医药生物行业跟踪周报：TCE或将下一个BD风口，建议关注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等

TCE或将下一个BD风口，建议关注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等 2026年03月29日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-1.26%、-1.38%，相对沪深300的超额收益分别为2.31%、1.37%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为+4.03%、+2.52%，相对于恒生科技指数跑赢8.05%、15.84%。本周医药板块表现较强，其中化学制药涨幅领先（+1.13%），其余板块中原料药（-0.09%）、医疗服务（-0.81%）、中药（-1.82%）等跌幅较小。本周A股涨幅居前美诺华（+54.43%）、万邦德（+40.68%）、泽璟制药-U（+27.54%），跌幅居前三博脑科（-23.19%）、多瑞医药（-23.18%）、翔宇医疗（-21.40%）。本周H股涨幅居前现代中药集团（+77.86%）、中国再生医学（+54.32%）、三叶草生物-B（+32.71%），跌幅居前旺山旺水-B（-30.65%）、轩竹生物-B（-29.57%）、友芝友生物-B（-29.52%）。 相关研究 《BD放量及再融资，创新药龙头现金流充裕》2026-03-22 ◼TCE：冉冉升起的肿瘤及自免治疗新星。T细胞衔接器（TCE）通过直接桥接T细胞与肿瘤细胞、强效介导特异性细胞杀伤的作用机制，已在多发性骨髓瘤、淋巴瘤等血液瘤中展现出突破性疗效。目前TCE的临床应用边界不断拓宽；当前技术演进方向主要有：1）TCE三抗、四抗（引入双TAA或共刺激因子）；2）条件激活（遮蔽肽、空间位阻）；3）从肿瘤向自免疾病突破；4）精准调控CD3亲和力；5）精准靶向T细胞亚群。近期国内及海外均有TCE相关BD落地，我们认为TCE赛道有望持续诞生具备重磅潜力的创新品种，本周周报我们对VIR、泽璟制药-U、德琪医药、维立志博、复宏汉霖、康诺亚的TCE平台及管线进行了详细梳理。 《十五五”聚焦脑机接口、首款产品获批，关注：微创脑科学、翔宇医疗、爱朋医疗等》2026-03-15 ◼金赛药业宣布，在研新药GenSci128胃癌适应症再获美国FDA孤儿药资格。Corcept Therapeutics宣布，美国FDA批准Lifyorli联合白蛋白紫杉醇，用于治疗特定铂耐药卵巢癌等相关病症。阿斯利康宣布，甲磺酸奥希替尼片联合化疗用于特定晚期非小细胞肺癌一线治疗的TOP 3期临床取得积极结果。华东医药1类新药注射用HDM2024获批临床，拟用于治疗晚期实体瘤。礼来1类新药注射用LY4170156获批临床，拟定单药治疗既往接受过含铂方案的铂耐药卵巢癌成人患者。科伦博泰生物自主研发的新型TAA-PD-L1双抗ADC药物SKB103，获批开展晚期实体瘤相关临床试验。 ◼具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等；高股息配置方向：中药及药店等。标的思路：从TCE角度，建议关注泽璟制药-U、德琪医药、康诺亚等。从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、纳微科技等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42. TCE：冉冉升起的肿瘤及自免治疗新星...........................................................................................73.研发进展与企业动态........................................................................................................................133.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................133.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................183.3.重要研发管线一览...................................................................................................................244.行业洞察与监管洞察........................................................................................................................255.行情回顾............................................................................................................................................255.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为34.51倍，较历史均值低3.90倍...........................255.2.医药子板块追踪：本周原料药、医疗器械涨幅较大...........................................................265.3.个股表现...................................................................................................................................276.风险提示............................................................................................................................................287.附录....................................................................................................................................................28 图表目录 图1：全球获批或进入3期临床的TCE..............................................................................................8图2：VIR-5500疗效数据...................................................................................................................10图3：VIR-5500疗效数据...................................................................................................................10图4：德琪医药TCE平台特点...........................................................................................................10图5：泽璟ZG006分子设计特点.......................................................................................................11图6：复宏汉霖DLL3四抗TCE临床前数据...................................................................................12图7：复宏汉霖STEAP1四抗TCE临床前数据...............................................................................12图8：维立志博TCE平台特点...........................................................................................................12图9：康诺亚TCE布局自免及肿瘤...................................................................................................13图10：医药行业2021年初至今（2026年3月27日）市场表现..................................................25图11：2007年7月至今（2026年3月27日）期间医药板块绝对估值水平变化.......................26图12：子行业估值情况.......................................................................................................................27 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：板块表现（%）.........................................................................................................................26表3：A股本周涨跌幅前十.................................................................................................................27表4：A股2026年年初至今涨跌幅前十...........................................................................................27表5：国内药品注册分类