医药周报20260329：创新药筑底反攻思路、兼论长护险

创新药筑底反攻思路&兼论长护险 glmszqdatemark2026年03月29日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（03.23-03.27）医药生物指数环比+1.56%，跑赢创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（03.23-03.27）医药涨跌幅排在第4位。医药指数本周宽幅震荡，周五大幅反攻，创新药引领医药板块反攻。医药成交总额4491.09亿元，沪深总成交额为104910.20亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4.28%（2013年以来成交额均值为7.06%）。 2）原因分析：本周前四天医药板块宽幅震荡，但整体也是跟随市场波动演绎，表现好的个股跟随市场逻辑演绎。周五医药在创新药的带动下一枝独秀放量反攻，创新药表现主要有以下原因：产业逻辑依旧景气向上、交易面压力得到充分释放、市场有高低切轮动需求、美诺华等高标打出涨幅空间吸引交易情绪。我们再次强调创新药或已经筑底，修复回补有望持续，中长期持续看好。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 3）创新药整体思路：近日医药反弹，创新药领涨，究其原因：1）年初至今产业层面持续超预期。25Q4创新药开始回调，消化负向预期（BD降速、25年可能没有大BD，海外预期较满，BD后到上市有空窗期），实际26年初至今产业层面的进展远好于去年的预期，石药、信达的大BD落地，前沿生物小核酸BD，康诺亚new co的二次BD等等，交易活跃，催化频出；2）政府工作报告和“十五五”规划政策层面对创新技术支持；3）年报逐步披露，biotech&biopharma纷纷交出亮眼成绩单，由创新药国内放量以及BD首付款拉动盈利拐点；4）资金层面具备反弹基础，25Q4持仓全基大幅低配。后续预期可持续：1）从海外大药的角度，4-5月信立泰、科伦博泰、康方均有重要数据发布；2）ASCO中国公司依旧会有很多亮眼数据；3）BD持续并且形成正循环。只要产业层面持续积极进步，中国创新药出海逻辑持续验证，随着时间推移，收了BD首付款的公司进一步研发出下一批新的分子，持续出海。创新药和CXO依旧是医药所有细分行业中最具产业趋势的方向。配置思路：1）最为看好海外大药BD2.0阶段的主线：科伦博泰（年度重点关注）、信立泰（周报详细分析JK07）、三生制药、百济神州、康方生物、信达生物、荣昌生物、百利天恒、翰森制药、恒瑞医药等。2）中小市值科技革命重点看技术平台的空间和能力（如小核酸、通用型CAR-T、PROTAC、双抗ADC等等）：映恩生物（年度重点关注）、乐普生物（近期重点关注）、前沿生物、科济药业、迈威生物、基石药业、复宏汉霖、维立志博、劲方生物、泽璟制药、新诺威、迪哲医药、悦康药业、苑东生物、广生堂等。3）pharma的重估：恒瑞医药、信立泰、石药集团、三生制药、科伦药业、海思科、艾力斯、华东医药、中国生物制药、康弘药业、康哲药业等 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师乐妍希执业证书：S0590525110075邮箱：yueyanxi@glms.com.cn 相关研究 4）近期观点：1)海外大药和近期有催化突破型创新药回补，如信立泰、广生堂、诺思兰德、三生、映恩、石药、信达、博泰、泽璟等。2)市场映射线，如九安医疗、英科医疗（手套）等。3)Q1业绩高增，重点关注供应链等，如百奥赛图等。中期继续看好科技创新逻辑蔓延方向。科技创新蔓延包括供应链（上游、CRO、CDMO）以及四大从0到1赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。上游重点关注百奥赛图、森松国际、奥普迈等。CRO重点关注泰格医药、普蕊斯等。CDMO重点关注药明合联、皓元医药、维亚生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成等。从0到1赛道：AI创新药关注晶泰控股、九安医疗、英矽智能、普蕊斯、美年健康；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航、精锋医疗等。其他个股关注东诚药业、科源制药、北海康成等。 1．医药周报20260322：再次强调2026年重视供应链(CXO和上游板块)，聊聊选股思路-2026/03/222．医药周报20260315：数十亿美元级别：信立泰JK07具备FIC潜质-2026/03/153．医药周报20260307：新一批医药标的3月“圆梦进通”-2026/03/084．医药周报20260301：从锦欣康养上市申请看我国康养行业发展-2026/03/015．医药周报20260223：春节期间医药行业重点事件梳理-2026/02/23 周专题：兼论长护险。参考日本护理行业发展，自介护险推出催生日本养老产业万亿市场；我国长护险政策与日本介护险相似度较高，均为政府主导，人群广覆盖模式；从试点城市长护险报销政策看，政策端倾向于引导患者进行居家护理或社区护理，参考日本护理用具租赁以及社区护理行业规模增速高于整体护理行业增速，预计我国相关细分将更快速发展，投资标的层面，建议关注：1）家用医疗器械：鱼跃医疗、可孚医疗等；2）康复医疗器械：翔宇医疗、诚益通、麦澜德等；3）老年病医院/养老机构：锦欣康养、新里程等。 风险提示：1）长护险政策落地不及预期。2）护理人才缺口问题无法解决。3）行业竞争格局激烈。 目录 1我国加速建立长护险背景下，从日本养老行业发展看我国康养行业投资机会.............................................................3 1.1介护险推出催生日本养老产业万亿市场.........................................................................................................................................41.2支付端解绑后，日本护理行业稳健发展但集中度较低................................................................................................................51.3他山之石：从日本看我国养老护理行业发展................................................................................................................................71.4投资建议...............................................................................................................................................................................................8 2.1医药行业行情回顾..............................................................................................................................................................................92.2医药行业热度追踪............................................................................................................................................................................132.3医药板块个股行情回顾....................................................................................................................................................................14 表格目录..................................................................................................................................................................16 1我国加速建立长护险背景下，从日本养老行业发展看我国康养行业投资机会 3月26日，为加快建立长期护理保险制度，推动解决失能人员长期护理基本保障需求，中共中央办公厅、国务院办公厅对加快建立长期护理保险制度提出意见，目标用3年左右时间，建立适应我国基本国情的长期护理保险制度。目前我国已有91个试点城市参与试点了长护险制度；后续国家进一步推广长护险，旨在3年维度内将长护险政策在全国范围内落地： 1.覆盖人群：先从覆盖单位职工、退休人员、灵活就业人员等人群起步，逐步将未就业城乡居民纳入保障范围。2.收费层面：建立健全单位、个人、政府、社会等多元筹资渠道，长期护理保险费率统一控制在0.3%左右。1）单位职工：费率由用人单位和个人按同比例分担，用人单位缴费基数为职工工资总额，个人缴费基数为本人工资收入，用人单位和个人共同缴费；2）退休人员：费率与单位职工个人费率相同，缴费基数与养老金水平挂钩，由个人缴费，原用人单位不缴费；3）未就业城乡居民：长期护理保险筹资由个人和政府合理分担，个人缴费，政府按规定给予补助，政府补助由中央财政和地方财政共同承担；未就业城乡居民费率减半从0.15%左右起步，用5年左右时间逐步过渡到0.3%左右，有条件的地方也可从0.3%左右起步（可以统筹地区上年度城乡居民人均可支配收入为缴费基数，也可在农村地区按上年度农村居民人均可支配收入核定缴费基数）；4）灵活就业人员：鼓励灵活就业人员按单位职工费率标准参保，缴费基数可按统筹地区上年度社会平均工资的一定比例（不低于60%）确定，由个人按规定缴费；灵活就业人员也可选择按未就业城乡居民参保政策参保缴费； 3.保障对象：按规定参保缴费且失能状态长期持续（一般为6个月以上），经申请通过评估认定的失能人员，可按规定享受相关待遇。长期护理保险制度起步阶段保障重度失能人员。随着经济发展和制度完善，国家层面统一研究逐步扩大保障对象范围，并根据基金支出需求动态调整费率。 4.支付标准：符合规定的长期护理服务费用，按未就业城乡居民参保政策参保的，基金支付比例为50%左右；按单位职工参保政策参保的，基金支付比例为70%左右，退休人员享受单位职工参保待遇；灵活就业人员依据选择的参保政策类型享受相应待遇。 5.支付内容：原则上不直接向失能人员发放现金。国家层面统一制定长期护理保险服务项目目录，明确项目内涵和服务要求。根据人口形势变化和制度发展，研究探索将长期护理相关智能化服务和支持性辅助器具等纳入支付范围。 1.1介护险推出催生日本养老产业万亿市场 日本是全球老龄化相对严重的国家，65岁以上人口占比高达29.1%（2023年数据）。面对这一挑战，日本用半个世纪打造了全球最成熟的养老产业体系，从政策创新到服务模式，从家庭养老到科技赋能。日本介护险以政府主导，覆盖面广泛，与我国现行标准较为相似，因而存在一定借鉴意义。 自20世纪60年代至今，日本养老产业经历了萌芽期、增长期、快速增长期和成熟期四个阶段： 1)萌芽期（1963-1