009 开源颖响力三液冷再拆解20260708

核心观点与市场空间测算

• 液冷赛道是终局赛道：随着Rubin和TPU V7/V8的发货，全球正式进入百分之百全液冷时代。
• 市场空间测算：通过AI芯片数量乘以单芯片液冷ASP（平均2000-3000元/国内，1万元/国外）计算，明年后年液冷市场空间可达数千亿，增速快，斜率陡峭。
• 主要产品构成：液冷产业链分为一次侧（干冷器、冷却塔，风冷也使用，不计入液冷市场空间）和二次侧（服务器和机房侧）。
  • 机房侧：核心是CDU（冷量分配单元），占比30-40%，价值量随功耗提升而增长。
  • 服务器内部：冷板（占比30-40%）、转接头（20-30%）、manifold和管路占比较小。

产业链拆解与竞争格局

• CDU：由板式换热器（银轮股份等）和泵（飞龙股份、大元泵业等）构成，泵+变频器价值约10-15万元/台。
• 核心供应商：英维克（全球龙头，服务NV、谷歌、Meta等）、森林环境、银轮股份等。
• 细分领域竞争：CDU和泵等关键部件竞争格局良好，国内企业如银轮、飞龙等在技术优势上具备切入海外CSP供应链的逻辑。

投资建议与业绩预期

• 重点关注：
  • 英维克：全球液冷全产业链全自研龙头，建议关注Q3业绩兑现带来的弹性。
  • 泵领域：森林环境、银轮股份、领益制造等。
  • 电子泵领域：飞龙股份、大元泵业等。
• 行业趋势：三季度随着Rubin和TPU出货，液冷关注度提升，国产龙头出海验证是关键，业绩兑现将驱动主升浪行情。