纤维素醚行业龙头公司山东赫达的转债上市定价分析。报告指出，公司是纤维素醚行业的龙头，布局了植物胶囊业务，并且自主研发出了HPMC植物胶囊产品，目前实现了大规模量产，达到行业领先水平。公司营收快速增长，规模效应提升归母净利。2022年公司实现营收17.23亿元，同比+10.44%；实现归母净利润3.54亿元，同比+7.36%。公司主要产品纤维素醚的市场需求旺盛，在欧美市场的渗透率快速提升，且医药级纤维素醚与植物胶囊生产产生协同效应，植物胶囊成为公司的高附加值产品；同时，随着销售规模持续扩大，规模效应凸显导致期间费用率下降，带动净利润实现快速增长。2023年一季度，公司实现营收3.75亿元，同比-4.30%；实现归母净利润7,280.18万元，同比-24.43%。原材料价格波动压缩盈利，毛利空间行业领先。2022年主营业务毛利率为34.14%，较2021年下降2.33%，原因一是纤维素醚及植物胶囊单品毛利率均有下降，二是因植物胶囊收入占比降低而导致综合毛利率有所下降。本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过6亿元，扣除发行费用后，将投资于“淄博赫达30000t/a纤维素醚项目”和“赫尔希年产150亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造项目”。根据2023年6月29日山东赫达收盘价测算转债平价为101.61元，预计上市价格在129.01元至132.09元。报告还提到了转债上市的风险，包括产业政策风险、产品价格波动、国际贸易风险等。

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