医药生物行业跟踪周报：H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等

H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等 2025年03月16日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.77%、3.99%，相对沪深300的超额收益分别为0.18%、2.17%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为2.04%、23.06%，相对于恒生科技指数跑赢5.14%、-8.56%；本周A股医药商业（+6.44%）、中药（+2.63%）等股价涨幅较大，生物制药（+1.63%）、医疗服务（+1.46%）、化药（+1.39%）、医疗器械（+1.09%）及原料药（+0.83%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前金城医药（+42.43%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%），跌幅居前双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-12.09%）；本周港股涨幅居前锦欣生殖（+41.67%）、维亚生物（+18.88%）、药明生物（+14.38%），跌幅居前宜明昂科-B（-10.47%）、北海康成-B（-7.84%）、启明医疗-B（-7.81%）。本周板块表现特点：小市值个股表现更加活跃，创新药调整较多。 相关研究 《未来已来，国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项》2025-03-12 ◼当前港股资金面相对充裕，为投资者提供了良好的入场时机。同时我们认为当下港股仿创药被显著低估，在此背景下，我们重点关注港股市场中的低估值投资机会，旨在挖掘具备较高安全边际和增长潜力的优质标的，建议关注：1）三生制药：存量业务稳健，SSGJ707 II期数据积极，海外BD预期及数据读出贡献较大市值弹性。2）康哲药业：3款创新产品甲氨蝶呤注射液、地西泮鼻喷雾剂、蔗糖羟基氧化铁咀嚼片有望快速放量。3）远大医药：首个核药肝癌治疗产品钇[90Y]微球注射液于2022年初获批，已经进入快速放量期。 《政府工作报告：从市场化定价、商保支付支持创新药》2025-03-09 ◼尼古丁烟袋放量，看好尼古丁产业链投资机会。尼古丁袋在全球主流国家基本均未获批，仅由美国FDA于2025年首次批准，预计2028年全球销售量将达834.17亿袋，对应市场规模467.13亿美元，市场空间广阔。在获得FDA背书后，其安全性和戒烟辅助效果有望获得其他主流国家认可，获批后渗透率将进一步提升。随着尼古丁袋放量，上游原料生产商有望获益，建议关注金城医药、润都股份等。 ◼国内首款！信达生物IGF-1R单抗「替妥尤单抗」获批上市；抗OX40单抗两项III期研究达到主要终点：3月14日，NMPA官网显示，信达生物IGF-1R单抗替妥尤单抗N01注射液（IBI311）获批上市，用于治疗甲状腺眼病（TED）。据信达新闻稿，这是中国甲状腺眼病治疗领域70年来第一款新药；具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：1）从H股低估值仿创药选股：关注三生制药、远大医药、石药集团等。2）从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI医疗，关注百利天恒、百济神州、迪哲医药、海思科、科伦博泰生物-B、信达生物、三生制药、歌礼制药等；华大智造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。3）从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。4）从高股息角度选股：主要集中中药领域，关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。5）从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 ◼风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期、医保政策进一步严厉、产品销售及研发进度不及预期等。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42. H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等...............................................72.1.三生制药：SSGJ707 II期数据积极，创新药进入收获期.....................................................82.2.康哲药业：创新管线进入兑现期.............................................................................................92.3.远大医药：核药新品进入快速放量期...................................................................................113.尼古丁烟袋放量，看好尼古丁产业链投资机会，建议关注金城医药、润都股份等................124.研发进展与企业动态........................................................................................................................134.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................134.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................184.3.重要研发管线一览...................................................................................................................265.行业洞察与监管动态........................................................................................................................266.行情回顾............................................................................................................................................276.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为31.76，较历史均值低7.34....................................276.2.医药子板块追踪：本周原医药商业上升6.44%，优于其他子板块...................................286.3.个股表现...................................................................................................................................297.风险提示............................................................................................................................................308.附录....................................................................................................................................................30 图表目录 图1：港股仿创药低估值标的...............................................................................................................8图2：707阶段性II期数据优异...........................................................................................................9图3：三生制药管线丰富.......................................................................................................................9图4：康哲药业约30款创新管线.......................................................................................................10图5：远大医药研发管线.....................................................................................................................11图6：2019-2028E尼古丁袋销售量情况............................................................................................12图7：2019-2028E尼古丁袋市场规模情况........................................................................................12图8：医药行业2021年初至今（2025年3月14日）市场表现....................................................27图9：2007年7月至今（2025年3月14日）期间医药板块绝对估值水平变化.........................28图10：子行业估值情况.......................................................................................................................29 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................14表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................19表4：重要行业洞察与监管动态...............................................