万家基金指富万家--加息预期降温，高低切换向哪走

00:05:00 便捷高效的指数投资方式，收获无限的财富增值。那么下半年的行情啊，可以说是刚刚开局就让大家感受到了这个刺激与颠簸啊，可以说是盘面上正在上演着一场比较剧烈的一个高低的一个切换。那上半年的一些比较火热的板块。 00:06:00 比如说通信电子算力芯片啊等前期这些热门板块呢，其实在近期呢，也是遭遇了一个比较深度的一个调整，而与此同时呢，前期一直处于低位，甚至是蛰伏已久的这样的一类的这个医药有色啊，开始有一定的这个啊逆势向上的一个趋势啊。随着我们这个中报披露季正式拉开帷幕呢，其实宏观上呢啊，美国的这个非非农数据释放出的这个呃信号呢，又让大宗商品蠢蠢欲动。那我们下半年的这个主线究竟在哪里啊？低位股到底是反弹还是反转？高位股见到底是洗盘还是见顶？ 00:06:37 我们今天啊就邀请到了我们万家基金的指数研究员徐源，把这些问题一个一个拆开来聊，帮大家梳理清楚，也希望能为大家接下来的投资决策提供一些思路和参考，也欢迎徐源来到我们的直播间。 00:06:49 大家好，非常高兴和大家见面。好的，那我们直接进入今天的主题啊。 00:06:54 首先我们来看看整体的一个市场啊，近期的市场可以说是出现了一个比较明显的。一个高低的切换啊，前期比较强势的AI算力开始调整，而有色医药等低位的板块开始活跃。 00:07:07 也想请教一下徐园，您怎么样去看待当前市场风格的一个变化？正站在这个中报季，是否正在重塑我们的市场风格呢？ 00:07:17 呃，确实最近一段时间就是整个市场的呃市场轮动的一个效应，以及就是板块间的一个切换的一个情况啊，变得呃发生的其实是非常非常呃明显的。然后嗯在这个过程当中，其实整个市场的量能，以及就是整个波动率也会发生一个比较大的一个变化啊。那么我们可以发现就是本轮的这个科技股的周期，如果是从整个呃大周期的话角度来看的话，从这个4月初的时候开始启动，然后一直到6月底的时候，呃走了一个相对来讲比较大的一个波段了啊。 00:07:50 然后在这个过程当中，其实很多这个呃，以北美算力和国产算力为代表的这种核心的一些科技方向，其实都创下了这个新高啊，但是呃。 00:08:00 进入7月以后，我们可以发现就是整个市场，它的整个呃，轮动和就是高位的一个剧烈调整的一个情况是非常非常明显的啊呃，这这里面首先第一个就是我们注意的现象就是呃，之前的一些超跌板块啊。这里面其实主要还是以这个创新跟机器人为代表的啊，它出现了一个显著的一个修复啊。那么与此同时呢，像这个高位之前涨得比较多的像这个半导体啊，以及这个海外算力为代表的这个光模块相关的一些方向，出现了一个较大幅度的一个。高位的一个波动调整嘛啊，那那么我们怎么去看待这样一个现象呢？以及它背后的逻辑是什么呢？ 00:08:35 啊首先我觉得就是怎么去解读目前整个市场发生的这样一个呃，板块结构的一个变化。 00:08:40 首先第一就是呃其实呃目前来讲的话，虽然整个AI算力它依然还是整个全球资本市场投资的绝对主线啊，但是呢，其实到现在这个位置的话，其实也已经演绎到了就是整个大周期的一个后半场。那么在这种情况下的话，整个板块的估值水平它水涨船高啊，那么里面的很多个股其实本身的估值水平嗯不能算很便宜，虽然自身的景气率依然还是处于一个不错的一个位置啊。那么在这种情况下的话，再叠加就是短期啊，机构持仓拥挤度和高度同质化这样一个现象的一个存在吧。 00:09:12 啊，所以我们可以发现就是啊，机构本身它其实在临近中报季的话是有这种锁定浮盈，然 后同时就是有有一定就是这种啊就是阶段性止盈的这样一个诉求在，所以说造成了这样一个高位的一个板块的一个，呃，就是剧烈的一个分化和。震荡啊，那么与此同时我们可以发现就是低位低位方向的这个有色和医药啊，自身的话其实它本身呃就是板块估值其实不算很很贵的啊。 00:09:40 但是呢，因为就经历了整个6月份，比较极致的这样一个抱团和分科技分化的一个行情，所以说呃他们呃自身依靠了自身比较不错的一个基本面和啊，就是拥有这样一些成长性的一些优势吧。所以说在这个高位科技板块出现这个具体调整的时候，他们也是会优先得到这种场内资金的一个轮动的一个啊就是诉求啊。 00:10:02 那么第三个点，呃第三点就是啊其实。呃，到这个7月份的窗口期的时候，中报季也马上就要来临了，那么交游戏它可能更多会从过去一段时间这样的一个题材预期，转向一个领盈利兑现的一个角度啊。那么这个整个AI产业行呃，已经不能单单依靠说啊我我自身的一个资本开支的一个呃扩大周期，就开始无脑地去拔估值啊，更多的还是要去看到一些实际的一些呃，就是基基本层的一个订订单的实锤和环比利润的一个改善啊。通过这种方式来验证自身还是具备就是持续向上的这样一个能力的啊。 00:10:36 所以说总总总体来看吧，我自己觉得就是本轮的这个科技板块的一个调整，更多还是一由于这种资金面，然后再底下一部分的一些海外的一些消息的层面的一个因素去啊，导致的啊。但是呢，就是从整个大的AI周期角度来讲的话，其实是远远没有结束的，真的尤其是啊，可能像比方说像以半导体设备为代表的这种国产线啊，它在今争也。首次进入了一个放量的一个阶段啊，那么像华为升腾等一些国产的芯片芯片今年也是放量元年，其实这这一块的话，后面还是有一个非常大的一个呃景气度上涨，以及就是相应的一些机会。 00:11:13 对刚刚学也提到，就是这一轮的调整的话，更多的是我们的这个资金面，以及海外的一些呃AI厂商的一些消息面的一个影响啊，其实也是恰逢在了这个中报季，大家也会去关注到一些业绩基本面比较扎实的一个板块。那提到这个呃中报的这个消息面上啊，其实我们可以看到不少的这个AI硬件的中报的一些预期，依然是非常非常的好的啊。那我们也想 呃请教一下您，就是呃在这样的一个虽然说科技板块波动加大的这样的行情下，那下半年科技啊它如果说是进行一个缩缺，内部还有哪些方向是更值得大家去关注的呢？ 00:11:52 嗯嗯，首先就是呃，如果说就是本轮行情其实是从什么时候调整的，就是之前我们可以关注到的就是Meta，它在那个7月初的时候啊发了一个消息，说他可能会将自己啊部分资己的一些存量算力去进行一个出租啊。然后市场将它解读为就是他是不是有过剩算力，所以说算力的这个需求。相对来讲已经被那个高估了啊，然后导致了整个全球范围内的整个科技， 00:12:18 是科技板块的一个大调整啊但其实啊，就是如果是。从一个比较中长期的维度来看的话，这其实证明了整个啊硬件尤其是这种算力为代表的这种细分方向，它后面啊更多市场可能会对它进行一个基本面的一个定价啊，然后在这里面就是有订单有利润的这种真的一个啊就比较真实。这种龙头的一些科技厂商和呃，之前就仅仅只是去蹭概念相关的一些题材标的啊，那么他们后面的走势有可能会以以此为节点，然后出现一个比较大的一个分化啊。 00:12:50 那么这里面我觉得有几个细分方向还是需要去关注一下的啊。 00:12:54 首先第一个就是呃，依然还是就是这个就是光通信为代表的这样一些方向。我自己觉得就是国内的，呃就是就是就是这这样一些已经在北美产业链当中，就是得到产业链啊验证，以及和北美核心的这种北美的一些CSP的一些核心厂商出现高度绑定。这样这样一些大光的一些公司，包括一些光芯片的公司啊，那么它本身后面依然还是会通过，就是自身的一个比较强的一个盈理能力，然后得到一个比较大的一个就是修复。负一乃乃至创新高的这样一个走势和行情，然后第二个的话，我自己觉得就是这里面还是要去关注一下， 00:13:29 就是半导体为代表的这种国产国产线啊，那么其实国产线在过去一段时间的牛市当中，它更多的还是就是跟随就是海外北美算力这边。啊去进行一个补涨的这样一个定位啊。但是呢，我们可以发现就是自从6月份以后啊，不管是这个先进制成产业链也好，还是就是下游的这种国产算力厂商，比方说像寒武器和这个华为升腾相关的一些产业链相关的一些公 司。它本身其实相较于北美线已经可以跑出一个比较大的超额。 00:14:00 那么后面伴随着这个长新长存呃长存的这么一个上市，呃所导致的这种呃存储芯片的扩产，那么算力扩产它会带动上游的，不管是这种新片产业还是啊新型制程相关的一些材料和设备厂来讲，它的整个开发是会继续上行的啊。同时呢自主可控政策也是持续加码，那么在这一块还是有比较大的一个渗透率的一个提升的一个空间啊， 00:14:22 所以说我自己觉得，后面可能就是国产算力相关的一些配套的一些相关的一些产业环节，有可能会出现一个比较强的一个结构性行情。 00:14:31 那么嗯第3个的话，我自己觉得就是说，呃在这个呃，因为毕竟整个AI呃AI呃AI行情是演绎到了一个偏下半场的一个阶段啊。那么在这个呃那么在在此阶段还是要去进行一些产业链的一些调研啊，比方说呃就是去嗯去充分挖掘就是企业它自身的一个就是季报财报啊，盈利能力表现背后的一些原因和逻辑啊。 00:14:54 同时也要判断就是这种啊，就是比比方说，如果说我们真的能看到，他们在中报期出现了这种超预期的一个表现的话，那那么它的整个后续的一个盈利的一个二级导和增速的一个情况，是否具有具有一个可持续性啊。那尤其是在这种偏震荡式的一个弱势环境下的话，其实市场资金对于整个啊，基本面层面的一个审美能力要求是继续提高的啊。因此后面还是要去多依靠就是这种投研以及这种呃估值层面的一个呃，就是去判断然后再把握一个投资的一个安全边际啊。 00:15:26 所以说整体来讲，我自己还是对于未来的一个呃科技方向呃更有信还是很有。信息的啊，包括这个光通信以及啊国产算力相关的一些新方向，我自自己觉得还是有很大的一个投资机会。对我们今天可以从这个市场的表现也可以看出，其实半导体链还是相对来说比较坚挺的。那么在这个马上就是已已经到来的这个中报季啊，其实这种有业绩支撑， 00:15:50 然后长期比较景气啊这些比如说这个半导体设备，我们的这个半导体设备这种上游的板 块，还是值得大家在这种调整的时候多去关注的。 00:16:00好，那我们接下来再看看呃另一方面的一个条线的。 00:16:07 投资上面的一些新闻啊，就是大家可以看到美国的这个非农数据是低于预期的，所以说市场对于这个加息的预期开始进行了一些纠偏和缓和。那我们也想请学员来帮大家分析一下， 00:16:19 就这样的这个宏观的数据对我们的这个有色板块意味着什么呢？嗯呃其实呃就是对于这种啊美国的这个什么加息预期纠偏缓和，包括这个规模数据低预期，我发现就是他提出来一些以后，好像对于整个有色板块并没有一个非常强的一个提振的一个作用。反而就是整个有色板块依然还是维持着啊，之前一段时间的一个震荡的一个调整的一个节奏。嗯，我自己觉得这个地方其实，嗯，可能还是由于就是呃。市场短期来讲还是依然还是会去啊去观察，以及就是观望整个科技呃AI板块的一个主线行情的一个影响。 00:16:57 所以说有色板块由由于短期它不是整个，尤尤其是在A股市场，因为它对于整个A股市场来讲，不是一个直接相关相相关的一个矛矛盾点嘛，所以说呃市场短期来讲会对它进行一个忽略。那但其实我自己呃，我认为这有可能会提供了，就是像一个比较好的一个有色的一个配置窗口期啊。 00:17:17 这里面其实最直接受益的还是这个工业金属啊。因为工业金属其实上半年之所以就是在经历了1月份的这个嗯，就主升浪之后吧，然后后面其实经历了长达就是大大半年时间的这样的一个调整。核心还就是因为这个啊，市场一直有一个这样一个加息预期存在，所以导致了它的在估值端存在一个比较大的一个压制。 00:17:39 啊但是呢，如果说呃美国后续的话，它在流动性环境这一块儿的话，呃基于一个比较高的一个呃容忍度。同时呢就是呃进行一个比较强的一个，就是降息的这个就是加续期的这样一个纠偏的话啊，那么其实对于整个工业金属本身的一个压制，是会慢慢慢慢去进行一个 缓解的啊。 00:17:58 因为与此同时我们可以发现就是从基基本面角度来看的话啊，不管呃就是