持续推荐创新药及产业链

目录1.持续推荐创新药及产业链.....................................................................32.2025年7月第二周A股医药板块表现较好...........................................33.2025年7月第二周港股医药板块表现稍弱于大盘，美股医药板块表现与大盘相当.....................................................................................................64.风险提示..............................................................................................6 1.持续推荐创新药及产业链创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药增持评级，相关标的：康哲药业；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学增持评级。每股收益(元)归母净利润增速2025E2026E2024A2025E1.121.3147%17%2.252.5824%13%0.490.23575%-95%0.150.27-88%280%1.311.66-19%27%3.934.43-2%20%1.381.76-80%194%0.630.94477%107%9.3412.2026%35%3.554.2414%21%0.740.8133%1%0.961.1035%10%-2.93-0.52//0.270.91//0.492.85//-2.80-0.84//0.670.80-33%3%注：收盘价为2025/7/11收盘价，已评级公司盈利预测来自国泰海通证券研究，未评级公司盈利预测来自Wind一致预期2.2025年7月第二周A股医药板块表现较好2025年7月第二周（2025/7/7-2025/7/11）上证综指上涨1.1%，SW医药生物上涨1.8%，涨跌幅在申万一级行业中排名第14位。 市盈率投资评级2026E2025E2026E17%5143增持14%1816增持-53%5741223增持83%339188增持27%3830增持13%2017增持28%4334增持49%3725增持31%3224增持20%2017增持10%3936增持15%2421增持///增持238%27682增持479%28750增持///增持20%1714未评级 注：截至2025年7月11日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究图2：2025年7月第二周医药指数涨跌幅在申万一级行业排第14名（涨跌幅，%）生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗服务(+6.5%)、化学制剂(+1.5%)、中药(+1.1%)。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8注：截至2025年7月11日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：截至2025年7月11日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究个股涨幅前三为前沿生物-U(+41.4%)、美迪西(+38.9%)、联环药业(+38.6%)；个股跌幅前三为神州细胞(-13.4%)、舒泰神(-11.6%)、一品红(-10.3%)。（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）图4：2025年7月第二周医药板块涨幅前10标的（涨跌幅，%）注：截至2025年7月11日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究截至2025年7月11日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率82.0%。 注：截至2025年7月11日收盘，PE为TTM整体法估算，剔除负值数据来源：Wind，国泰海通证券研究3.2025年7月第二周港股医药板块表现稍弱于大盘，美股医药板块表现与大盘相当2025年7月第二周（2025/7/7-2025/7/11）港股恒生医疗保健-0.0%，港股生物科技-0.3%，同期恒生指数+0.9%。个股涨幅前三是君圣泰医药-B(+29%)，泰格医药(+26%)，开拓药业-B(+21%)；个股跌幅前三是宜明昂科-B(-19%)，先健科技(-12%)，亚盛医药-B(-10%)。2025年7月第二周（2025/7/7-2025/7/11）美股标普医疗保健精选行业-0.3%，同 期 标 普500-0.3%。 标 普500医 疗 保 健 成 分 股 中 涨 幅 前 三 是MODERNA(+10%)，再生元制药(REGENERON)(+4%)，默克(MERCK)(+3%)；跌幅前三是MOLINA HEALTHCARE(-8%)，百特国际(BAXTER INTL)(-7%)，SOLVENTUM(-6%)。4.风险提示医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司是本报告所述南微医学(688029),百利天恒(688506),神州细胞(688520),惠泰医疗(688617)的做市券商。本报告系本公司分析师根据南微医学(688029),百利天恒(688506),神州细胞(688520),惠泰医疗(688617)公开信息所做的独立判断。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666