鼎胜新材是电池铝箔全球龙头，受益于钠电增速加速。预计2025/2030年全球锂电池需求量有望达到2.5/10TWh，对应电池铝箔需求量接近100/400万吨，是2021年出货量（13万吨）的8/32倍，未来增长空间广阔。相比于铜箔，电池铝箔的生产壁垒更高，主要体现在：1）电池铝箔性能受掺入合金和其他元素的影响；2）需经过冷轧、箔轧等环节，且核心轧辊设备是以进口为主，成本较高；3）生产工艺流程较长，良品率较低。公司核心竞争力主要来自技术和产能优势。技术方面，公司积累了丰富的生产制造经验，通过特有的合金配制工艺、先进的生产工艺实现了73%以上的良品率，且率先量产9μm 的高端电池铝箔以及涂炭铝箔，技术实力行业领先。产能方面，公司通过新建+转产积极进行全球产能布局，2022年/2023年国内电池铝箔产能有望达到28/38万吨，意大利基地预计2022年年底试制电池箔，将根据欧洲需求进行扩产。盈利方面，我们估计三季度公司电池箔加工费上涨至1.75万元左右，单吨净利提升至8000元左右，高于行业平均水平3000元左右。我们预计行业供不应求的状态仍将持续，且公司涂炭铝箔产能将逐步释放，公司单吨净利有望进一步提升。客户方面，公司与宁德时代、蜂巢能源签署了供货协议，订单量约占2022至2025年总出货的一半，未来出货确定性强。我们预计2022/2023/2024年公司电池铝箔出货量有望超过12/25/34万吨，市占率有望进一步提升。钠离子电池对铝箔的需求量翻倍，新技术打开成长空间。我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为231.17/254.18/277.40亿元,同比增长27.24%/9.95%/9.14%；归母净利润分别为12.18亿元、19.45亿元、23.51亿元，同比增长183.30%/59.62%/20.90%，对应EPS分别为2.48/3.97/4.79元，当前股价对应PE为23/14/12。首次评级，给予“买入”评级。
