医药生物行业跟踪周报：三抗药物研发进入快车道，建议关注泽璟制药、三生制药等

三抗药物研发进入快车道，建议关注泽璟制药、三生制药等 2025年05月18日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.3%、2.5%，相对沪深300的超额收益分别为0.2%、3.6%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为0.3%、27.8%，相对于恒生科技指数跑赢-1.7%、9.6%；本周A股原料药（+3.8%）、中药（+1.7%）、医疗服务（+1.5%）及化学制药（+1.4%）等股价明显上涨，生物制品（+1.16%）、医疗器械（+0.9%）及医药商业（+0.01%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前拓新药业（+45%）、永安药业（+32%）、森萱医药（+24%），跌幅居前*ST苏吴（-15%）、金凯生科（-7%）、泽璟制药（-7%）；本周H股涨幅居前大健康国际（+42%）、兆科眼科（+30%）、维亚生物（+23%），跌幅居前同源康医药（-23%）、歌礼制药（-17%）、中国智能健康（-16%）。本周板块表现特点：本周医药板块均有所上涨、周五上涨更加明显，H股医药板块相对更弱。 相关研究 《GLP-1药物成为药王，建议关注博瑞医药、信达生物、联邦制药等》2025-05-11 ◼三特异性抗体（TsAbs）是一类能够同时结合三个不同抗原靶点的工程化抗体。与传统的单特异性或双特异性抗体相比，TsAbs具备更复杂的靶向能力，能够协同作用于肿瘤细胞表面抗原（TAA）、免疫细胞激活受体及共刺激分子，从而优化免疫细胞的杀伤功能，并减少耐药性的发生。三抗根据与常规IgG结构的相似性可分为IgG-like形式和non-IgG-like形式，目前尚未有上市的三抗药物，进入临床的多采用IgG-like形式，利用Fc区增强T细胞持久活性，如进度最快处于临床2b/3期默沙东的眼科药物Restoret（Fzd4;LRP5;LRP5）以及处于临床2期的辉瑞的 两 款 自 免 药 物PF-07264660（IL-33;IL-4;IL-13） 和PF-07275315（TSLP;IL-4;IL-13）。建议关注国内布局三抗并进入临床阶段的上市药企如泽璟制药、基石药业、先声药业、信达生物、三生制药等。 《医药行业2024年及2025Q1总结报告：药店、医药流通增长较好，CXO环比持续改善》2025-05-05 ◼全球首个:艾伯维c-Met ADC获批上市；百济神州启动BGB-16673 vsPirtobrutinib头对头I期研究：5月14日，艾伯维宣布FDA已批准c-Met靶向ADC药物telisotuzumab vedotin（Teliso-V，ABBV-399）的生物制品许可申请（BLA），用于治疗既往接受过治疗的c-Met蛋白过表达、表皮生长因子受体（EGFR）野生型晚期/转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。该药物是c-Met赛道首款获批上市的ADC产品，也是艾伯维首款自研ADC产品。5月15日，全球临床试验收录网站 显 示 ， 百 济 神 州 启 动 了BGB-16673（catadegbrutinib） 头 对 头Pirtobrutinib（匹妥布替尼）的III期临床试验（CaDAnCe-304）。 ◼具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集中创新药领域，重点关注泽璟制药、三生制药、百利天恒、联邦制药、康方生物、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦药业、歌礼制药等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，重点关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，重点关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42.三抗研发进入快车道，重点关注三生制药，泽璟制药..................................................................72.1.三特异性抗体结构分类.............................................................................................................82.1.1. IgG-like形式.....................................................................................................................92.1.2. non-IgG-like形式............................................................................................................102.2.临床阶段三抗药物梳理...........................................................................................................103.研发进展与企业动态........................................................................................................................113.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................113.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................183.3.重要研发管线一览...................................................................................................................254.行情回顾............................................................................................................................................264.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为32.65，较历史均值低5.81....................................274.2.医药子板块追踪：本周原料药上涨3.79%，优于其他子板块...........................................274.3.个股表现...................................................................................................................................295.风险提示............................................................................................................................................296.附录....................................................................................................................................................29 图表目录 图1：三特异性抗体的发展趋势...........................................................................................................8图2：包含（A）或不含（B）Fc结构域的多特异性抗体形式示意图............................................8图3：ZG006抗体结构图......................................................................................................................9图4：JNJ-8543抗体结构图..................................................................................................................9图5：三特异性抗体的临床竞争格局.................................................................................................11图6：医药行业2021年初至今（2025年5月16日）市场表现....................................................27图7：2007年7月至今（2025年5月16日）期间医药板块绝对估值水平变化.........................27图8：子行业估值情况.........................................................................................................................28 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................12表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................18表4：板块表现（%）.........................................................................................................................28表5：A股本周涨跌幅前十..........................................