中信建投电新供需趋紧钠电放量格局优异铝箔可期

00:00:02 大家好，欢迎参加中信建投。电芯供需趋紧，钠电放量格局优异，铝波可期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:15 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 00:00:42 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺，不保障，所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:01:03 三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性，时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 00:01:22 四在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去，目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行，做市，交易，财务顾问或其他金融服务。 00:01:43 五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 00:02:11啊各位投资人大家晚上好，非常欢迎大家参加我们今天晚上的啊关于铝箔的一个啊交流啊，这个交流啊，那么今天的话我们主要跟大家讲介绍一下， 00:02:20 就我们昨天介绍了铜箔，今天的话介绍铝箔。那么铝箔的话，我觉得主要有两个看点，第一个是它本身的一个竞争格局是比较好的，那么同样的所有今年的伴随着锂电材料都会进入一个供需的一个紧张，所以其实已经迎来了一个涨价。那么铝箔是为数不多的啊给龙头公司啊宁德也能够进行涨价的。这个我觉得在其他的材料环节，相对来说涨价幅度啊确实是龙头公司压力，也就是说传递的价格压力还是比较大的。那第二个来说的话，我觉得呃铝箔的另外一个看点就是钠电带来的一个用量的一个翻倍啊。那我们呃这个今天的话， 00:02:58 简单的给大家介绍一下这个整体的一个测算的一个情况啊。首先来说的话我们讲啊它的竞争格局好在哪里呢？就是龙头公司的一个份额是能够做到38%的一个市占率的啊，这个大概我们讲跟隔膜环节跟电解液环节啊，基本上是一个相当的一个状态啊，远远高于像负极啊铜箔啊这样的一个竞争的一个格局的啊。所以就我们讲啊，它的一个龙头公司的呃这个某弹性啊或者说确定性是比较好的，那么第二个来说的话，就是它的一个涨价整体的一个覆盖度是比较好的， 00:03:34 伴随着两个点吧。第一个来说的话，我们的盈力的优化来自于产品结构的变化，比如说我涂碳箔，比如说高打印箔，比如说高呃高强的高延伸率的这个铜呃铝箔的一个用量也在提升。那么第二个来说的话，就供不应求的情况今年的。全行业的产能利用率我们预计在百分之啊八十五八十六左右，明年的话大概是在92%左右的一个产能利用率。所以的话目前又进入了一个供不应求的一个状态，那么下半年的话，行业的需求增长应该是在接近20万吨左右的需求增长，但是供给端只有啊12万吨左右的一个增长，所以还会有6到呃六六到8万吨左右的这样的一个缺口存在。 00:04:15 而这种缺口存在的话，就我们在下半年，还会看到像涂碳箔的这种品类的一个持续的一个涨价啊。 00:04:22 那么第三个来说的话就是钠电上面的话，我们讲啊，这个为什么锂电里面它是要用铜箔的，本身的话就是在正极当中的话，锂金属跟铜呃跟铝啊是会发生反应的，就发发发生一个合金化的一个反应啊。所以的话你必须要用铜，因为铜和锂不反应，那么在呃钠电的情况下的话，因为是钠跟锂跟铝是不会发生反应的，所以的话你可以选择成本更低的铝。哦呃，所以所以整体来看的话，我们讲钠电当中就是没不是说我不能用铜啊，是没必要用铜，主要是为了降本的一个考量的。 00:04:57 所以的话在铝的用量上面会实现啊，700~800吨左右的一个单级瓦时的一个翻倍的一个用量。好，那么这个对于假设啊，我们给大家算2030年的时候，假设有7%~8%左右的渗透率，大概对应500个吉瓦时来说的话，对行业会有30万吨，三十三十万吨的这样一个铝的一个需求啊。 00:05:18 这个铝的需求假设啊，分到头部公司来看的话，因为用的都是高达英的产品啊，所以按照现在的盈利来看，可能会有10个亿的业绩弹性啊。假设我们到那个时候用的就是这个单吨盈利，跟现在这个涂碳箔相当的状态下，也会有5个亿额外的一个业绩弹性啊。 00:05:34 那么而今年来看，我们比方说龙头公司，我们看啊这个差不多啊12个亿左右业绩，明年17个亿业绩，那你到30年去看的话，主业可能啊有20多个亿的业绩，25个亿到30个亿的业绩，再加上5个业绩弹性啊相对来。来说其实啊它的确定性是比较强的，因为在我整整体行业增速的情况下，又额外增加了一个营增长的这个这个空间啊，在在20%左右的一个业绩，十十到20左右的业绩弹性吧啊那么好。 00:06:03然后接下来大概给大家介绍一下我们一些详细的一些数据啊，我觉得主要是从。 00:06:08从我们讲核心的一些要点上面去做一个这个解读吧。 00:06:12 啊，第一个是铝箔，我们还是要强调它是一个格局比较集中的环节，它属于是小而美的赛道。那么发生了一个变化的话啊，其实大家从工艺上来看的话，然后像我们大家也看到很多的像电容的铝箔啊等等的，那么他们主要是用到的是一热轧的工艺，锂电的铝箔呢是冷轧工艺会比较多啊，也就铸轧工艺会比较多一些啊。所以的话就高性能的电池铝箔，它其实也要用到热轧工艺的，所以的话这个热轧和冷轧上面它可能在扩产的条件上是不一样的啊。 00:06:43 那么我们讲普普遍普遍吧，可能90%以上的产品啊，锂电的铜铝箔的话都是以冷轧为主的，那么包括电容箔这些的话比较高端的产品它是包括铝塑膜等等的，它是需要用热轧的啊。 00:06:56 那么第二个来说的话，就是我们现在的话像涂碳箔的比例是在快速的提升的，主要是基基于比方说像现在铁锂的占比，储能的占比在快速提升啊，所以的话涂碳箔的比例从。原来的可能10%啊，到去年15%左右。今年来看的话，我们觉得可能到年底，可能要干到20%~25%左右的一个涂碳箔，而涂碳箔的盈利能力也会比较好。那么普通的产品的话用光箔会比较多一些啊，尤其像出海的，就以前比方说海外他们都是不用涂碳箔的啊，比方说三星啊，LG啊SK啊这些都不用啊，今年开始也开始用了。 00:07:29 那么从竞争格局来看的话，刚刚给大家介绍过了啊，头部公司比方说鼎盛啊，接下来的话像。神火啊，万盛啊，华北铝业啊，南南啊等等的话都还是份额还是比较高的啊。那么呃，符产品比较符合的像永捷新材啊，它的产品是比较符合的啊，里面又有电容箔啊，又有这个锂电箔等等都有的。 00:07:50 那么今年来看的话，铝箔是为数不多的钢刚讲进行了全面的涨价啊。从去年开始到今年的一季度末啊啊，其实4月份给宁德也涨价了啊，那么目前来看累计涨幅已经达到了1500块钱每吨啊，涨涨出来的都是利润啊。所以这单吨盈利基本上以从龙头公司去看的话，已经从啊1500块钱现在已经修复到3000块钱以上了，再叠加上产能利用率的提升啊。我们认为二季度大概率能修复到4000块钱以上的一个单吨，4000块钱左右的这样一个单吨盈 利。 00:08:23 啊，在下半年来看的话，仍然会具备上行的一个空间，因为我们从行业的产能利用率的角度去看的话，大家可以看到，我们三四季度的产能利用率会在89%和103%啊。然后呢，明年的产能利用率的话，可能全年是在92%，那么可能明年在三四季度的时候，肯定会进入一个110以上的一个产能利用率，那这种情况下一定会带来一个行业供不应求下的一个涨价。所以我们说涨价的可持续性也是能够见得到的。 00:08:49 那么这这个周的话，大家有看到一个传闻啊，就是比亚迪那边的一个降价，那是为什么呢？确实啊，确实有有这个公司啊，因为它刚刚扩出来产能，他也这个就是呃没有那么就是他因为他并不是这个龙一龙二的企业，所以它可能没有去分析行业的供需关系啊，他报了一个更低的价格，但是头部企业都是不跟的啊，所以的话。就投龙一的中标价啊，微也不是龙一的中标，就最大份额在在B公司那边的中标，呃，中标的这个价格是略有下降的啊，但是整体来说的话，后面的企业都是不跟价的，所以大家也不用担心啊，这只是一个个别企业的一个行为。 00:09:27 目前去看的话，涨价这些事情还是比较确定性的，那26年27年去看的话，整个行业的扩产是在21%左右，而行业的需求是在多少呢？25~30啊。我觉得这个东西我现在讲这些，比方说行业的需求大家都是不相信的，包括我们最近出去路演，大家反复在质疑说27年的行业增速到底是多少啊。我建议你还是这样子，第一个你们看看招标数据啊，呃，中标的这些数据啊，那么第二个来看的话，一定要去电倾听电池厂对于明年的要货的一个指引。 00:09:55 目前我们头部的三家企业其实都已经出来数据了，分别是40%120%和80%的一个同比的增长啊。那这个数据我觉得还是会非常超预期的，在这种状态下，我给予明年全年25%~30%，我怎么样拆？就是比方我动力很保守，那我就储能。能给中信储能很保守，我就动力给中信啊，我也告诉大家一定是25的托底增速的啊。 00:10:18 这个我们对于自己的这个数据，我觉得啊，这个箭头的对于行业需求的测算，包括在去年包括在今年，包括在过往的每一年，我觉得我们还是非常有信心的啊。 00:10:30 那第三个来说的话就是钠电这件事情我们给大家介绍一下，就是之前我们写过钠电的这个详细的报告啊。那么今年的话以20万的碳酸锂作为假设的话，电芯层面是可以做到评价的，那么明年的话是叫系统层面可以做到评价，因为客观来讲啊，这个钠电的BMS这些成本是更高的。 00:10:49 那么第二个来说的话，就是从今年的出货来看，我们给了一个极度保守的预期啊啊，因为龙头公司基本上啊今年就是在3~5个吉瓦时左右了，行业应该是有机会去走到10个G瓦时。但我们稍微保守一点儿，这样去给啊，今年去看到4~6个G瓦时啊，明年去看到三十三十到50个G瓦时。因为明年龙头公司给到的预期是25个G瓦时的，这样的一个体量了啊，所以这样子去看的话，我们讲啊整体来说啊，第一个啊铝的用量是会翻倍的，单吉瓦时的用量在700~800啊，这个吨左右的一个用量啊。第二个来说的话啊，它的这个成本的考虑也一定会去用铝啊，所以的话这个呃当然。 00:11:30 当然了，这里面的铝不是说普通的铝材，我用到的主要就是高达因的或者说是高强度的这些铝箔啊，这样的状态下来看，其实刚刚也给给大家算了一下弹性了，弹性还比较可观的。那么这里面的话我们啊推荐大家啊这个重点关注啊，这个这个两个标的我觉得比较有弹性的啊， 00:11:48 那么一个是鼎盛新材，另外一个是万顺新材，那鼎盛这边的话， 00:11:52 我们也介绍一下这个最近的经营性的情况啊。二季度的出货的话大概接近7万吨啊，全年28万吨打底，有机会看到30万吨啊。单吨盈利来看的话是在持续的上行的，二季度是接近啊4000块钱左右一吨的，所以能够看掉2.7个亿左右的一个业绩啊。那么全年去看的话12个亿的业绩，明年去看的话啊是7个亿业绩。当然啊，这里面包含了空调箔这块，就是家电里面的空调箔这块的话，大概今年全年是一个亿左右，明年是1个亿到1.2个亿 左右，我们相对也是比较保守的啊。 00:12:23 那么第二个呃第二个来说的话就是呃对于鼎盛的这个，我们讲钠电的带来的弹性，刚刚给大家也测算过啊，假设到2030年的时候