开源通信颖响力通信深度拆解16讲：通信观点更新

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 科技板块整体修复，国内外云巨头Q2云业务高增长、资本开支创新高且对AI乐观，AI产业链多数公司中报超预期，坚定看好科技板块，重点关注光互联、超节点、液冷三大产业机会 二、投资线索 1. 光互联：NPO为中期重点增量，预计明年下半年起快速发展，全球产业化提速，2027年进入规模化，推荐标的包括中际旭创、新易盛等，关注MPO、FAU、光芯片等细分方向 2. 超节点：今明两年为国内AI链产业浪潮，阿里、腾讯、百度AI业务正循环，资本开支高增，下半年超节点放量，推荐圣邦股份、紫光股份、锐捷网络等核心标的3. 液冷：产业趋势明确，Q3龙头英维克或业绩初步兑现，推荐英维克、飞龙股份等，关注泵先行指标 三、风险与关注 1. 光模块监管风险仍存，但边际影响收窄2. AI需求落地进度不及预期3. 板块短期情绪波动影响股价表现 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源通信影响力通信深度拆解16讲四通信观点更新。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究观点的。及时交流第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资。建议未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权。 感谢您的理解和支持，谢谢。各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖，欢迎大家参加我们影响力深度拆解16讲电话会议。那么今天我们的电话会议的主题啊，是给大家汇报一下我们近期的通信观点。那么近期呢？ 整个科技板块啊，呈现出一个整体修复的这样的一个走势，一方面呢，我们看到国内外的巨头啊，相继出了财报，从财报里面呢，我们看到多数的云巨头的云业务的增速啊，持续保持高增长。另外一方面呢，我们也看到国内外巨头的q2资本开支啊，都是在再创新高，那同时呢，我们也看到他们对于未来的资本开支指引啊，包括ai业务的看法，整体是非常乐观的，那呃同时的话呢？进入到这个8月份啊，大部分的ai产业链的多数公司呢，也是相继发布了财报啊，我们看到这个包括中继续创啊啊，在内的多家公司啊台中报呢都是超预期的，所以总体来看啊。 从产业趋势来讲，目前呢，我们看到需求啊，兑现度啊，都是呈现出一个高景气度的状态，所以我们呢依然是坚定的，看好科技板块的投资机会，那新闻方向呢？主要是看好光国产算力超界点液冷的一个产业机会。那么我们在我们的上一篇报告啊。Ai互联两大主线光互联超节点当中呢，提出了核心的观点啊，就是ai大规模 的互联核心聚焦两大主线光互联和超节点，那么同时的话呢？ 随着ai算力互联功耗的持续的提升液冷呢，有望逐步成为b选项。那近期呢，我们观察到啊n p oo超节点液冷这三大细分方向呢？正在取得重大变化，所以呢，务必重视相关的投资机会。那首先呢，我们来看一下npo啊npo呢，它是整个光互联板块中，我们认为属于这种中期的重点的一个增量npo呢，它是把光引擎啊挪到这个交换芯片的旁边。 啊，这个中间可能还有一个这个pcb板子，那么它呢？兼顾性能和运维的一个便捷性吧，我们觉得呢？可能从明年下半年开始，呃，这个npo啊，可能会呈现出一个快速发展的这样的一个态势。那么在这个2026年的这个人工智能大会上啊，腾讯云高管呢也明确释放了对于npo技术的一个产业化的信号，那它预计啊npo呢将于年内呢，他会去部署这个npo的超级点，并且呢？ 这个呼吁啊，全球都统一这个行业标准，然后另外的话呢，国内方面我们看到阿里明奥在nnpo的领域呢也同步呢，进行了深度的布局。它的3.2t的n.P.O系统呢，也是计划在今年年底启动一个小批量的部署，2027年呢正式进入一个规模化的阶段。那另外的话呢，就是海外方面我们看到light matter已经加入了这个呃英伟达的这个n fusion的这个生态系统。那么也将依托合作去推出兼容这个英伟达光学和service技术的cpu和npu的产品，所以我们看到从全球来看啊，整个npu的产业化的进程呢正在全面的提速。 那么我们从这个中继续创的公开交流会包括产业链的调研，我们也了解到啊，明年下半年呢，大概率是全球np.O开始放量的这样的一个重大的一个时间节点同时呢，明后年的npo的需求是非常大的啊，我们判断呢？可能是几千万只的一个需求体量吧，所以这个放量的速度啊，远比我们之前想象的快很多，包括呢，我们了解到像nl576啊，也有可能都使用npu的方式。去把这个八个72卡的机柜呢去进行连接。 那么最近呢，我们看到整个小光啊，反弹的力度呢，还是比较明确的，那么我们之前呢也讲过啊，为什么我们会去这个首推？Mpofau还包括一些无缘期间的板块，就是因为看到npo，它在开始放量，那么从npo啊，这个npo呢，它的一个利好的板块呢非常多首先呢，就是我们按照弹性啊，依次来看的话，第一个是npu的光模块板块的啊，第二个的话是mpu和fau，第三个是cw，第四个呢是设备，第五个是保偏光纤，最后一个是棱镜头顶隔离器这个板块，所以呢？ 我们按照这样的一个弹性板块啊去筛选这样的npu的公司去筛选mpu的投资机会，那前段时间的时候呢，大光啊，像中医时尚新社呢，因为受到这个fcc的压制啊，我们看到呢这个大光的整体呢，呈现出一个这个小幅修复的这样态势嘛，在这样的一个前提下呢，我们看到mpu和fau的板块的公司啊都取得了一个非常不错的一个反弹，那很多公司呢，接近七八十甚至有的公司呢，都已经在底部起来翻倍了。 那在这个这个我们看到在上周啊，整个周末呢，也有一些事情呢。在发酵这个，我们觉得对于大光也是有一个边际上的利好的一方面呢，我们看到这个现先是新1盛啊，发布了这个股权激励嘛，然后他的这个解锁目标呢给出了一个非常不错的这个远期的利润指引，那么起码说明了新1盛呢，也是认为啊，这个光模块的需求会持续到2029年甚至更远的一个时间，这个也是大大增强了大家对于这个光模块需求的一个信。 进度第二个的话呢就是中继续创啊，发布了这个中报，那么我们看到中继创的二季报呢，也是非常超市场预期 的，并且在中继续创的公开的业绩交流会里面啊，旭创也说了这个订单的一个订单是量是非常大的，呃同时的话呢，就是可见度未来的一个可见度也非常高，那么另外的话呢像np.O啊xpo，包括这个2.4t的相干光模块，也会给公司带来新的一个比较大的一个成长的弹性，所以说我们觉得啊，就是啊，这个的话呢也再次增强了我们对于这个光模块的一个龙头的一个信心。 那另外呢，在周末的时候呢？我们也看到啊，有一个公开的新闻报道就是communication stately的一个报道说美国的信息技术产业理事会i t i啊，他呢正在督促f c c让他们不要将光模块纳入这种管控的清单，那么i t i呢？强调啊，因为光模块呢，对于数据中心至关重要供应链，一旦中断可能会对数据中心的建设部署，以及美国在人工智能领域的领先地位呢造成冲击。 那所以说，我们觉得这个事情啊，已经比较明确了，核心利好，终比双先生，因为这个事情的话，我们觉得本来fcc对光模块的边际影响就逐渐收窄，如果说出了这个事情的出了这个事情，我们就更能看到这个连美国的iti都在反对这个fcc不要将广播模块纳入管控清单，那我们觉得呢这个事情就边际上对于中期上新生呢，是个比较大的一个利好，那所以说一方面产业趋势非常的好，另一方面的话呢，我们看到这个小光已经率先反弹了，同时呢边经济上iti呢又反对fcc将光模块列入清单，那么fcc对光模块的影响呢？ 我们觉得逐渐消逐渐会退去，那这个时候呢中期创新1盛，这些大光模块公司对于明年的整个的估值啊都非常低，都不到十倍的一个估值产业需求又非常确定同时的话呢，我们觉得整个scale up侧的一个放量啊这个对于呃传统的光模块来讲的话会有比较大的一个新的增量空间，所以说当前时间啊，呃，我们觉得啊，首先就是npo这块。现在目前来讲，性价比最高的肯定是光模块，这个板块了光引擎这个板块了，核心推荐的标的就是中级市场新生。 当然，我们一些小光模块公司啊，比如说剑桥科技联通特科技我们觉得的话呢？也是啊，这个大光的一个估值在修复那小光的估值也应该修复，所以我们觉得光模块呢？是当当前位置啊，弹性最大的一个空间板块那除此之外呢npo和cpu的产业趋势呢，也在持续的推进，所以呢，我们觉得我们之前跟大家讲过整个npo这个板块里面呢。我们认为啊，这个mpo和fau是弹性最大的一个板块，所以说我们在今年的3月份呢，就一直在推荐mpo和fau这个板块，那么当前位置啊，我们依然是坚定的看好m pq和fau未来的一个十倍甚至是更更高的一个产业扩张空间的。 其实我们今年在3月份推这个mpufau板块的时候，就是因为我们产业链调研一圈，我们发现哇需求远超预期这个mmc和这尤其是mmc的需求是非常非常大的。那么在这里呢，我们首推的标的呢包括啊，新包括杰普特。世家光子和天府通信那同时呢，我们持续建议大家关注的受益标的呢，有长兴博创啊，这个聚光科技智商科技太晨光等等，那么当然就是呃光模块起来之后整个光芯片的需求也非常好嘛。 所以说光芯片我们也是看好的，推荐的标的包括卷睫科技世家光子受益标的有永鼎股份常光华新等等。那与此同时呢，除此之外啊，像设备设备这1块啊光模块的设备，我们也看好了推荐标的呢，包括杰普特受益标的呢，有洛伯特科联讯仪器等等。在宝偏光线这一块啊，呃，我们推荐的有亨通中天远东那受益的有长飞光纤长硬通烽火通信，那最后呢就是透镜临近隔离器这个板块受益的标的呢，有聚光科技福金科技啊等等以上呢就是我们对mpo，还有就是光模块这块的一个观点。 那么接下来的话呢，第二个板块的就是超节点超节点这个板块呢？我们其实在今年的3月份啊，开始力推申科 通信在4月份呢力推紫光股份在5月份呢力推啊，锐捷网络，那我们给大家讲的观点就是今明2年是国内ai链发展的一个非常大的产业浪潮。那么我们看到啊，最近的这个阿里腾讯百度也是出了中报了嘛。一方面呢，我们看到阿里腾讯百度的这个这个ai相关的业务啊，取得非常亮眼的增长。 首先，我们看到阿里啊阿里呢，它的整个阿里云外部的商业化收入在二季度同比增长45%，创了22个季度的新高。其中呢？Ai语音和算力服务的收入啊，达到了484亿元。Ai相关产品收入达到124亿元，连续第12个季度实现了三位数的增长，整个ai年化air已经突破了495亿元。 Ai收入占外部商业化收入的比重啊，已经提升到了35%，所以我们看到呢，基本上已经形成成了一个比较好的一个正循环的效应啊，那同时的话呢，在这个百度啊，我们也看到它的整个核心ai业务啊，实现营收125亿人元，然后同比增长15%，那其中呢，它的ai云基础设施实现营收73亿元，同比增长50%。另外呢gpu云的收入啊，同比增长280%三啊，我觉得这个是百度的ai业务非常非常亮眼啊，那说明百度这块也走通了第三个呢，就是腾讯腾讯呢，我们也看到说它的很多这个ai的项目啊，也是有一个非常好的一个显著的一个增长的，所以我们看到国内的巨头啊，阿里腾讯百百度它的ai都已经进入到正循环，另外呢，在资本开支方面啊，我们看到三家表述都非常的乐观，二季度也是大超预期的。 阿里的二季度，阿里的这个二季度，也就是它二七财年的这个一季度啊，实现资本开支677亿元，同比增长75%。然后另外呢百度的话呢，资本开开支也是创新高啊q2资本开支113.9亿元，同比增长200%，那么资本开支的营收占比呢？进一步达到45%啊。另外的话呢，就是腾讯腾讯二季度也很超预期啊，q2的资本开支达到了527.84亿元，同比增长176%啊。 这个也是非常吓人的，所以我们看到整个国内的巨头bat在二季度的资本开支呢都是非常的亮眼，那么同时呢，他们也都表示未来啊，还要坚定的投入这个ai然后阿里呢讲的很激进啊，他说未来3年云和ai基础设施的330800页这样的一个计划呢？现在看起来是远远不够的，未来呢，还要再再大幅的提升同时的话呢？这个阿里巴巴的ceo吴永明啊，他认为在203