核心观点与行业展望
花旗判断半导体设备行业处于上行周期的第二阶段，预计2026至2028年晶圆厂设备支出（WFE）将分别达到1440亿、2000亿、2500亿美元。
三大巨头资本开支分析
台积电、三星、英特尔三家公司占据2025年晶圆厂设备支出总额约55%的份额。受设备交付周期影响，预计2026年资本开支仅小幅上调，投资者更关注2027、2028年资本开支上行空间及毛利率改善机会。花旗给予买入评级的标的包括AMAT、LRCX、TER、AEIS。
三大巨头资本开支详细前瞻
台积电（TSMC）
- 财报披露时间：7月16日盘前
- 近期动态：4月财报电话会议上调2026年资本开支至520-560亿美元，未来三年维持大幅上行
- 花旗预测：2026年资本开支大概率维持不变，2027、2028年分别上调至750亿、800亿美元（同比增速36%、7%），高于市场一致预期（20%、19%）
英特尔
- 财报披露时间：7月23日盘后
- 近期动态：4月电话会议将2026年毛资本开支增速预期调整为同比持平，设备相关开支预计同比上涨25%
- 花旗预测：2026年设备开支存在进一步上行潜力，2027年及往后资本开支将随代工业务扭亏及Terafab合作、苹果/谷歌订单落地而提升
- 工艺进展：18A制程量产爬坡，14A制程合作决策预计在2026下半年至2027上半年敲定
- 增速测算：2027、2028年资本开支同比增速分别为5%、41%，高于市场预期（9%、17%）
三星
- 财报披露时间：7月29日
- 近期动态：4月电话会议称AI需求将推动资本开支大幅增长
- 花旗预测：三星已敲定2026-2040年2100万亿韩元（1.36万亿美元）投资规划，其中约2600亿美元用于新建晶圆厂，支撑未来数年资本开支持续走高
- 对标美光：美光2026财年资本开支上调至超270亿美元，预计2027财年突破450亿美元（花旗模型测算达500亿美元），持续加码本土晶圆厂建设
- 增速测算：2026、2027、2028年资本开支同比增速分别为34%、25%、41%
