国债期货周报：央行关注长端利率，期现表现分化

央行关注长端利率，期现表现分化 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、央行货币政策委员会第二季度例会于7月4日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行；2、中国人民银行联合香港金管局、香港证监会宣布11项措施，支持香港固定收益和货币市场以及离岸人民币市场建设。其中包括：“债券通”（南向通）年度投资净额度提升至8000亿元等；3、2026年第三批“两重”建设项目近日已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元。至此，今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。 基本面:国内:1）6月份我国制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，环比均上升0.1个百分点；2）6月，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，我国CPI环比下降0.3%，同比则上涨1%，核心CPI同比上涨1%。国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%。 海外：1）美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点；2）美国上周初请失业金人数减少2000人至21.5万人，略低于市场预期的21.8万人，维持在历史低位附近；3）美联储6月纪要显示，尽管决策者们一致同意维持利率不变，但政策分歧凸显。通胀上行风险突出，纪要移除降息指引，明确若物价持续高企存在加息空间；同时保留降息可能，强调若通胀回落或经济转弱将转向宽松。未来政策完全依赖数据，通胀、就业及地缘局势将成为决定加息或降息的关键变量，货币政策进入双向博弈的观望期；4）美国持续对伊朗发动军事打击，打击范围涉及约90个伊朗军事目标。伊朗随后对美国在中东多国的军事基地发动袭击。与此同时，美国白宫正为可能与伊朗展开持续数日甚至数周的交火做准备。 汇率：人民币对美元中间价6.7989，本周累计调升77个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购620亿元，到期6785亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，累计实现净回笼4165亿元。 总结：本周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变动在0.5-2bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.4、0.2bp左右至1.73%、2.24%。本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.09%、0.15%、0.64%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.64%，10年期主力合约上涨0.15%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周5年期主力合约上涨0.09%，2年期主力合约上涨0.02%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 来源：iFinD，瑞达期货研究院 TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 7月7日，中国人民银行联合香港金管局、香港证监会宣布11项措施，支持香港固定收益和货币市场以及离岸人民币市场建设。其中包括：共建香港固定收益及货币电子交易平台，“债券通”（南向通）年度投资净额度提升至8000亿元，人民币业务资金安排规模增加至5000亿元，研究发行离岸人民币短期债务工具等。 央行货币政策委员会第二季度例会于7月4日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。 7月9日，九部门联合发布《关于加快零售业创新发展的意见》，围绕系统规划新布局、引领零售新供给、创造消费新需求等6大方向，出台20条举措。力争到2030年，基本形成布局合理、供给优质、业态多元、智慧便捷、竞争有序的现代零售体系。 7月9日，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，新能源汽车保有量占比力争达到30%。《行动方案》部署加快能源结构调整优化等5方面重点任务，安排省间电力互济、煤炭消费清洁替代等重点工程。 7月8日，美联储6月纪要显示，尽管决策者们一致同意维持利率不变，但政策分歧凸显。通胀上行风险突出，纪要移除降息指引，明确若物价持续高企存在加息空间；同时保留降息可能，强调若通胀回落或经济转弱将转向宽松。未来政策完全依赖数据，通胀、就业及地缘局势将成为决定加息或降息的关键变量，货币政策进入双向博弈的观望期。 7月9日，美联储新主席沃什推动央行改革的“五大工作组”名单出炉，阵容横跨风投、科技、学界与全球央行圈，包括马克·安德里森、默文·金、曼昆、萨金特等重量级人物。此举被视为沃什重塑美联储政策框架的关键一步，重点指向沟通方式、资产负债表、经济数据、AI生产力冲击和通胀框架五大方向。 7月9日，美国持续对伊朗发动军事打击，打击范围涉及约90个伊朗军事目标。伊朗随后对美国在中东多国的军事基地发动袭击。与此同时，美国白宫正为可能与伊朗展开持续数日甚至数周的交火做准备。一位美国官员透露，目前局势升级可能会持续一周或一个月，这取决于伊朗是否继续袭击霍尔木兹海峡的商船。以色列国防部长卡茨表示，以色列军方已做好恢复对伊朗军事行动的准备。随着美伊紧张局势再度升级，伊朗被曝24小时内紧急调派多艘油轮，运出约1100万桶原油。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差走阔。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差走阔，30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周5年期合约跨期价差走阔，2年期合约跨期价差震荡。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率保持1.38%附近震荡。本周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变动在0.5-2bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.4、0.2bp左右至1.73%、2.24%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差走阔。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购620亿元，到期6785亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，累计实现净回笼4165亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率保持1.38%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行12003.70亿元，总偿还量5935.92亿元；本周净融资6067.77亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.7989，本周累计调升77个基点。人民币离岸与在岸价差走阔。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率上行，VIX指数上行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，6月物价保持温和，核心CPI环比小幅回落；受国际油价回落影响，PPI上涨动能走弱，环比由涨转降，基数效应下PPI同比持续上行，国内新质生产力发展壮大，高技术相关产业价格高增，但中下游产业仍面临较大的利润压力。随着油价中枢逐步下移，输入性压力趋于缓和，下半年PPI上涨动能将逐步减弱，叠加去年同期基数走高，PPI同比或在上半年见顶后逐渐回落。 海外方面，美伊局势再度紧张。美国持续对伊朗发动新一轮军事打击，打击范围涉及约90个伊朗军事目标。伊朗随后对美国在中东多国的军事基地发动袭击。特朗普表示美伊谅解备忘录“已终结”，可能恢复对伊朗海上封锁。宏观方面，美联储6月纪要显示，内部对利率路径仍有分歧，未来通胀、就业及地缘局势将成为决定加息或降息的关键变量。 本周市场呈现多空拉锯特征，国债现券期货走势分化，曲线陡峭上行。当前权益、资金面、经济指标等因素对债市形成坚实支撑，但在资金利率调控及供给压力预期下，长端利率下行空间有限，市场仍等待政策信号进行方向选择，预计短期内利率延续震荡。关注7月政治局会议定调及政府债供给节奏变化。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。