医药生物行业跟踪周报：高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等

高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等 2025年10月19日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深300的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周A股中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；本周A股涨幅居前为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%），跌幅居前为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。本周H股涨幅居前药捷安康（+70%）、轩竹生物（+28%）、拨康视云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三叶草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创新药跌幅更大。 相关研究 《关税战对医药板块影响有限，看好创新主线及国产替代》2025-10-12 ◼三生制药眼科创新药申报上市；第一三共MUC1 ADC首个临床数据公开。10月14日，辉瑞宣布妥卡替尼（tucatinib，商品名：Tukysa）一线联合治疗HER2阳性（HER2+）转移性乳腺癌（MBC）的III期HER2CLIMB-05研究取得了积极的关键结果。10月15日，三生制药宣布601A（SSGJ-601，通用名：贝伐珠单抗眼内注射溶液）的首个上市申请已获国家药监局受理，用于视网膜分支静脉阻塞（BRVO）所致黄斑水肿病变。10月16日，ESMO 2025大会常规摘要全文公布。在本次大会上，第一三共披露了旗下创新ADC药物DS-3939的首个临床研究（I/II期DS3939-077研究）数据。 《小核酸行业：MNC加大BD，慢病+肝外领域潜力无限》2025-09-24 ◼震荡市场下中药板块高股息凸显性价比，推荐佐力药业，方盛制药等：中药上市公司现金流充沛，现金储备也相对丰富。中药板块资产负债率较低，再投资需求偏弱，有能力进行高分红。此外，当前市场受国际政治形势影响，整体偏震荡，而中药行业受国际政治形势影响小，高股息防御策略值得关注。推荐佐力药业、华润三九、方盛制药等仍处于快速成长、且兼具高股息标的。 ◼具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1. 2025年哪些医药股会取得显著超额收益？......................................................................................42.震荡市场下中药板块高股息凸显性价比..........................................................................................73.研发进展与企业动态..........................................................................................................................93.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）.................................................93.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................183.3.重要研发管线一览...................................................................................................................284.行业洞察与监管洞察........................................................................................................................285.行情回顾............................................................................................................................................295.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为38.08倍，较历史均值低0.38................................305.2.医药子板块追踪：本周中药上升0.38%，优于其他子板块...............................................305.3.个股表现...................................................................................................................................316.风险提示............................................................................................................................................327.附录....................................................................................................................................................32 图表目录 图1：中药板块上市公司待分配利润及货币资金（亿元）...............................................................8图2：中药板块部分公司预计2025年股息率.....................................................................................8图3：医药行业2021年初至今（2025年10月17日）市场表现..................................................30图4：2007年7月至今（2025年10月17日）期间医药板块绝对估值水平变化.......................30图5：子行业估值情况.........................................................................................................................31 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................10表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................18表4：重要行业洞察与监管动态.........................................................................................................29表5：板块表现（%）.........................................................................................................................31表6：A股本周涨跌幅前十.................................................................................................................31表7：A股2025年年初至今涨跌幅前十...........................................................................................31表8：国内药品注册分类.....................................................................................................................32 1.2025年哪些医药股会取得显著超额收益？ 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深300的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；本周A股涨幅居前为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%），跌幅居前为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。本周H股涨幅居前药捷安康（+70%）、轩竹生物（+28%）、拨康视云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三叶草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创新药跌幅更大。 具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。 具体标的选择思路： ➢从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。➢从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。➢从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。➢从AI制药角度，建议关注晶泰