028 医药反攻持续推荐创新药及产业链20260708

00:00:00 的向大家更新一下我们的和主要的一些对于整个医药的整体观， 00:00:04 整体的行业的一个观点吧。那大家都知道，其实就是上一周的话，其实医药相对来说走的是比较强势的，就是我们啊，比如说从数据上来讲的话，就是A股的那个申万医药应该是上涨了10个10个多点，那这个这个。本身就是我为什么在这个时候就是医药相对来说我表现强势呢？ 00:00:25 我觉得就是应该是由至少是由两个因素来决定吧。 00:00:29 第一个就是确实是存在科技那边的资金的一个再平衡。第二点呢是可以看到其实就是说就我们整个医药来讲的话，从我们目前了解到的状况，呃也是就是说，就是呃我们可以看得出我们基医药的基本面其实并没有走坏。那接下来的话，其实马上进入到了一个呃就是啊接下来的一个中报的一个时机吧， 00:00:53 就是也可以看到就是说就目前的跟踪的状况来讲的话，医药的很多板块，尤其是创新药板块和创新药产业链板块，其实这边基本面还是非常强的一个状态。所以呢就是说那在就是呃，所以这也是为什么就是在一个就是呃科技那边，在资金在平衡的状况的下，整个医药会成为比较呃比较。接就是能接住这部分资金流向的一个主要的一个板块嘛。然后站在这个角度上来讲的话，我们觉得就是说，呃，就是低于就是确实是因为我们基本面一直没有坏， 00:01:28 但是你可以看到呢，我们5月份以来，其实整个医药处于一个加速下跌的一个过程。就是整个的股，整个的一个走势和我们医药的整个基本面其实背离度是比较大的。所以就是说这一波，就是如果说我们当时的下跌是由资金面来驱动来讲的话，那接下来其实就是相对 来说，当资金逆流向开始向好的时候，我们是很有可能回到前前期的高点的这样的一个状况。所以我们也认为就是医药的反攻就是其实就是距离，就是我们虽然在上周有所表现，但我们距离前期高点，我们相对来说还有比较还是有很好距离，还有很好的空间还有位置在的。 00:02:06 所以这也是我们认为，我们认为呢，就是核心认为就是医药的整个的接下来的一个趋势，或者是说整下来这个走势还是可以持续的一个状况。 00:02:17 那第二点呢，就是我们的催化呢就可以看到呢， 00:02:20 接下来的话就是呃，可以看到就是来自于就我们比如说就我们跟重要的状况，我们可以看到呃创新药的公司。那之前在四五月份的时候，大家担心就是有没有就是新一轮的就是什么啊，医药代表的新的管理办法管理办法啊，会不会对我们整个的医药的一个未来商业化的一个逻辑，特别是创新药的商业活逻辑有所影响？但是从目前我们跟踪到的状况来讲，你可以看到整个创新药就基本上不受这个影响。所以就是在半年报的时候，我们仍人也仍然看到，处在商业化阶段放量阶段的这个创新药的公司，会有一个很好的收入的增长。 00:02:55 然后第二个就可以看到就是创新药产业链，大家看到的无论是前端安平，还是来自于就是说CDM海外的呃海海外外向型的C海外CDMO，就是整个的业绩以及订单状况都是非常良好的。我们有就是也有可能会在半年报的时候，是看到一份非常好的一些一个中报，对。 00:03:18 然后结合现在医药的这个位置，然后以及就是现在呃就是整个的一个在平衡的一个状态的吧。就资金在平衡的状态，我们认为就是我们医药还是会继续去，就就是还走势没有完，我们还是可以继续去，我们认为至少这轮可以回到前期新高的一个状况吧。 00:03:37 对，然后我大概就汇报到此，然后由我接下来由我的同事吧，就是来跟大家汇报一下具体板块的观点。 00:03:48 然后先请陈灿吧。好的，各位投资者晚上好呀，我是那个看我这边主要给领导报一下整个创新药这边的一个观点。 00:03:59 首先，我们出海两个方案吧。呃，沟通啊，就是，呃后续。一个啊，然后这个整个的一个下跌的情绪也是到这个阿狗期间， 00:04:12 呃一开始吧，以官方为首的很多公司其实以。是整个在ask就是5月下旬6月初数据公布之后吧。整个板块相对来说回调的幅度就有一点加速，所以整体上来看的话就是这个啊，就是行情端，其实更多的还是受到这个一方面的上半年科技资金的一个吸取虹吸，然后再加上整个阿Co这个数据啊披露完之后短期是缺乏催化剂。再加上刚刚我们首席也是有讲到这个，整个医药行业受到这个相关的一些反腐的影响啊，然后很多的一些对于年度尤其是五六月份吧，这个整个的一个嗯，包括医药的一个宣传啊销售啊各方面的担忧吧，所以整个板块是持续的调整的。 00:04:59 那我们说啊，就是归因到整个基本面的程度来讲的话，从两个方面，一方就是两个方面，就是从去年创新药板块的一个这个核心的时候，依靠两点，第一个是靠这个。 00:05:14 临床数据的读书第二个是靠的一个BD，那从临床数据的角度来讲，其实今年上。的金融分析来讲的话，我们说从产业端不管是啊嗯就不考虑海外的这些，就是医药的嗯专家提出来一些相对苛刻的要求吧，就整体上，从这个PFS的获益传导到OS的获益的这个趋势是非常非常明细的啊。就是整个IO2.0的这个全球价值是在持续地在比risk，所以后续的包括整个下半年，我们还会迎来这个呃合作伙伴康方的合作伙伴sumit特，对于这个全球的哈米Y的实验数据的进一步的读出。所以这个整个临床数据的兑现程度来讲， 00:05:55 我们说现在医药行业或者创效领域吧，最核心最关键的一个领域是持续的在啊，就是超预期这么一个维度的。 00:06:06 第二个是BD，那其实从BD的我度讲，今年上半年BD的数据也是非常亮眼的，从荣昌联储。达成的这个合作开始到现在已经7月份了，上半年的整个啊。也基本上出来了，就是国内的likeno的出海总金额其实已经啊，达到了2024年全年522亿的两倍，也就是今年上半年有个小1000亿美元的一个数字了数字，然后也是接近了，这个2025年全年1357亿的73%。 00:06:37 所以整体上来看的话，这个BD层面的一个啊，就是我们说嗯基本上吧，就是属于一个符合预期甚至超预期的一个状态。也就啊再加上考虑到最近吧，最近不管是信达还是瑞还是啊前两天刚公告了这个食药啊，我们国产新药在海外的这个参与度的这个逻辑是持续加强，甚至是现在超预期的。 00:07:02 正大市场和创新药板块的一个。就是说回到前高的基础是非常非常牢固的啊对，然后考虑到这个在嗯之前下跌的。然后整个港股这边的一个回购，包括A股这边银行很多呃公告是发的比较的频繁的。所以整体上来看，不管是产业端还是上市公司端，还是刚刚讲的这个资金再平衡的一些考虑吧，我们认为创效板块啊还是会有一个相对来说比较不错的，嗯估值修复的一个空间的。 00:07:34 对，然后我们嗯从那一个稳健组合一个弹性组合啊，稳健组合里面像一些比较核心的标的，像康方生物、恒瑞医药、汉森制药、泽景制药这些其实都是相对来说基本面的呃风险相对比较小。同时这个整个的一个全球性的呃竞争力还是非常强的，包括弹性组合里面可能像迈威生物、康诺亚、维利士博、一方生物、加克斯的士，不是或者说在某个单品里都可以做非常啊有啊啊。 00:08:08 以上是我对于整个创效板块的一个观点的汇报，下面交给我的同事去进一步的。对，然后进行更新。哎，好的。 00:08:17 呃大家好，各位投资人大家晚上好，我是中游医药团队的徐志敏。然后呃我在刚才陈老师 的整个基础上再去， 00:08:24 呃对个股进行呃一个一个简单的分析。啊，我们觉得还是从刚才说的两大层面吧，一个是从整个稳定或者说从确定性的层面，其实我们认为还是嗯在刚才提到点标的之外，我们觉得还是可以还还值得关注的其实是科隆博泰。那我就我们觉得它的这个克隆的确定性其实来自于两个层面， 00:08:44 一个层面是在于说首先它是整个BD已经呃落地很久，并且同时已经开了十几个17个接近20个这个全球的多中心临床的。那在整个呃去去国内的这种创新药出海的这样的一个进度上，它是领先的。那其次我们其实能观察到一个点，就是在于说今年它的这个子宫内膜癌的这样的一个呃，已经预备在今年去提交FDA那边的一个审批。对，那大概率他其实会用到这个，因为因为默沙东他会用到这样的一个加速券的这样的一个审批那。最快的话可能在27年就能上市，那换言之，其实就是在27年形成收入的同时，呃， 00:09:26 整个国泰的这样一个体会开始兑现。那从整个BD出海的叙事角度来讲，科伦博泰它就是首个能够兑现到业绩上的这样一个公司那。从现在角度来讲的话，但是它的本身随着呃一方面是它增加了自身的这样的一个安全链。 00:09:44 那那从整个全全球的这样布局来讲，我们认为嗯个人普派的这个是波对C+K2的，这样领用我的呃这样的一个去打败原有的这种标准疗法，比如K2加化疗这样的一个疗法的一个确定性其实是确的是比较高的。对，然后本身它的数据披露出来的一个真性并不大，嗯所以在从这一角度，我们认为可能才是一个值得去呃长期关注和配置的这样的一个标的。 00:10:07 然后另外一个层面提到再说刚才的康诺药我在做一个进一步补充， 00:10:11 那整个康药的呃从基本面上来讲，我们认为其实可以看两个方面。 00:10:15 一个方面在于说本身的它的一个构成它估值的三大因素，我们认为是来自于一方面是来自于本身在商业化放量的白之字，就是四部磁带单看。然后呃第二个层面其实来第二个第二块的方面，其实来自于它的两大两个已经给到这个MC的这样的一个一个TCE，一个个cloud H8.2的AC。 00:10:35 呃我们经常看到是这两大，尤其是ADC从呃在过去的一两年里面BD给这个AZ之后，它其实进展其实相对来说还是蛮快的，然后具备这种在，因为是走的库21申请通道嘛，所以其实在海外其实用独占机的那。这些层面其实能够构成对自身的估计，那我们是以这样的角度去看，那目前整个是体现的是这三大块的一个合理，甚至说一个偏保守的这样的一个估值。 00:11:04 那我们认为呃整个空间其实还值得关注的一个层面， 00:11:07在尤其在今年这样的一个角度吧，我们觉得还是可以继续关注的， 00:11:11 就是它自典双抗就是512这款产品。那首先来讲的话，在今年8月份左右，会有这个国内一个二期的慢性鼻窦炎数据的这样一个读出。那它的一个读出我们认为在当下来讲，它呃能做到一个事情是什么，就是去证明它自身这款双抗的这样的一个长效性， 00:11:31 那就能看能够呃首先首先我们去回顾一下，那在整个。 00:11:36 去年的年底的时候，整个呃512它其实只批露这个一期，那在一期的时候，因为它本身给药其实是一个月的这样一个周期嘛，还没有体现嗯这个半长半衰期跟它长效的这样的一个特点。 00:11:46 那参考最近我们去看到海外的MSC博去收购了一个a OG1,这个专门做长效单抗的这样的呃一个自免单抗的这样的一个公司。呃，我们其实能够看到，其实海外MC对于在自免领域 的下一代药物的一个判断来讲，那这个长效化肯定是一个非常呃确切的一个切实的一个需求对。那呃那此外从整个8月份，如果能够去看到这个512的这样一个长效性的一个证明的话，我们认为其实是对于2CBD的这样的呃一个确定性，或者它的一个概率其实是在往上走的。 00:12:22 然后此外在年底的话，还有呼吸疾病的一个读书，我们认为嗯在整个现有生物制剂的单抗疗法上呢，这个双抗去迭代原有的这种单抗的这个模切的可能性，其实是相对来说比较大的，那我们认为整个康奈的一个故事成定其实也来自于此。对， 00:12:39 然后另外几个角度其实是呃从从从另外一个角度来讲，我们还是回到整个板块的这种估值修复，或者说从超越的角度去看的话， 00:12:48 我们认为，嗯，其实比较首选的还要包括像是印恩跟3制药， 00:12:52 那我们其实回顾过去的呃半年到1年时间，那这两个。公司从高位呃落下来，其实到今年也是也是下有百分之三十三四十这样一个跌幅，那从基本面上因素其实它没有没有恶化，就刚才我们呃首席和上次也也去强再次强调这样一个点。