锌市场季报：供应减量提供底部支撑，淡季高库存压制上方空间

锌市场季报2026.7.6 供应减量提供底部支撑，淡季高库存压制上方空间 -国内矿紧缺格局尚未改善，国内锌精矿加工费跌至负值，海外矿山减产频发，原料瓶颈长期约束冶炼增量；6-7月国内冶炼厂集中检修，锌锭供应存在减量预期。三季度处于冶炼厂传统检修周期内，预期整体产量处于低位，但同时需要关注部分大厂新增产能的释放力度。 -国内社会库存维持高位，去化节奏持续偏缓。截至7月6日，Mysteel锌锭库存24.3万吨，较一季度末增加2.9万吨。6月底以来库存出现小幅回落，但当前仍处消费淡季，需求持续性有限，库存拐点是否真正形成尚需进一步确认。 -在外强内弱基本面支撑下，LME锌0-3价差转为小幅Back结构，锌锭出口窗口随之间歇性开启，但利润空间整体有限，实际出口增量或受制约。沪伦比价低位运行，关注内外反套机会。 -结论及观点：矿端紧缺构成锌价底部支撑，但高库存叠加淡季消费压制上方空间，预计三季度锌价整体维持宽幅震荡格局。关注炼厂检修力度及库存消化拐点的出现。 -关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 国内矿紧缺格局尚未改善，加工费持续下探 Ø截至7月6日，国产锌精矿加工费均价降至-600元/金属吨，进口锌精矿加工费降至-82.83美元/干吨。国内锌精矿加工费跌至负值，海外矿山减产频发，原料瓶颈长期约束冶炼增量。 预计三季度整体产量处于低位，关注大厂实际检修情况 Ø据SMM了解，国内方面矿加工费继续下探，冶炼厂6-7月产量持续下降，预计7月产量下降至54.95万吨。后续来看，矿原料库存天数低位背景下，如果锌价和加工费继续下探，冶炼厂亏损增加，不排除有进一步减产的可能，同时三季度处于冶炼厂传统检修周期内，预期整体产量处于低位，但同时需要关注部分大厂新增产能的释放力度。 国内社会库存维持高位，去化节奏持续偏缓 Ø截至7月6日，Mysteel锌锭库存24.3万吨，较一季度末增加2.9万吨。较一季度末累计增加2.9万吨。6月底以来库存出现小幅回落，主因下游企业趁前期锌价低位集中点价提货，带动社会库存阶段性去化。不过，当前仍处消费淡季，需求持续性有限，库存拐点是否真正形成尚需进一步确认。 沪锌库存仍处于相对高位 Ø上期所数据显示，截至7月3日SHFE锌库存15.1万吨，环比上月减少3021吨，仍处于相对高位。 下游需求平淡，开工维持低位 Ø进入7月，随着多地降雨天气增多、气温持续攀升，终端施工节奏受到双重抑制，开工率预计进一步承压。与此同时，房地产领域表现依旧偏弱，地方债资金落地进度不及预期，铁塔相关图纸亦持续延迟下发，多重因素叠加下，终端需求释放乏力。 基本金属下游消费相关指标跟踪 内外比值低位运行，关注内外反套机会 Ø在外强内弱基本面支撑下，LME 0-3价差转为小幅Back结构，锌锭出口窗口随之间歇性开启，但利润空间整体有限，实际出口增量或受制约。 LME锌Cash-3M转为Back结构 Ø海外方面，上月LME库存小幅增加6000吨至11.8万吨，整体仍处于低位运行。LME锌0-3合约价差结构转为小幅Back，现货升水进一步扩大至约20美元/吨，近端偏紧格局有所强化。 近期LME锌净多持仓处于相对高位 Ø截至2026年6月26日，LME锌投资基金净多持仓39081手，近期净多持仓处于相对高位。 ILZSG：4月全球锌市场供应过剩收窄 Ø国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2026年4月全球锌市场供应过剩量缩窄至2.65万吨，此前在3月为供应过剩5.63万吨。2026年1-4月，全球精炼锌供应过剩量总计为14.5万吨，去年同期为过剩5.1万吨。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司