泽璟制药华源医药创新药反攻首推泽璟 20260701

基本盘扎实，ZG006授权艾伯维打开出海潜力，ZG005数据持续验证，多抗管线持续丰富！ 【核心逻辑】 一、国内主业销售高速增长，26Q1产品销售2.5亿元，同比增长50%。JAK骨髓纤维化医保首年+凝血酶放量+TSH获批提供有望销售增量。二、DLL3三抗（006）已授权艾伯维，或将与SEZ6ADC、PDL1等联用代替现有标准疗法，海外临床积极推进中。国内针对2L、3LSCLC两项注册临床加速推进，1L正与B7H3等疗法联用开展二期。三、PD1/TIGIT（005）数据持续验证临床价值。今年ASCO披露一线肝癌数据，ZG00520mg/kg联合贝伐珠对比信迪利+贝伐，ORR为37.5%vs25%；PFS为NRvs5.8m(HR=0.28)。国内有望下半年启动1L肝癌注册临床。今年ESMO预计披露1L宫颈癌等二期数据。四、其他早研管线MUC17/CD3/CD28三抗（已于默沙东早研合作）、泛KRAS等管线积极推进中。我们认为泽璟4款商业化品种提供估值支撑，006授权艾伯维迈入确定性海外成长阶段，并随着PD1/TIGIT优异数据持续读出或将提供估值向上弹性！重点推荐！