医药生物行业周报：医药反攻，关注创新药及产业链

医药生物行业报告（2026.6.29-2026.7.3） 行业投资评级 强于大市 |维持 医药反攻，关注创新药及产业链 l投资要点 近期随着大盘资金再平衡，医药板块产业基本面积极向上的优势凸显，指数逐步走出此前调整的底部迎来估值的全面修复，考虑到26H1 的 BD 超预期进展以及各重点新药数据读出的优异数据，我们预计创新药核心公司估值仍有持续上修空间。CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，龙头指引乐观，安评环节订单快速恢复，同时具备量价双重逻辑，看好景气度持续。 收盘点位7675.1952 周最高9323.4952 周最低6943.82 建议关注如下组合： 稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物 弹性组合：映恩生物、迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西 l本周行情回顾 本周（2026 年 6 月 29 日-7 月 3 日），A 股申万医药生物上涨 10.53%，板块整体跑赢沪深 300 指数 11.07pct，跑赢创业板指 14.69pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 1 位。本周申万医药子板块中，其他生物制品板块涨跌幅排名第一，上涨 17.06%；医院板块表现涨幅较小，本周上涨 5.61%。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com l行业观点 近期研究报告 1、创新药：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显 《FXI 小分子抑制剂迎来突破，关注抗血栓广阔赛道》 - 2026.06.29 近期创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡调整，主要是受到资金面影响、短期缺乏催化剂以及反腐和 BD 相关政策动向扰动，考虑到板块持续回调，近一个月较多公司公告回购提振市场信心，根据 Wind数据，26 年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到 60.1 亿港币，25 年全年为 42.5 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等 10+家公司公告回购或增持计划。海外 Summit在撤回 5 亿美元融资计划后 Duggan 增持 5000 万美元，表明管理层对公司价值的坚定态度。 ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从 PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰，整体 IO2.0 的全球价值逐步 de-risk，后续催化剂可期待重磅交易以及全球 III 期试验数据持续读出。展望 Q3，ESMO 及 WCLC 大会将至，国产创新药有望再次成为全球关注焦点，其临床价值预计进一步显现，当前较多质 优公司已回调接近前期低点，建议逢低配置，看中期国产创新药出海参与全球市场逻辑未破，资产负债表改善的投资机会将至。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 2、创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，另外 BD 持续高涨，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 CXO 龙头兼具业绩确定性、估值性价比与回购彰显产业信心三重逻辑。安评行业带动订单端快速复苏，相关公司 2025 及 2026Q1 新签订单加速增长。同时由于实验猴供需紧平衡未被打破、猴价持续升温，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。 建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 l风险提示： 研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1医药反攻，关注创新药及产业链...............................................................52行业观点及投资建议.........................................................................72.1行情回顾 .............................................................................. 72.2近期观点 .............................................................................. 73板块行情..................................................................................123.1本周生物医药板块走势..................................................................123.2医药板块整体估值......................................................................134风险提示..................................................................................14 图表目录 图表 1： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 7图表 2： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 7图表 3： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 12图表 4： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 12图表 5： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 13图表 6： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 13图表 7： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 14图表 8： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................. 14 1医药反攻，关注创新药及产业链 近期 A 股市场迎来大盘资金再平衡的结构性切换行情，前期高估值板块出现资金分流，具备扎实产业基本面支撑的医药板块配置价值持续凸显。 创新药板块经过此前多轮深度调整，整体估值已回落至低位，随着产业端多重积极信号持续兑现，板块指数逐步走出调整底部，开启全面估值修复行情。从产业催化来看，2026 年上半年全球医药 BD 交易呈现全面爆发态势，横跨双多抗、小核酸等热门赛道，且呈现出从"单品授权"升级为"多平台联合开发"，由点到面的全方位合作模式，交易金额与管线差异化程度超预期；同时多家创新药企核心管线迎来关键临床节点，多款重点新药三期临床数据读出，核心临床指标表现优异，充分验证差异化管线的商业化潜力，重塑市场对创新药长期成长空间的预期。在此背景下，拥有完整管线梯队、多适应症布局、具备全球商业化能力的创新药核心龙头，管线价值仍存在持续重估空间，估值具备进一步上修动力。 CXO 作为医药板块内业绩确定性最强、估值性价比突出的细分赛道，基本面支撑逻辑持续强化。头部 CXO 企业 2026 全年业绩指引强劲，订单储备验证行业需求韧性。此前持续承压的临床前研发尤其是安评环节快速改善，2026Q1 以来订单同比增速亮眼，验证早期管线研发投入意愿回升，持续拉动上游试验服务需求，同时叠加实验猴资源紧缺导致的价格上涨，行业具备量+价双击向上趋势；下游 CDMO 赛道受益于全球减重药物商业化放量，产能释放周期匹配长期订单需求，中期业绩兑现确定性强。长期维度来看，全球医药创新研发投入具备刚性增长底色，跨国药企持续加码新一代差异化靶点布局，管线研发复杂度持续提升，对外外包意愿增强，为国内 CXO 行业打开长期增长天花板。同时国内头部 CXO持续完成技术能力迭代，在多肽、ADC、双多抗 等高端复杂工艺领域实现技术突破，全球客户认可度不断提升，具备承接更多海外大额商业化订单能力。当前板块估值整体较低、业绩增长确定性充足、且产业抛出多笔大额回购彰显信心，我们判断 CXO 赛道景气度能够持续，具备中长期持续配置价值。 整体来看，当前医药板块基本面、估值、资金三重底部共振，创新药与 CXO两条主线均具备清晰向上催化，有望持续引领板块估值修复行情。建议关注以下组合： l稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物 l弹性组合：映恩生物、迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2026 年 6 月 29 日-7 月 3 日），A 股申万医药生物上涨 10.53%，板块整体跑赢沪深 300 指数 11.07pct，跑赢创业板指 14.69pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 1 位。 本周申万医药子板块中，其他生物制品板块涨跌幅排名第一，上涨 17.06%；医院板块表现涨幅较小，本周上涨 5.61%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2近期观点 1、创新药：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显 近期创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡调整，主要是受到资金面影响、短期缺乏催化剂以及反腐和 BD 相关政策动向扰动，考虑到板块持续回调，近一个月较多公司公告回购提振市场信心，根据 Wind 数据，26 年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到 60.1 亿港币，25 年全年为 42.5 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等 10+家公司公告回购或增持计划。海外 Summit 在撤回 5 亿美元融资计划后 Duggan 增持 5000 万美元，表明管理层对公司价值的坚定态度。 ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰，整体 IO2.0 的全球价值逐步 de-risk，后续催化剂可期待重磅交易以及全球