030 再CALL机床这次真不是老登20260708

00:00:01 大家好，欢迎参加国金机械赛CLL机床这次真不是老登。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:51 呃，各位领导早上好，我是国金机械李佳伦。今天呢再跟各位汇报一下我们机床板块的观点。 00:00:58 首先呢就是跟我们这个标题一样啊，我们的这个核心观点呢，其实是认为今年的机床板块，它无论是涨还是出现这个板块性质的下跌。其实还是跟着整个顺周期的这个大方向上走，就大家如果看这个股价的话呢，其实跟这个。像是比如说工控，嗯，可能走势呢相对来说比较一致，也就是从这个4月份开始有一波涨幅了之后，那其实板块儿呢就没有这个特别强的表现了，即使是我们跟踪到的这个微观的数据一直都相对来说比较好，这个里面我跟。 00:01:34 很多投资者也有交流，那么市场整体担忧的点呢，其实更多的是出于基于比如说宏观偏弱，那么大家对于整个顺周期复苏的方向的信心呢，其实相对来说比较不足，也就是机床它作为一个板块儿，可能说在这个。 00:01:51 投资上呀，或者说大家的情绪上更多的是把它往这个顺周期去划，那其实还是相对来说这个呃这个就是老的一点的这个叙事逻辑吧，所以其实市场呢相对来说是没有那么喜欢。 00:02:05 但是这个里面呢，我们的核心观点呢，是觉得就是机床这一轮的这个复苏，包括说很多企业来说的机会，它不再是一个像比如说21年，21年可能更多的确实是，我们吃的就是这个顺周期复苏的这样的一个这个红利。 00:02:22 来让这些企业的这个业绩啊股价呀都会有一个比较好的这个增长， 00:02:26 呃这个里面呢，首先呃我们还是简单过一下数据啊，就是今年。整个机床的这个板块儿呢，呃可以说是正在上行周期，然后还在有点这个向上加速的这么一个状态。呃，整个行业呢，基本上我们如果是参考日本这边的数据，包括国内的这个数据，基本上是从25年的下半年开始景气度开始有这个翘头，然后到今年的一季度呢，开始出现一个比较明显的加速。像这个很多企业都在今年的3月份或者4月份新签订单，创了自己的这个历史新高，然后这个趋势一直持续到今天都没有这个特别大的改变啊。 00:03:09 比如说我们看这个国内的呃整体行业层面的这个营收增速，那基本上就是去年就是两位数。今年呢一直到这个最新披露的5月份数据，也都是继续保持这个两位数的增长，包括说国内的这个头部企业啊，我们待会儿再细说也是有一个比较好的这个业绩增长啊，订单业绩和订单的增长。 00:03:31 然后第二呢就是呃日本这边也有这个比较高频的月度数据，那么最新的月度数据到5月份的整体的订单总额同比增速的话呢，还是有这个37.5%，是实现了连续11个月的这个正增长。然后它的出口订单也是差不多啊，做到了这个37.6%，这个是连续20个月都已经保持了这个比较强的正增长了。 00:03:56 那么看日本的这个高频数据也能看到，其实其实行业的这个高景气它没有出现这个特别大的变化，因为前面可能日本就是可能这个更好一点，增速40多，但是现在也就其实也就是降的了。这个接近40%啊，反映了这个呃，因为日本的这个数据为什么说很值得参考呢？它是一个这个呃。相当于是反映了中高端市场的这个需求，这里其实是略过了很多我们平时看顺周期去看的这些方向，比如说一些普通的模具行业啊，一些代工的呃零小零件 加工啊等等，他这个大概率是不会买进口的这个日本机床去做的那么。这个呃需求走强，00:04:38 尤其是日本这边的这个数据看起来也很强的点， 00:04:42 那其实就是一个这个产业结构的变化。我们有一个大的这个首先有一个大的趋势，就是上一轮中国的新兴产业爆发，它的下游的需求结构呢，其实里面基本上像这个跟新能源的占比会特别高啊。你像这个光伏锂电，那其实都是孕育出来了非常多的这个设备环节的这个牛股的，啊这个里面也主要是因为市场空间不大。可能动不动。就是能有这种几百亿的这个设备环节的需求，那么这一次的这个呃中国的产业爆发，它的结构呢其实就跟上一次有比较大的变化，这个里面除了这个新能源汽车啊，还跟这个新能源相关之外，那其他的赛道其实都这个完全变了。 00:05:25 我们现在看到这个需求比较旺盛的，那其实就是呃我们这个。比如说aidc，比如说半导体设备，比如说机器人啊，比如说航空航天，这些方向是可能从今年往未来几年去看，都处于包括液冷都是处于一个高速增长的方向。 00:05:45 那这些方向呢，第一它首先它没有周期性。第二就是它的这个需求上来说非常的利好机床，因为这几个赛道其实我们去细看的话，它里面都是没有专用机械的啊，它不会像比如说光伏就是光伏设备，锂电就是锂电设备，那我们现在的这个比如说呃燃机。它的这个加工啊。除了一部分这个叶片是炉子烧的之外，其实剩下的东西像这机匣呀，这个扇叶呀，它其实就是这个呃五轴机床去干。然后像这个航空航天航空这个就不说了，里面这个其实原来就会带来很多这个呃三轴五轴机床的需求，比如说三轴的这个龙门加工中心， 00:06:24 三这个呃四轴的这个卧式加工中心啊，五轴的各种这个立加卧加龙门等等，这个里面需求本来就很旺。 00:06:33 然后这个航天那现在的话呢，产能其实也是还正在扩，它发力的这个点，那理论上来说也是在这个火箭成功可回收之后。 00:06:43 行业的整个开可能会有更进一步的这个加速，这里的这个爆发点呢其实还没到，然后像这个呃机器人这个。 00:06:53 就是大家这个应该都对机器人这块比较熟悉，那机器人呢，其实对于大部分企业来说，包括大部分这个供应链的环节上来说，它都还没到这个爆发式的放量的阶段。那今年呢，基本上我们看到的更多的还是这个零部件的一些。这个就是初步的配套，包括说部分主机厂开始有量啊，但是大部分的这个就是大的量，尤其是海外的这个提炼，它的这个大量呢其实还没起来，也就是机器人还不到爆发的时间。 00:07:22 但是呢，就是大家如果跟这些激光厂去交流，其实大部分的激光厂都会反馈。他们看到机器人的这边的这个需求其实是相对来说比较旺盛的，很多企业的这个机器人的收入占比可能都已经有一个这个10个点啊，甚至是十几个点。所以呢。 00:07:40 也就是说，这一次这个新兴产业的爆发，它很有可能会把就是我们不说这个整体，就是单看偏中高端的这一部分。他有可能需求就是快速的这个呃持续增长，而不是说在这个里面看到很强的这个周期性了，这样的话呢，这个产业的趋势逻辑其实就是出现了这个比较大的变化啊，然后这个里面。包括说呃，我们就接着这个赛道去讲，就是相当于就是我们可以看到，比如说这个机器人，比如说航空航天，它其实都是发力的时间没到，然后液冷这边呢， 00:08:15 属于是年初的时候，我们看到了这个设备厂的液冷相关的订单非常的这个旺盛。基本上可以这么说啊，就是今年只要是做这个立式加工中心做得比较好，这个跟这个液冷的客户适配响应速度做得比较比较快的，基本上订单就是翻倍的。所以国内头部几家基本上就比如说他如果说都都产品上都是液冷啊，而都是那个利佳，那他基本上今年就是业绩翻倍订单翻倍啊，或者说这个业绩能增长多少全看它产能了，因为完全不缺订单。 00:08:50 然后像是比如说呃纽维数控这种，它的这个产品更均衡一点，就是力加沃加龙门都有，那它的那个力加的那一部分的增速其实也是会特别高啊，主要就是受益于液冷的这个拉动，那么上半年。 00:09:06 投资者会有点担心，就虽然说现当时看到的那个数据特别好，各家基本上都爆单了，但是呢会不会就是说持续性呃有限那么这一块儿。 00:09:15 那我们现在看到最新的情况呢，属于是液冷这边在这几个月，我们在全球层面啊都看到了很多的这个收并购，大家呢其实都在去收一些液冷行业的原来的一些这个小厂。然后然后再来通过这个上市公司的这个体量去赋能他们来做这个，呃，不管是。这个一次测也好还是二次测也好的各种的这个呃零件的加工啊，这个里面尤其是国内光这个就不说前面的，光这个五六月我们可能就统计出来了这个四五个啊，甚至更多的这种收并购的这个事件，能看到有非常多的这个新进入的这个企业。 00:09:56 那么这一波进入的企业，那现在呢基本上其实也是一个。初步开始去可能去优化他们的工厂啊。初步开始的去给这个下游客户去送样去，不管是做做代工还是直接对接也好，这个事情是在正在发生的，也就是液冷。这一这这一波新进入者，那下一步呢，理论上来说他又要开始去做这个开发，这里可能又带来了一波呃需求上的一个比较强的这个向上，那这里呢目前我们看起来它其实也是有这个持续性的，也就是说这一波的这个机床。 00:10:30 往后面去看，对于这个龙头企业来说，它其实是一个非常好的这个成长的机会啊。我们很有可能就能就看到这一波国内的这个龙头企业， 00:10:39 它的整个收入体量，它的这个全球市占率啊，都会出现一个很大的变化，也就是这个结构上的变化呢，其实是很值得重视的。以前这个呃根据我的简单理解，其实对于这个中国机床拉动比较大的。就只有这个新能源汽车跟风电啊，风电里面还是涉及一些这个法兰啊，这个一些这个呃，我类似这个就是差一些那个。传动系统啊等等，还有一些加工啊其他的几个这个新能源的方向呢，基本上跟机床就属于是这个一点关系没有。 00:11:14 然后这一次的话呢，就即使是这个半导体设备，它作为这个专用机械呢是配这个半导体行业的。但是呢这个半导体设备其实也是今年我们在跟机床企业交流的时候，他们反复提到的一个这个高景气度的方向啊，主要也是因为半导体设备里面的这个零件，它的这个精度等级要求也是相对来说比较高的。 00:11:35 然后这里呢，以前可能都是排着队去买这个进口的机床，但是现在一个是需求特别的旺盛，这个买进口的可能有点来不及，包括价格也比较贵。一个呢也是因为国内的企业的这个产品成熟度有比较大的提升，所以我们开始收到反馈，就是这些半导体设备的企业。也会相比于之前有更强的意愿去买这个国产的机床。所以大部分的机床厂都会反馈，今年的这个半导体设备的收入占比也是向上，呃，这个提的相对来说比较快啊， 00:12:04 所以我们后面会大概率会看到，就是我们刚才所提到的这几个新兴行业加起来，在部分企业的这个收入占比。基本上已经能做到这个百分之二三十甚至更高了， 00:12:15 那往明年去看，有些企业有可能有50%的收入都来自于我们提到的这几个，就是景气度比较高的方向。 00:12:23 那这样的话呢，我觉得就是业绩增长的这个预期，包括说这个估值的模式，我觉得其实都是要变的啊所以这一块儿。我觉得后续是一个板块儿，就是投资核心有机会的一个来源，就是我们这一轮的结构呢其实是完全不一样的，下游的这个需求结构里面的这个成长性远远的高于它的这个周期性。那这样的话呢，行业的景气度，尤其龙头企业的这个业绩表现，它其实是持续的周期会更长。 00:12:50 然后第三个点，呃，我们想说的呢，就是相比于比如说21年的那一波上新周期，还有一个点出现了比较大的变化，其实就是国内产品的这个成熟度上一轮其实会有一个呃比较难受的点，比如说现在汽车产业呢有一个爆发式的增长，但是其实。他对于这个设备的需求 量跟我们这个国内的头部机床厂接到的订单量，他这个基本上就完全不匹配。 00:13:16 核心的点呢就是在于它的这个国产化率还不高，很多企业呢还都是优先采购进口部分配套国产的这样的一个这个模式。 00:13:25 然后到今年，那其实我们看到就是首先比如说三轴机床里面，这个就是纯粹的属于是国内的这个性价比特别高，那么很多企业呢，它没有太强的这个理由跟必要性。必须要再去采购这个进口机床了，国内这