液冷产业链拆解及产业观点
液冷市场空间测算
- 液冷市场空间与AI芯片数量及单芯片ASP挂钩，计算公式为：AI芯片数量 × 单芯片ASP。
- 国内单芯片液冷价值量约为2000-3000元，国外约为1万元。
- 未来芯片功率密度提升将推动单芯片液冷价值量增长。
- 预计明年NV（GPU）液冷市场空间达1000亿，明年谷歌TPU液冷市场空间达1500亿，后年TPU液冷市场空间达3000-3500亿。
- 仅考虑NV和TPU，明年液冷市场空间约2500亿，后年可能超过5000亿。
液冷产品及产业链拆分
- 液冷分为一次侧（干冷器、冷却塔，不计入液冷产业链）和二次侧（服务器和机房侧）。
- 机房侧核心设备为CDU（冷量分配单元），价值量占比30-40%。
- CDU价值量随功耗提升而增长，谷歌第五代CPU CDU价值量约100万/台（一拖八）。
- CDU核心部件为板式换热器和泵，板式换热器价值量约15万/台（配置3个），泵及变频器价值量约30万/台（配置2个）。
- 服务器内部液冷部件包括：
- manifold（分集水器）：价值量约几千元/根。
- 冷板：价值量约1000元（国内）/2000-3000元（国外）/CPU，占比30-40%（NV）。
- 转接头：价值量约几百元/对，占比20-30%。
- 核心供应商：
- CDU：英维克、森林环境等。
- 板式换热器：银轮股份等。
- 泵及变频器：飞龙股份、大元泵业等。
- 冷板、转接头：伊维克、领益制造等。
产业观点及投资建议
- 液冷赛道是终局赛道，空间大，斜率陡峭，随着Rubin和TPU V7/V8发货，全球进入全液冷时代。
- 预计今年Q3液冷板块迎来业绩兑现，驱动主升浪行情。
- 投资建议：
- 重点关注全球液冷全产业链龙头英维克，关注其Q3业绩兑现。
- 关注泵及液冷领军企业：森林环境、银轮股份、领益制造、远东博杰、同飞、高兰、科创新源、江南新材等。
- 关注电子泵企业：飞龙股份、大元泵业等。
- 三季度是验证国产出海龙头的关键时期，关注业绩兑现和产业趋势。
