科技股降温，该不该“高低切”？

证券研究报告|策略周报 科技股降温，该不该“高低切”？ 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】资金压力趋缓，债市静待明朗。DR007已经回归至1.4%的政策利率水平位置。当前10年期国债与DR007的比率已回归至历史中值附近，DR007、DR001与政策利率的差值也在逐步收敛，资金利率最快速上行的阶段已经过去。短久期信用债和利率债可择机逢低买入；在央行引导资金利率回归合理宽松的意图下，利率债市场短期或维持窄幅震荡，长久期利率债建议在十年期国债收益率超过1.76%时，分批逢低买入。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】科技仍是主线，内部分化加剧。周五A股跟随高开，量能放大，显示情绪修复。行业方面，除贵金属外，非银、钢铁、军工、交运等低位板块也出现领涨，市场风格出现分化。周五科技方向的调整可能主要反映资金对于周末不确定性的担忧，因此这并不代表市场风格会发生切换，毕竟AI产业逻辑并未消退。整体看，科技股仍是主线，短期仍偏强势，但资金可能逐步在科技内部进行高低切换，细分方向的分化会越来越明显。操作上，可继续围绕科技主线布局，但需注意内部分化节奏，关注前期超跌或滞涨的细分方向。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场延续分化，科技能否“强者恒强”？—策略周报》2026-05-312、《短期波动加剧，该守还是该攻？—策略周报》2026-05-173、《“ 光 ” 主 线 波 动 ， 还 能 站 在 光 里吗？—策略周报》2026-04-264、《高股息搭台，高景气唱戏 —策略周报》2026-04-195、《清明窗口静观其变，中东风云如何收尾？ —策略周报》2026-04-06 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（6.08-6.14）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、本周美伊冲突一波三折。6月9日，美军以直升机被击落为由对伊朗发动军事打击，动用49枚“战斧”巡航导弹，引发市场恐慌。6月10日，特朗普威胁将进行“猛烈打击”，伊朗强硬回击，局势进一步升级。6月11日，特朗普先宣布“猛烈打击”，随后迅速取消，并称将与伊朗达成“非常强有力的谅解备忘录”。 2、欧洲中央银行6月11日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，这是欧洲央行自2023年9月以来首次加息。欧洲央行还将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%。 3、6月9日，中国以美元计价5月出口同比增长19.4%，大幅超出市场预期的12.4%，贸易顺差也随之重回千亿美元以上。 4、5月中国CPI同比上涨1.2%，与上月持平，物价总体平稳；PPI同比上涨3.9%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，连续8个月环比上涨，显示工业领域价格上行压力较大。 5、美国5月CPI同比上涨4.2%，创下三年新高，主要受能源价格大幅上涨推动。 2.周度行情回顾（6.08-6.14） 【债市显著回调】一是资金利率持续上行。上周五央行“缩长放短”的结构性收敛方向明确，且本周资金面持续趋紧，DR001与DR007双双走高，其中DR007自2026年2月以来首次站上1.4%的政策利率上方。二是城投负面舆情压制风险偏好。西安区域城投风险集中暴露，西咸集团主体评级由AAA下调至AA+，秦汉新城、空港集团评级相继下调，对城投债及整体信用债市场情绪造成明显压制。三是理财季节性回表扰动。季末时点理财资金回表需求上升，对债市资金面形成阶段性冲击。 【A 股有所回落】本周A股跟随美股调整，周内公布的美国CPI数据虽符合预期，但由于美伊冲突一度升级，市场担心油价会长期高企，加剧美国输入性通胀。5月CPI的微弱利好并不足以消除市场对美联储提前加息的担忧，全球风险资产调整。不过周四A股半导体材料板块大幅上涨，科创综指逆势收涨，显示科技产业自身逻辑并未受到太大影响，资金只是在科技板块内部做高低切换。 【海外市场波动剧烈】美股本周大幅震荡。一是中东局势再起波澜，美伊冲突一波三折——6月9日美军以直升机被击落为由对伊朗发动军事打击，引发市场恐慌；6月10日特朗普威胁进行"猛烈打击"，伊朗强硬回击，局势进一步升级。二是SpaceX于6月12日启动史上最大规模IPO，带来流动性"抽血"效应。三是市场对本周公布的美国5月CPI数据高度警惕，担忧其可能刺激美联储重启加息，进一步收紧全球流动性，避险情绪持续升温。受此影响，A股本周跟随隔夜美股波动回调。 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】资金压力趋缓，债市静待明朗。DR007已经回归至1.4%的政策利率水平位置。当前10年期国债与DR007的比率已回归至历史中值附近，DR007、DR001与政策利率的差值也在逐步收敛，资金利率最快速上行的阶段已经过去。短久期信用债和利率债可择机逢低买入；在央行引导资金利率回归合理宽松的意图下，利率债市场短期或维持窄幅震荡，长久期利率债建议在十年期国债收益率超过1.76%时，分批逢低买入。 【股市方面】科技仍是主线，内部分化加剧。周五A股跟随高开，量能放大，显示情绪修复。行业方面，除贵金属外，非银、钢铁、军工、交运等低位板块也出现领涨，市场风格出现分化。周五科技方向的调整可能主要反映资金对于周末不确定性的担忧，因此这并不代表市场风格会发生切换，毕竟AI产业逻辑并未消退。整体看，科技股仍是主线，短期仍偏强势， 但资金可能逐步在科技内部进行高低切换，细分方向的分化会越来越明显。操作上，可继续围绕科技主线布局，但需注意内部分化节奏，关注前期超跌或滞涨的细分方向。 【海外市场】短期利空落地，长期布局窗口已开。一方面，市场对美国5月CPI同比增幅超4%已有充分计价。在输入性通胀抬头阶段，美国作为原油出口国，美联储或倾向于先维持观察。另一方面，新任美联储主席沃什本身带有降息倾向，他偏爱使用“截尾均值PCE”指标（剔除价格波动极端值后的通胀趋势），为相对宽松政策提供了理论依据，因此他大概率不会立刻转向鹰派。我们认为不必过度恐慌，6月上旬多个利空落地，下旬美股有望震荡修复。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（